Отрицателна бета версия. Бета коефициент - концепция, стойност, приложение в търговията

Бета коефициентът е мярка за риска от ценна книга във връзка с риска на целия фондов пазар. Тя отразява променливостта на доходността на една ценна ценна книга спрямо рентабилността на пазара като цяло. Бета е един от основните показатели (заедно със съотношението цена към печалба, собствен капитал, съотношение дълг към собствен капитал и други), които анализаторите на акции вземат предвид при избора на ценни книжа за инвестиционни портфейли. Статията разказва как да намерите бета и да го използвате за изчисляване на доходността на дадена сигурност.

стъпки

Бета изчисление. Проста формула

Намерете залог без риск.  Това е доходността, на която инвеститорът може да разчита, когато инвестира в безопасни активи, като например държавни хазната на САЩ или германски държавни сметки. Обикновено тази цифра се изразява като процент.

Определете подходящата възвръщаемост на ценната книга и пазара или индекса.  Тези числа се изразяват също като процент. По правило рентабилността се изчислява за период от няколко месеца.

• Една или двете от тези стойности могат да бъдат отрицателни; това означава, че инвестирането в ценна книга или пазар (индекс) като цяло ще доведе до загуби. Ако един от двата показателя е отрицателен, тогава бета ще бъде отрицателен.

1. Извадете безрисковия процент от добива на ценната книга.  Ако доходността на ценната книга е 7%, а безрисковият процент е 2%, тогава разликата е 5%.

   Извадете безрисковия процент от рентабилността на пазара (или индекса).  Ако пазарната доходност е 8%, а безрисковият процент отново е 2%, тогава разликата е 6%.

   Разделете стойността на първата разлика със стойността на втората.  Това е бета, която се изразява като десетична. За горния пример бета \u003d 5/6 \u003d 0,833.

   Използване на бета за определяне на добива на ценна книга

   1. Намерете безрисковия залог (описан по-горе в раздела Бета изчисление).  В този раздел ще използваме същата стойност - 2%.

      Определете рентабилността на пазара или индекса.  В този раздел ще използваме същите 8%.

      Умножете бета по разликата между пазарната възвръщаемост и безрисковите проценти.  В този раздел ще използваме бета версия 1,5. И така: (8 - 2) * 1,5 \u003d 9%.

      Добавете резултата и безрисковия залог.  9 + 2 \u003d 11% - това е очакваната доходност на ценната книга.

      • Колкото по-висока е бета стойността за ценна книга, толкова по-висока е нейната очаквана възвръщаемост. Въпреки това, колкото по-висока е очакваната възвръщаемост, толкова по-голям е рискът; следователно, преди да вземете решение за инвестициите, е необходимо да се анализират и други ключови показатели на ценните книжа.

   Използване на графики в Excel за определяне на бета

   1. Създайте три колони с числа в Excel.  В първата колона ще има дати. Във втория - цената на индекса (пазара). На трето, цената на ценната книга, за която трябва да се изчисли бета.

      Въведете данните в таблицата.  Започнете с интервал от един месец. Изберете дата - например в началото или в края на месеца - и въведете подходящата цена за индекса на фондовия пазар (опитайте да използвате S&P500), а след това и цената на въпросната ценна книга. Въведете стойности за 15 или 30 дати с възможно продължение от преди година или две.

      • Колкото по-голяма е избраната от вас продължителност, толкова по-точно ще бъде бета изчислението.

   2. Създайте две колони вдясно от ценовите колони.  Едната колона за добив на индекса, другата за доходността на ценната книга. Използвайте формула на Excel, за да определите рентабилността.

      Първо, намерете възвръщаемостта на борсовия индекс.  Във втората клетка на колоната за връщане на индекс въведете "\u003d" (знак за равенство). След това кликнете върху втори  клетка в колоната с индексни цени, въведете "-" (минус), кликнете върху първи  клетката в колоната с индексни цени, въведете "/" (знак за разделяне) и след това щракнете върху първи  клетка в колоната с индексни цени. Натиснете "Връщане" или "Въвеждане."

      • В първата клетка нищо не се изчислява, тъй като за изчисляване на рентабилността са ви необходими поне две стойности; следователно ще започнете от втората клетка.
      • За да изчислите рентабилността, изваждате старата цена от новата и след това разделяте резултата на старата цена. Това ви дава увеличение или намаление на цената (в%) за определен период от време.
      • Вашата формула в колоната за добив може да изглежда така: \u003d (B3 -B2) / B2

   3. Копирайте формулата, за да я повторите във всички останали клетки в колоната за връщане на индекс.  За да направите това, щракнете върху долния десен ъгъл на клетката с формулата и я плъзнете до края на колоната (до последната стойност). Следователно Excel ще повтори същата формула, но използвайки подходящите данни.

      Повторете същия алгоритъм за изчисляване на доходността на въпросната защита.  След приключване на изчисленията ще получите две колони с доходността (в%) за борсовия индекс и сигурността.

      Изграждане на график. Изберете всички данни в колоните с рентабилност и кликнете върху иконата на графиката в Excel. Изберете диаграма на разсейване. Назовете оста X като индекс, който използвате (например S & P500), и оста Y като въпросната сигурност.

      Добавете линия на тренда към диаграмата на разсейване.  Можете да направите това, като изберете Layout Trend Line или като щракнете с десния бутон върху диаграмата и изберете Add Trend Line. Проверете дали уравнението и R2 стойността са показани на графиката.

      • Уверете се, че сте избрали линейна тенденция, а не полином или подвижна средна стойност.
      • Показването на уравнението и стойността на R 2 на графиката зависи от използваната версия на Excel. В последните версии щракнете върху Оформление и намерете картографирането R 2.
      • В по-старите версии на Excel това може да стане, като кликнете върху Оформление - Линия на тренда - Допълнителни параметри за линията на тренда и маркирате съответните полета.

   4. Намерете коефициента при "x" в уравнението на тенденцията.  Вашето уравнение на тренда ще бъде записано във формата: y \u003d βx + a, Коефициентът при x е желаният бета коефициент.

     Значение на бета

   1. Научете се да интерпретирате бета коефициента.  Бета характеризира риска от ценна книга (във връзка с фондовия пазар като цяло), който се поема от инвеститора, който го притежава. Ето защо трябва да сравните доходността на една ценна книга с доходността на индекса, което е еталонът. Рискът по подразбиране на индекс е 1. Бета стойност по-малка от 1 означава, че сигурността е по-малко рискова от индекса, с който се сравнява. Бета по-голяма от 1 означава, че сигурността е по-рискована от индекса, с който се сравнява.

      • Например, бета версията на компанията GIN \u003d 0,5. В сравнение със S&P500 (еталон), сигурността на JIN е наполовина по-рискова. Ако S&P падне с 10%, цената на ценните книжа на GIN ще намалее само с 5%.
      • Като друг пример, представете си, че бета на FRANK е 1,5 (в сравнение със S&P). Ако S&P падне с 10%, тогава спадът на цената на ценните книжа на FRANK се очаква да достигне 15% (един и половина пъти повече от S&P).

1

В основата на динамичните методи за оценка на инвестиционни проекти е принципът на дисконтиране на паричните потоци. Основата на дисконтната операция е дисконтовият процент. Дисконтовият процент е мярка не само за рентабилност, но и за риск. Обосновката на дисконтовия процент се определя до голяма степен чрез изчисляване на бета коефициента. Бета коефициентът за изчисляване на дисконтовия процент по отношение на инвестициите в недвижими активи е показател, изчислен за планирания вид оперативна дейност на предприятието, който ще възникне в резултат на инвестиционен проект. Това е мярка за пазарен риск, отразяваща променливостта на рентабилността на оперативната дейност на предприятието по отношение на средната пазарна рентабилност на този вид дейност в страната или региона.

оценка на инвестиционни проекти

динамични методи за оценка

дисконтов процент

бета процент на инвестиция в недвижими активи

1. Roche J. Стойност на компанията: от желана до реална / Julian Roche; на. от английски EI Nedbalskaya; научен. Ед. PV Лебедев. - Минск: „Издател Гревцов”, 2008. - 352 с.

2. Какъв е бета коефициентът на запаса // URL: http://www.homearchive.ru/business/in0042.html.

3. Подкопаев О.А. Към въпроса за недостатъците на динамичните методи за оценка на инвестиционни проекти // Успехите в съвременната наука. - 2014. - № 7. - С. 144–147.

4. Соколов Д. Бета коефициент за нетъргуема компания. Как да използвате партньорски компании? // URL: http://p2ib.ru/beta_koefficient.

Както знаете, инвестициите винаги се характеризират не само с определена възвръщаемост, но и от нивото на риска, съответстващо на тази възвръщаемост. В тази връзка дисконтовият процент е мярка не само за рентабилност, но и за риск. Широко разпространен подход за определяне на дисконтовия процент е подход, който се основава на модела на възвръщаемостта на активите (CAPM). Според този модел възвръщаемостта на финансов актив ще зависи от безрисковия процент, „бета“ и възвръщаемостта на пазара, т.е. необходимата норма на възвръщаемост (дисконтов процент, алтернативна цена) за всеки тип инвестиция зависи от риска, свързан с тези инвестиции, и се определя от израза:

Rtotal \u003d R0 + R1 \u003d R0 + Rm - R0) * β (1)

● R0 - възвръщаемост на безрискови активи;

● R1 - рискова премия;

● Rm е средният пазарен процент на възвръщаемост;

● β - бета коефициент, характеризиращ нивото на систематичен риск за инвестиционния проект (измервател на инвестиционния риск).

Спомнете си, че въз основа на класическата теория за „портфейла“ финансовите активи имат рискове, които могат да бъдат определени чрез количествени методи. Първо, това е специфичен риск от акциите на компанията. По друг начин се нарича несистематично. Този риск може да бъде намален чрез диверсификация на активите в портфейла. Второ, при закупуване на акции инвеститорът поема риска от цялата система. Систематичният риск е риск, който не може да бъде радикално намален чрез увеличаване на броя на активите в портфейла, т.е. методът на диверсификация не работи. С помощта на бета коефициента този недиверсифицируем риск се преценява точно. Бета коефициентът описва връзката между поведението на определен актив и пазара като цяло. Бета коефициент е необходим за определяне на дисконтовия процент в различни модели на основен анализ, включително при изчисляване на справедливата цена на акция, използвайки метода на отстъпка на паричния поток.

Бета коефициентът измерва чувствителността на една променлива (например възвръщаемостта на определен запас) към друга променлива (средна възвръщаемост на пазара или възвръщаемост на портфейла). Бета коефициентът (бета коефициент) в модела CAPM, използван за изчисляване на дисконтовия процент за инвестиции в ценни книжа, е показател, изчислен за ценна книга или портфейл от ценни книжа. Това е мярка за пазарен риск, отразяваща променливостта на доходността на ценна книга (портфейл) спрямо средната възвръщаемост на портфейл (пазар) (среден пазарен портфейл).

Бета коефициентът показва промяната на степента на сигурност в сравнение с динамиката на целия фондов пазар:

● за съставния индекс 500 на Standard & Poor's бета коефициентът е 1;

● за по-летливи запаси бета коефициентът е по-голям от 1;

● За по-малко променливи запаси бета коефициентът е по-малък от 1.

Икономическият смисъл на бета коефициента: колкото по-висок е бета коефициентът на актив, толкова по-голям е рискът от инвестиране в даден актив. Ако бета коефициентът е по-голям от единица, това означава, че в момент на растеж на пазара анализираната сигурност е пред нея. В условията на упадък, напротив, той се „дърпа“ по-бързо. Колкото по-голям е бета коефициентът на актив, толкова по-висока е неговата променливост. Така например, ако бета коефициентът на акциите на LTD е 1,5, това означава, че тези акции са 1,5 пъти по-променливи от „пазара”: ако „пазарът” нарасне с 10%, тогава делът на въпросната компания ще расте с 15%. И обратно, ако "пазарът" падне с 10%, тогава делът на тази компания ще падне с 15%.

Внимателните инвеститори предпочитат ниски бета акции. Например, ако бета коефициентът на акциите на RCM е 0,5, това означава, че тези акции са с 50% по-малко променливи от „пазара”: ако „пазарът” нарасне с 10%, тогава делът на въпросната компания ще расте само 5%. И обратно, ако "пазарът" падне с 10%, тогава цената на акциите ще падне само с 5%.

Бета стойността може да се промени с течение на времето. Следователно, най-малко 60 показателя за месечния доход се вземат като основа за неговото изчисляване (седмичният доход се счита за приемлив „само ако акциите са ликвидни и участват в търговията всеки ден“). Има обаче много проблеми. Първо, дружество от затворен тип може да срещне трудности при намирането на съпоставими публични дружества, особено със същото съотношение на собствен капитал към заемния капитал. И при различно съотношение на собствен и привлечен капитал, преизчисляването на бета коефициента може да бъде погрешно. Второ, различните източници дават напълно различни стойности на бета коефициента както за миналия, така и за бъдещия период. Например, бета коефициентът на IBM през 1999 г., изчислен от BARRA, е 1,18 / 1,39; Bloomberg оценява 1,16; според S&P - 1,24; и според "ValueLine" - 1.15.

Много източници предлагат бета информация; проблемът е, че те си противоречат. Същите проблеми възникват по отношение на времевите рамки: трябва ли бета съотношенията да са дневни, седмични или месечни? За кой период и с каква статистическа грешка? Трябва ли да се правят корекции според теоремата на Байес? Трябва ли да се имат предвид специални обстоятелства? Необходимо ли е да се правят промени, за да се отрази липсата на ликвидност на определени акции? Какво ще кажете за промените, които настъпват във времето? Как да вземем предвид чуждестранните клонове? Освен това използването на бета коефициент за оценка на ефективността на дадена инвестиция или компания по време на поглъщане не винаги е правилно. Може би кандидатът придобива компания с различна степен на риск. Може би има ползи от сливането чрез намаляване на фиксираните разходи в компанията-купувач и в целевата компания. Възможно е да възникнат транзакции с дългови инструменти, като договори за лизинг или споразумения за споделяне на риска или проекти, включващи условия на опция. Теоретичната обосновка за избора на период на изследване на бета съотношение е доста противоречива. От една страна, ако вземем данни за твърде кратък период от време, резултатите ще бъдат изкривени от краткосрочни пазарни фактори. Например, „бета съотношението на акциите на Mosenergo през май ще бъде отрицателно. В крайна сметка, когато пазарът падаше, хартията на компанията, напротив, нарастваше. Точно тогава някой активно ги купуваше. " По този начин бета коефициентът може да варира значително в зависимост от избрания период. Пазарът е непредсказуем за кратки периоди от време, а от друга страна, хоризонтът за изчисляване на бета коефициента не трябва да бъде твърде голям, тъй като руският финансов пазар се характеризира с висока волатилност.

Инвестициите в недвижими активи са свързани със създаването на нова или развитието на съществуваща оперативна дейност на предприятието. Спомнете си, че под оперативната дейност на компанията се обозначава основната й дейност. Оперативните дейности са основният източник на доходи (оперативна печалба, EBIT) и парични средства от нормално функциониращо предприятие.

Инвестициите в недвижими активи, както и финансовите инвестиции имат рискове, които могат да бъдат количествено определени. Тези рискове включват: несистематични (специфични за конкретно предприятие) и системни рискове (рискове, присъщи на целия пазар). Първо, специфичният риск от реалните инвестиции е рискът от оперативни дейности, произтичащи от инвестиции, присъщи на конкретно предприятие. Този риск се нарича още несистематичен и до голяма степен е свързан с вътрешната среда на предприятието. Инвеститор, чиито интереси например са свързани с производството и продажбата на мебели, може да диверсифицира капитала си, като инвестира в различни компании за мебелен бизнес, за да намали несистематичния риск. Второ, избирайки оперативна дейност (например производство и продажба на мебели), инвеститорът поема риска от целия пазар (пазар на мебели). Така систематичният риск (недиверсифицируем) е рискът присъщ на целия пазар. Систематичните рискове включват лихвен риск, валутен риск, инфлационен риск, политически риск. Систематичните рискове са свързани с икономическата ситуация в страната, покачването на цените на ресурсите, по-високата инфлация, промените в паричната и кредитната политика и др. В тази връзка рискът, който не може да бъде радикално намален чрез увеличаване на броя на активите (инвестиции в различни фирми за мебелен бизнес) в реалния инвестиционен портфейл се наричат \u200b\u200bсистематични. Точно такъв недиверсифицируем риск от реални инвестиции се оценява с помощта на бета коефициент. В този случай бета коефициентът описва връзката между поведението на конкретно предприятие и пазара като цяло. Бета коефициентът коригира размера на пазарната премия, равен на разликата между средния пазар и безрисковата възвръщаемост, в зависимост от степента на излагане на инвестираното лице на недиверсифицируеми рискове.

По този начин бета коефициентът за изчисляване на дисконтовия процент по отношение на инвестициите в недвижими активи е показател, изчислен за планирания вид оперативна дейност на предприятието, който ще възникне в резултат на инвестиционен проект. Това е мярка за пазарен риск, отразяваща променливостта на рентабилността на оперативната дейност на предприятието по отношение на средната пазарна рентабилност на този вид дейност в страната или региона.

Ако бета-коефициентът на оперативна активност е равен на единица, то тази бизнес дейност има същия системен риск като пазара като цяло.

Ако бета коефициентът е по-голям от единица, тогава оперативната дейност на въпросната компания е по-рискована от същата икономическа активност средно на пазара. Например, поради използването на компанията от по-голям дял на привлечените средства в структурата на пасивите, отколкото средния пазарен. Основната концепция за връзката между рентабилността и рисковите състояния: колкото по-висок е рискът, толкова по-висока е необходимата възвръщаемост. Всъщност агресивната политика за финансиране на активи, която предполага голям дял на привлечените средства в структурата на източниците на финансиране, показва високо ниво на финансов риск, но ви позволява да получите по-висока възвръщаемост на собствения капитал поради ефекта на финансовия ливъридж. В същото време при влошаващата се икономическа ситуация в страната разходите, свързани с лихвите за набиране на капитал (WACC), ще се увеличат поради увеличаване на лихвите по заеми и заеми (SS), което ще намали доходността на компанията в по-голяма степен (по-специално възвръщаемостта на активите, изчислена върху чистата печалба), от пазарната средна стойност.

Ако коефициентът е по-малък от единица, тогава оперативната дейност на анализираното предприятие е по-малко рискова в сравнение със същата икономическа дейност средно на пазара. Например, поради това, че компанията използва повече инструменти за управление на капитала и риска от средното на пазара. Прилагането на консервативна политика за финансиране на активи, т.е. преобладаването на голям дял от собствения капитал в източници на финансиране на активи намалява възможността за получаване на по-голяма рентабилност и ограничава темпото на развитие на предприятието в сравнение с по-рисковия агресивен модел на финансиране на активите на дружеството, но увеличава финансовата му стабилност. Използването на инструменти за управление на риска (застраховане, хеджиране, факторинг и др.) Е свързано с допълнителни финансови разходи, а също така намалява способността на компанията да получава висока възвръщаемост в полза на икономическата стабилност на компанията. В същото време, ако икономическата ситуация в страната се влоши, рентабилността на това предприятие ще намалее в по-малка степен от пазарната средна стойност.

Бета коефициентът може да бъде изчислен чрез статистически методи въз основа на проследяване на промените в средната възвращаемост на пазара и възвръщаемостта на конкретен актив за достатъчно дълъг период. Експертният метод за определяне на стойността на β-коефициента се основава на анализа на степента на влияние на различни видове системен риск върху инвестиционния обект за последваща претеглена оценка. Като показатели за рентабилност можете да вземете възвръщаемостта на активите, изчислена на нетната печалба. Намирането на реалистична обща стойност на риска в относително изражение е отнемаща време и много трудна задача за практическото им прилагане, като се използват познания по теория на вероятностите и математическа статистика. Изчисляването на β-коефициента също изисква наличието на статистически данни за рентабилността и за рисковете, които засягат конкретен тип оперативна дейност на компанията. Следователно моделът може да се прилага от предприемачи, които вече се занимават с бизнес и само за онези видове оперативни дейности, които възнамеряват да развиват или разширяват. Намирането на β-коефициент не е възможно за начинаещи предприемачи, които откриват собствен бизнес. Тоест този метод няма да може да бъде приложен от фирми, които нямат достатъчно статистически данни, за да изчислят β-коефициента си и които не могат да намерят компания аналог, чийто β-коефициент биха могли да използват при собствените си изчисления. " За да определят дисконтовия процент, такива компании трябва да използват други методи за изчисляване или да подобрят методологията в своите нужди.

Бета коефициентът се изчислява като съотношението на ковариацията на две променливи към дисперсията на втората променлива. И така, бета коефициентът за планираната рентабилност на оперативните дейности на предприятието спрямо средната пазарна рентабилност на този вид дейност е съотношението на ковариацията на разглежданите стойности спрямо съответно пазарната дисперсия:

● ра - приблизителна стойност, за която се изчислява бета коефициентът: планираната рентабилност на оперативните дейности, която ще възникне в резултат на изпълнението на инвестиционния проект;

● rp - референтната стойност, с която се извършва сравнението: средната пазарна рентабилност на вида дейност, планирана за изпълнение в страната или региона;

● Cov - ковариация на прогнозната и референтната стойност;

● Var - вариация на референтната стойност.

На практика се използва и методът за изчисляване на бета коефициента, който се базира на сравнение с резултатите на партньорските компании. Такива компании са фирми от същия бранш, чийто бизнес е възможно най-сходен с този на анализираната компания. При изчисляване на бета коефициента е необходимо да се направят редица изменения, по-специално на разликата в структурата на капитала на компания, която планира да извърши инвестиционен проект в недвижими активи (или в структурата на източниците на финансиране на проекти) и аналогови компании (съотношение дълг към собствен капитал (дял) на капитала). Ако бета активите са променливостта на паричните потоци, генерирани от тези активи, тогава бета-капиталът зависи от нивото на дълга в структурата на собствеността.

Съответно, бета коефициентът на активите може да бъде математически представен, както следва:

bAct \u003d bLong ∙ wLong + bAK ∙ wAK, (3)

● bact - бета активи на компанията;

● б дълг - бета дълг на компанията;

● BAK - бета на основния капитал на компанията;

● w дълг - делът на дълга в структурата на собствеността;

● wAK - делът на собствения (дяловия) капитал в структурата на собствеността.

Трябва да се отбележи, че колкото по-високо е нивото на дълга на компанията, толкова по-голяма е бета на собствения капитал. Ако компанията има високо ниво на дълга, значителна част от постъпленията ще отидат в полза на кредиторите, така че останалите парични потоци, дължими на акционерите, ще се колебаят значително - тяхната променливост ще бъде значително по-висока от дисперсията на дохода. Ако нивото на дълга е малко, тогава плащанията по заеми на практика нямат ефект върху това, което получават акционерите, т.е. променливостта на нетния доход и променливостта на паричния поток в полза на акционерите ще бъде приблизително еднаква.

При изчисляване на теглото на дълга и собствения капитал трябва да се вземе предвид един важен момент - лихвата по заемите се приспада от печалбата преди изчисляване на данъка върху дохода, така че нивото на дълга се коригира с (1-t), където t е ставката на данъка върху дохода. Тоест дългът, привлечен за финансиране, „струва“ малко по-малко от номиналната му стойност.

В резултат формулата има формата:

където D и E са съответно размерът на дълга и собствения капитал.

Стандартно се приема, че bLong \u003d 0, т.е. погасяването на заема не зависи от общите пазарни фактори. Въпреки че това не винаги е вярно (например вероятността за фалит се увеличава по време на криза в икономиката и съответния срив на пазара), на практика в повечето случаи това предположение се прави.

По този начин учените не са съгласни с това колко точна е прогнозата на съотношението риск / възвръщаемост, използвайки модела на CAPM; Практическото изчисляване на бета коефициента изглежда сложен и отнемащ време процес, но само тези факти не доказват провала на теорията на практика.

Библиографска справка

  Подкопаев О.А. МЕТОДИ И ПОДХОДИ ЗА ИЗЧИСЛЯВАНЕ НА ПО-ДОБРО ИЗЧИСЛЯВАНЕ ЗА ОПРЕДЕЛЯНЕ НА КАЧЕСТВОТО НА ОТСТЪПКА НА ФИНАНСОВИ И РЕАЛНИ ИНВЕСТИЦИИ // Международен журнал за приложни и фундаментални изследвания. - 2015. - № 3-2. - S. 245-249;
  URL адрес: https://applied-research.ru/ru/article/view?id\u003d6523 (достъп: 02.25.2020). Представяме на вашето внимание списанията, издадени от издателството на Академията по естествени науки

Моделът на Шарп разглежда връзката между доходността на всяка ценна книга и доходността на пазара като цяло.

Основните предположения на модела на Sharpe:

Като a рентабилност  сигурност е приета математическо очакване за рентабилност;

Има определено безрискова норма на възвръщаемост  т.е. доходността на ценна книга, чийто риск винаги   минимален в сравнение с други ценни книжа;

взаимоотношение отклонения   доходност от сигурност от безрискова норма на възвръщаемост(По-нататък: отклонение на доходността на сигурността) с отклонения   рентабилност на пазара като цяло от безрисковата норма на възвръщаемост  (По-нататък: отклонение на пазарната възвръщаемост) е описано линейна регресионна функция ;

Под риск за сигурност се разбира като степен на зависимост  промени в доходността на ценна книга от промени в доходността на пазара като цяло;

Смята се, че данните предишен  периоди, използвани при изчисляването на рентабилността и риска, напълно отразяват бъдеще  стойности на рентабилност.

Според модела на Sharp отклоненията в доходността на ценната книга са свързани с отклонения в доходността на пазара чрез линейна регресионна функция на формата:

къде е отклонението на добива на ценната книга от безрискови;

Отклонение на пазарната рентабилност от безрискови;

Регресионни коефициенти.

Основният недостатък на модела е необходимостта от прогнозиране на възвръщаемостта на фондовите борси и безрисковата норма на възвръщаемост. Моделът не отчита колебанията в безрисковата рентабилност. Освен това, със значителна промяна в съотношението между безрисковата възвръщаемост и възвръщаемостта на фондовия пазар, моделът изкривява. По този начин моделът на Шарп е приложим, когато се разглежда голям брой описващи ценни книжа заповечето от относително стабилния фондов пазар.

41. Премия за пазарен риск и бета.

Премия за пазарен риск - разликата между очакваната възвръщаемост на пазарния портфейл и безрисковия процент.

Бета съотношение  (бета фактор) е показател, изчислен за сигурност  или портфейл от ценни книжа. Е мярка пазарен рискотразяваща променливост рентабилност  сигурност (портфейл) във връзка с рентабилността на портфейла ( пазарът) средно (средно пазарно портфолио). В случай на компании, които нямат акции, търгувани на пазара, бета коефициентът може да бъде изчислен въз основа на сравнение с връстници. Аналозите са взети от една и съща индустрия, чиято дейност е също толкова сходна с дейността на непублична компания. При изчисляването е необходимо да се направят редица изменения, по-специално на разликата в капиталовата структура на дружествата, които се сравняват (съотношение дълг към собствен капитал).

Бета коефициент за актив в портфейл от ценни книжа или актив (портфейл) спрямо пазара   е отношение ковариация  количества до дисперсия  референтно портфолио или съответно пазар :

къде е прогнозната стойност, за която се изчислява коефициента на бета: рентабилността на актива или портфейла, който се оценява, - референтната стойност, с която се прави сравнението: доходността на портфейла или пазара на ценни книжа, - ковариация  прогнозни и референтни стойности, - дисперсия  референтна стойност.

Бета съотношение  - Това е мерна единица, която дава количествена връзка между движението на цената на дадена акция и движението на фондовия пазар като цяло. Да не се бърка с нестабилността.

Бета коефициент (англ. Beta коефициент) е показател за степента на риска във връзка с инвестиционния портфейл или с конкретни ценни книжа; отразява степента на стабилност на цената на акциите в сравнение с останалата част на фондовия пазар; установява количествена зависимост между колебанията на цените на даден запас и динамиката на пазарните цени като цяло. Ако този коефициент е по-голям от 1, тогава запасът е нестабилен; с бета коефициент по-малък от 1 - по-стабилен; ето защо консервативните инвеститори се интересуват преди всичко от това съотношение и предпочитат акциите с ниско ниво.

Моделът за оценка на капиталовите активи или като неговото английско съкращение CAPM (Model Assets Price Model Model) е създаден през 70-те години на миналия век за оценка на финансовите активи на предприятието: парични средства и ценни книжа. Този модел е разработен и формиран от такива известни учени като: Sharp, Lintner и Mossin. Моделът на CAPM е предназначен да определи цената на акциите или стойността на компанията в бъдеще, с други думи, текущата оценка на прекупваните или препродадените компании.

Моделът CAPM често се използва като допълнение към теорията на портфолиото на G. Markowitz. В практиката на изграждане на инвестиционни портфейли, моделът на CAPM, като правило, се използва за избор на активи от целия набор, след това, използвайки модела G. Markowitz, се формира оптимален портфейл.

Моделът CAPM свързва такива компоненти като бъдещия добив на ценна книга и риска от тази сигурност. Помислете по-подробно за модела CAPM (наричан е още моделът Sharp).

(модул 297)

Формулата на Шарп за връзката между бъдещата доходност на сигурността и риска

когато:
R е очакваната норма на възвръщаемост;
R f - безрискова норма на възвръщаемост, като правило, процентът на държавните облигации;
R d - пазарна рентабилност;
β е бета коефициентът, който е мярка за пазарен риск (недиверсифицируем риск) и отразява чувствителността на доходността на ценната книга към промените в доходността на пазара като цяло.

И така очаквана норма на възвръщаемост  - това е доходността на ценната книга, на която инвеститорът разчита. С други думи, това е печалбата от тази ценна книга.

Безрискова норма на възвръщаемост  - тази доходност, получена върху безрискови ценни книжа. Като правило те вземат лихва върху държавните облигации. За да видите ставките по държавните облигации, можете да отидете на уебсайта на централната банка на Руската федерация. http://cbr.ru/hd_base/OpenMarket.asp. В момента в Русия тя е 5,04%.

под пазарна рентабилностразбираме рентабилността на индекса на този пазар, в нашия случай индекса RTS (RTSI). За американските акции вземете индекса S&P500.

бета- коефициент, показващ опасността на ценната книга.

Пример за прилагане на модела за оценка на капиталовите активи
И така, нека се опитаме да изчислим бъдещата рентабилност на дела на Газпром в GAZP. Нека вземем месечната котировка на тази промоция и индекса RTS (RTSI) или MICEX (MICEX) за периода от 27 август 2009 г. до 27 август 2010 г. (котировките могат да бъдат изнесени в Excel от finam.ru).

Бета изчисление чрез формулата
В клетка F2 въвеждаме следната формула:
\u003d INDEX (LINE (C3: C13; D3: D13); 1)
Бета коефициентът ще бъде 1,043.

Бета изчисление чрез добавката за анализ на данни
За да изчислите бета коефициента чрез „Анализ на данни“, трябва да инсталирате добавката в Excel „Анализ на данни“. В него изберете секцията "Регресия" и задайте интервалите за въвеждане, които съответстват на възвръщаемостта на акциите на "Газпром" и индекса MICEX. Отчет се появява в новия работен лист.

Регресионният доклад е както следва. В клетка B18 има изчисление на коефициента на линейна регресия, просто необходимия бета коефициент. Бета коефициентът е 0,67. Също в отчета има индикатор R-квадрат (коефициент на определяне), чиято стойност е 0,63. Той показва силата на зависимостта между независимите променливи (връзката между възвръщаемостта на акциите и индекса). Показателят Множество R е коефициентът на корелация. Както можете да видите, коефициентът на корелация е 0,79, което показва силна връзка между доходността на индекса и възвръщаемостта на акциите на Газпром.

Остава да се изчисли месечната пазарна доходност, възвръщаемостта на индекса MICEX, която се изчислява като средноаритметичната стойност на доходността на индекса. Доходността на индекса MICEX е средно -0,81% на месец, а средната месечна доходност по акциите на Газпром е 1,21%.

Изчислихме всички необходими параметри на модела CAPM. Сега ще изчислим справедливата норма на възвръщаемост за акциите на Газпром за следващия месец. Rf \u003d 5,04%, β \u003d 0,67, Rd \u003d -0,81%.

R GAZP \u003d 5,04% + 0,67 * (- 0,81% -5,04%) \u003d 1,12%

Коефициентът на възвръщаемост на акциите на Газпром е 1,12% за следващия месец. Можем да кажем, че това е прогнозната цена на бъдещата рентабилност през следващия отчетен период (имаме месец). Моделът за оценка на капиталовите активи (CAPM) е мощен инструмент за оценка на акции и ценни книжа, като ви позволява да създадете рентабилен инвестиционен портфейл.

Един от най-важните показатели за акцията е бета коефициентът - той показва промяната в цената на акция спрямо ситуацията на пазара. С увеличаване на коефициента β, можем да говорим за увеличение на цената на актива, а намаление на β показва спад в цената. При нисък бета коефициент има почти нулева зависимост на цената на даден актив от общата пазарна тенденция.

Бета-коефициентът може да бъде изчислен както за една акция, така и за избран набор от запаси. Използвайки β, е възможно да се оцени рисковете и възвръщаемостта както на отделен актив, така и на избран инвестиционен портфейл спрямо подобен портфейл. С други думи, бета съотношението показва степента на риск за избрания портфейл или индивидуална сигурност.

описание

Първият, който предложи да използва коефициента на бета портфейл за изчисляване на системен риск, беше американският икономист Хари Марковиц, още в началото на 50-те години. В началото той описва такива фактори като „индекси на недиверсифицируем риск“. За основа се взема пряката зависимост на рентабилността на определен борсов инструмент от средната норма на възвръщаемост на пазара, на който се търгува актива. Например, акциите на IBM - когато изчисляваме техния бета коефициент, се нуждаем от рентабилността на самата акция и рентабилността на самата борса, където се търгуват. По същия начин, за да изчислим рентабилността на корпорация или дори на цял растеж: вземаме показателя за рентабилност на определена компания или отрасъл и средната норма на възвръщаемост на цялата индустрия.

Ако получим β \u003d 1,  тогава изводът ще бъде прост: рискът от определен инструмент, който не е обект на диверсификация, съвпада с общия пазар. Ако β \u003d 0, тогава се натъкнахме на абсолютно безрисков актив - по отношение на риска, не подлежащ на диверсификация. Колкото по-голяма е бета стойността, толкова по-големи са рисковете за избраната инвестиция. Важно предимство на β-коефициента е възможността да се изчисли диверсифицираната част на риска за определен инвестиционен обект в случая както на макро, така и на микроикономика.

Но инвеститорът, като правило, се опитва да намери общата стойност на риска, така че разчитането само на коефициента β при формирането на инвестиционния портфейл ще бъде съмнително решение. Такава картина може да се наблюдава при инвестиране в производство, когато няма достатъчно пари за пълноценна инвестиция или няма възможност за разпределение на инвестициите. Често има нужда от изчисляване на рисковете за конкретни инвестиционни обекти, които се намират в различни ниши, в същото време β-коефициентът оценява рисковете на актива спрямо определен пазар. Тоест няма да успеете да се противопоставите на риска от придобиване на акции с риск да инвестирате в изграждането на производствена фабрика.

Най-добрите Forex брокери

Алпари е безспорният лидер на валутния пазар и днес е най-добрият брокер за търговци от Русия и страните от ОНД. Основното предимство на брокера е надеждността, потвърдена от 17 години работа. Алпари дава възможност на търговците да печелят и изтеглят печалби.

Roboforex е първокласен международен брокер с лицензи на CySEC и IFCS. На пазара от 2009 г. Предоставя набор от иновативни инструменти и платформи както за търговци, така и за инвеститори. Той е известен с отличната си бонусна програма, която включва безплатни 30 долара за начинаещи.

Изчисляване на бета съотношение

За актив, който е в избрания комплект или спрямо други ценни книжа, или за актива под формата на индекс на фондовия пазар с относителен портфейлен стандарт, коефициентът βa се изчислява в линейна регресия за периода Ra, t спрямо рентабилността на портфейла за периода Rp, t:

Ra, t \u003d a + βarp, е + Еt

За да изчислите коефициента на защита на бета:

βa \u003d Cov (ra, rp): Var (rp)

Сега помислете за компонентите на формулите:

• ra е доходността на въпросния актив или размера на оценката, за която се изчислява активът;
• rp - рентабилността на ценна книга или пазар се сравнява с тази стойност;
• Cov - ковариация на прогнозната стойност и стандарт;
• Var - стойността на възможното отклонение на индикатора.

  Ако компанията не търгува акции на фоновия пазар, β-коефициентът се изчислява чрез сравняване на параметрите с подобни компании, но общата формула ще се промени.

Всъщност бета коефициентът е отделен случай на връзката на няколко променливи. И променливите тук са ценните книжа на избраната компания спрямо другите ценни книжа на фондовия пазар.

Какво ще покаже бета коефициентът?

След получаване на стойността β \u003d 1, можем да заключим, че рискът от недостатъчна диверсификация за този запас е равен на показателя за общия пазарен риск. Ако бета е нула, тогава работите с безрисков актив. Като цяло, колкото повече получавате бета стойност, толкова повече рискове обещават активите. По този начин е възможно да се анализира разпределението на инвестиционните рискове както на микро, така и на макроикономическо ниво.

За да се изчисли коефициентът β, са необходими две количества:

• Нивото на рентабилност на компанията. Представлява разликата между отварянето и закриването на акциите на компанията на фондовия пазар за избран период от време.
• Средната пазарна норма на възвръщаемост. Това е средното ниво на рентабилност на всички ценни книжа, включени в определен инвестиционен портфейл. Портфейлът може да бъде допълнен с акции на въпросната компания.