Поиск артезианской скважины.

Каждый бизнес обладает видением конкретного своего вклада, за который он надеется получить

вознаграждение.

Питер Ф. Друкер

Срок окупаемости - это период времени, который требуется, чтобы возвра­тить начальные инвестиции проекта.

Например, если начальные инвестиции в 100 тыс. руб. возвращают денежный поток 50 тыс. руб. в год, то срок окупаемости равен 2 годам. Метод оценки эффективности инвестиционного проекта на осно­ве срока окупаемости вложенных инвестиций диктует принятие проекта, если он имеет срок окупаемости инвестиций меньший, чем некоторый директивный (пла­новый) срок. При сравнении альтернативных вариантов с использованием этого метода будет выбран проект с меньшим сроком окупаемости.

При этом методе не учитываются значения денежных потоков, генерируемых инвестициями за сроком окупаемости.

Пример 8.4. Компания рассматривает два проекта А и В и для выбора одного из них использует показатель срока окупаемости инвестиций. Директивный срок окупаемости инвестиций принят равным 3 годам. Таким образом, проект прини­мается, если инвестиции окупаются в течение 3 лет. В табл. 8.7 приводятся данные о денежных потоках по этим двум проектам.

Проект А предпочтителен, поскольку его период окупаемости меньше (2 года). Однако при оценке проектов на основе чистой приведенной стоимости становится

Таблица 8.7. Сравнение сроков окупаемости проектов А и В Показатель Период Денежные потоки, руб. проект А проект В Начальные инвестиции 0 100000 100000 CF1 1 50 000 40 000 cf2 2 50 000 40 000 CF3 3 20 000 50 000 Срок окупаемости 2 года 2-4 года Чистая приведенная стоимость при ставке дисконтирования 12% -1259 3193

очевидным, что проект А неприемлем, так как показатель NPVдля него ниже нуля. Это обусловлено тем, что по проекту А после срока окупаемости инвестор получа­ет дополнительный денежный поток в сумме 20 тыс. руб., тогда как по проекту В после срока окупаемости инвестор получает дополнительно 30 тыс. руб. Эти до­ходы после срока окупаемости игнорируются при использовании данного метода, так как метод полностью базируется на времени, требуемом на возврат капитала. В данном примере выбор проекта на основе срока окупаемости инвестиций при­водит к серьезной ошибке, поэтому для оценки эффективности проекта следует использовать показатель чистой приведенной стоимости, так как при этом методе учитываются и денежные потоки, лежащие за горизонтом срока окупаемости.

Показатель срок окупаемости также игнорирует особенности возвращений в пре­делах периода окупаемости, что иллюстрируется следующим примером.

Пример 8.5. Величины инвестированного капитала и денежные потоки по про­ектам А и В приведены в табл. 8.8. Каждый из проектов А и В имеет срок оку­паемости 2 года, т. е. по этому критерии они эквивалентны. Рубль, полученный быстрее, стоит больше из-за временной стоимости денег, и поэтому проект А эф­фективнее проекта В. Для него показатель чистой приведенной стоимостью имеет большее значение.

Таблица 8.8. Сравнение сроков окупаемости проектов А и В Показатель Период Денежные потоки, руб. проект А проект В Начальные инвестиции 0 100000 100000 CF1 1 70 000 30 000 CF2 2 30 000 70 000 CF3 3 40 000 40 000 Срок окупаемости 2 года 2 года NPV при ставке дисконтирования 12% 14 887 11 060

Несмотря на недостатки метода срока окупаемости, он широко используется. Есть три аргумента в защиту метода окупаемости. Во-первых, после требуемого периода окупаемости для некоторых проектов неопределенность может быть на­столько большой, что требование возвращения капитала в пределах этого перио­да - хороший способ избежать неуместного риска. Второй аргумент, выдвигаемый в поддержку метода окупаемости, заключается в том, что этот метод практически всегда используется вместе с другими методами. Третий аргумент - простота.

При расчете срока окупаемости инвестиций пользуются кумулятивным мето­дом, когда к денежному потоку первого года прибавлялся денежный поток второго и т. д. до полного покрытия инвестиций. Можно брать значения дисконтирован­ных денежных потоков, что увеличит сроки окупаемости, но если ставки дисконти­рования берутся одинаковыми для всех проектов, то выбор проекта не изменится. Для подтверждения этого вывода вернемся к данным примера 8.2, но ставку дис­контирования примем равной 10%. Результаты расчетов представлены в табл. 8.9.

Таблица 8.9. Сравнение сроков окупаемости проектов А и В Показатель Период Денежные потоки, руб. проект А проект В Начальные инвестиции 0 100 000 100000 CF1 1 50 000 40 000 cf2 2 50 000 40 000 CF3 3 20 000 50 000 Срок окупаемости 2-3 года 2-3 года Чистая приведенная стоимость при ставке дисконтирования 10% 1803 6987

Они показывают, что в рассматриваемых проектах срок окупаемости увеличил­ся, но по этому показателю проект А оказывается более эффективным по сравне­нию с проектом В, но по показателю NPV лучшим является проект В.

Открыть бизнес по добыче из артезианской скважины и бутилированию питьевой воды может любой предприниматель, вне зависимости от образования и опыта работы. Одна разработанная скважина приносит 6-7 млн рублей ежегодно.

В Европе к продаже разрешена только вода из артезианских скважин, не нуждающаяся в так называемой "водоподготовке" - ни в доочистке, ни в обеззараживании, и расфасованная непосредственно на месте добычи.

В России же одни компании разливают артезианскую воду, не требующую никакой очистки, другие - прочищенную воду, артезианскую или водопроводную. Если состав воды, которую продает та или иная компания, по каким-то параметрам не соответствует действующим санитарным нормам, например, содержит "лишние" химические элементы, ее подвергают доочистке, в процессе которой вместе с вредной "химией" из воды удаляется и часть полезных для организма человека элементов.

По СанПиН, принятым Министерством здравоохранения летом 2002 года, бутылированная питьевая вода делится на две категории: первую и высшую. К первой категории относится вода, безопасная для здоровья и соответствующая критериям оценки органолептических свойств. Водой высшей категории считается признанная безопасной для здоровья и оптимальной по качеству. Чтобы увеличить срок хранения воды, иногда применяют серебро. Согласно СанПиН, такая «посеребренная» вода не может использоваться для приготовления детского питания.

1. Поиск артезианской скважины

Сведения о месторождениях артезианских вод содержатся в Кадастре подземных вод. Прежде всего, нужно искать воду в экологически чистом районе. Затем следует провести ряд особых анализов воды в конкретном месторождении, чтобы оценить ее качество. Сделать это могут только специалисты.

Чтобы подобрать подходящее место обитания «правильной» воды, необходимо обратиться в одно из специализированных учреждений, занимающихся, в частности, разведкой водных месторождений и бурением скважин «под ключ» (т. е. включая оформление необходимых документов). Разработка проекта, в котором специалисты дадут характеристику воды и оценку ее примерного количества в конкретном месторождении, обойдется приблизительно в 100-200 тыс. рублей и займет 6 месяцев.

После утверждения проекта можно приступать к бурению скважины. Каждый метр бурения стоит от 5,6 тыс. рублей. Залегают артезианские воды обычно на глубине от 200 до 300 м. Таким образом, за бурение скважины придется заплатить от 1 млн 120 тыс. до 1 млн 680 тыс. рублей.

2. Оформление

Чтобы оформить все необходимые документы, нужно пройти около 30 инстанций. Прежде всего, нужно согласовать "точку бурения " в СЭС, затем зарегистрировать право на собственность или аренду участка земли, получить в Территориальном департаменте природных ресурсов лицензию на право пользования недрами и т. д.

Услуги по оформлению документов также оказывают специализированные организации, занимающиеся разведкой водных месторождений и бурением скважин "под ключ".

3. Оборудование

Для добычи артезианской воды из скважины и розлива в бутыли потребуется специальное оборудование. В комплект оборудования должны входить специальные промышленные насосы и разливочная технологическая линия. Также потребуется установка для

обеззараживания воды.
Монтажом оборудования, как правило, занимаются подразделения тех же компаний, которые его продают. Комплектация производственного цеха зависит от объема производства, а также от того, где планируется разливать воду - прямо на скважине или в территориально удаленном районе. В последнем случае воду в разливочный цех возят в цистернах.

4. Персонал

На производстве по добыче, розливу, фасовке и продаже артезианской воды потребуются квалифицированные специалисты по контрольно-измерительным приборам (инженеры КИП), а также рабочие, подсобные рабочие, обслуживающий персонал, водители и менеджеры. Всего примерно 35 человек.

5. Расчеты

Поиск месторождения артезианской воды и оценка воды в нем - 100-200 тыс. рублей.
Бурение скважины - 1 млн 200 тыс-1 млн 680 тыс. рублей.
Линия по розливу воды - 3 млн рублей.
Автотранспорт, тара, накладные расходы - 1 млн рублей.
Итого - 2,5-3 млн рублей.

Окупаемость предприятия по добыче, бутилированию и продаже артезианской воды составляет около двух лет. В дальнейшем чистая прибыль может составить 6-7 млн рублей в год.

По материалам статьи "Бизнес на артезианской воде", опубликованной на сайте www.bizstart.ru

*Статье более 8 лет. Может содержать устаревшие данные

Калькулятор расчета прибыльности этого бизнеса

Готовые идеи для вашего бизнеса

Такой бизнес может работать в разных форматах: можно открыть достаточно большую гостиницу с приютом и ветклиникой, рассчитанную на большое количество разнообразных животных. Но многие компании работаю...

Организация бюро похоронных услуг для животных может потребовать разной суммы вложений. Аренда совсем небольшого участка и формальное обустройство обойдутся в несколько сотен тысяч рублей. А вот дальн...

Для такого бизнеса требуется открытие полноценного производства, что влечёт за собой очень большие вложения на первом этапе, однако спрос на временные постройки постоянно только растёт, особенно в слу...

Стартовый капитал для открытия бизнеса онлайн, такого как студия SEO-оптимизации сайтов составляет округлённо 240 тысяч рублей. Каждый новый заказ позволяет быстрее окупить проект, при нормальны...

Финансовые расчеты проекта произведены для предприятия, включающего 6 камер общей площадью выращивания 570 кв. метров. Производственный цикл длится около 60-63 дней. Стоимость проекта составит 1&...

Изучая предложения о вложении денег в какое-либо начинание, инвестор должен иметь аналитические инструменты, позволяющие определить перспективность проекта, уровень его будущей прибыльности. Однако приносимая прибыль - это только часть аналитики, наиболее полную картину дает такой показатель, как рентабельность проекта.

Почему же прибыль нельзя считать единственным критерием успешности инициативы? Дело в том, что равную могут показать предприятия с совершенно разными показателями сумм оборотных средств и основных фондов. Следовательно, при равной прибыли более эффективным может считаться то предприятие, у которого стоимость производственных фондов меньше.

Таким образом, можно прийти к выводу, что прибыльность является абсолютным показателем. Рентабельность проекта – относительный показатель, характеризующий экономическую эффективность использования всех имеющихся ресурсов (денежных, трудовых и материальных). Конечное выражение его часто производится в процентах. Любой уважающий себя бизнесмен должен знать, как рассчитать рентабельность.

Существует целый ряд различных видов рентабельности, в частности продаж, собственного капитала, активов, основных средств, производства, персонала, задействованного капитала и т.д. Рентабельность предприятия можно повысить несколькими способами:

• увеличение производства и объема продаж продукции, а, следовательно, прибыли;
• снижение себестоимости продукции;
• экономия сырья;
• более рациональное использование оборудования;
• повышение уровня производительности труда;
• недопущение простоев.

Расчет рентабельности проекта – это непростая задача. При оценке предложенного инвестиционного проекта рассматривается ряд показателей, таких как:

• NPV (стоимость чистая инвестпроекта);
• PI (рентабельность вложенных инвестиций);
• IRR (норма доходности внутренняя);
• PP (DPP) – период окупаемости вложений.

Последний показатель (срок окупаемости) чаще воспринимается, как информативный и вспомогательный, и становится определяющим лишь тогда, когда у рассматриваемых альтернативных проектов, основные показатели приблизительно равны. В этом случае скорость возврата вложений выходит на первое место.

Как определить, когда проект окупится

Одним из самых наглядных и легко поддающихся вычислению показателей целесообразности вложенных инвестиций является период окупаемости проекта. Он показывает инвестору с высокой точностью (до месяцев и даже дней) срок, за который его деньги вернутся к нему, после чего начнут приносить прибыль. Окупаемость проекта становится одним из важнейших факторов при выборе между несколькими вариантами предложенных инициатив: чем ее величина меньше, тем лучше. Чем быстрее вернутся деньги, тем быстрее их можно будет снова инвестировать, при этом риски снижаются.

Особенно это актуально в свете прорыва в новых технологиях, в т.ч. компьютерных, в результате которых многие товары очень быстро устаревают и теряют свою конкурентоспособность на рынке. Необходимо вложить деньги и успеть получить от них прибыль до тех пор, пока это произойдет.

Расчет срока окупаемости основан на соотношении изначально вложенных инвестиций в начинание и ее доходности среднегодовой. Он удобен еще и тем, что при наличии нескольких инвесторов, каждый, зная свою долю, может провести расчет периода окупаемости применительно к своей ситуации.

Формула, по которой производятся вычисления, очень проста и выглядит так:

• PP – время окупаемости (количество лет);
• Io – сумма вложенных в проект начальных инвестиций (в денежных единицах);
• CFcr – доход среднегодовой (в денежном выражении).

Однако нередко вычислить размер среднегодового дохода невозможно. В таком случае существует еще один способ, как рассчитать окупаемость проектов:

в данном случае:

• CFt – это доходы начинания в t-й год;
• n – количество временных периодов (лет).

Рассмотрим эти утверждения на простом примере. Бизнесмен вложил в стартап 400 тысяч долларов. Как узнать, сколько времени понадобится на возврат денег и выход на прибыль, если доходы по годам ожидаются в таком объеме:

• 1 год – 70000 долларов;
• 2 год – 150000 долларов;
• 3 год и все последующие – по 200000 долларов.

Для начала нужно заняться определением величины среднегодового дохода. Сложив величины дохода за первые два года (70000 + 150000 = 220000), мы видим, что они меньше стартовой инвестиции, следовательно, нужно прибавить и показатель третьего года:

CFcr = (70000 + 150000 + 200000) / 3 = 140000

PP = 400000 / 140000 = 2,857 года

Следовательно, исходя из рассчитанных показателей, начинание окупится менее чем за 3 года (а точнее, за 2 года и 10 месяцев), после чего будет приносить прибыль. Определением подобного рода показателей очень удобно заниматься, используя программу MS Excel.

Однако не все так просто. В приведенных выше формулах не учтено изменение стоимости денег с течением времени, поэтому результаты могут быть искажены. Цена денег может меняться с разной скоростью, в зависимости от экономической и политической стабильности в мире или отдельно взятой стране, уровня инфляции, процентных ставок по кредитам и т.д.

Следовательно, более объективную картину может дать приведение будущих потоков денег к сегодняшнему состоянию, то есть дисконтирование показателя. Это осуществляется с помощью формулы DPP = n , если

в которой:

• DPP – время окупаемости с учетом изменения стоимости денег;
• CFt – размер дохода за определенный промежуток времени;
• Io – сумма начальной инвестиции;
• r – процентная ставка (коэффициент дисконтирования), который можно узнать из специальной таблицы коэффициентов.

Вернемся к предыдущему примеру, но введем ежегодную ставку дисконтирования в размере 10%. Следует провести перерасчет поступлений по годам:

• 1 год – 70000 / (1 + 0,1) = 63636 долларов;
• 2 год – 150000 / (1 + 0,1) = 135363 долларов;
• 3 год - 200000 / (1 + 0,1) = 181818 долларов.

Суммарный доход первых трех лет составит 380817 долларов, что не перекрывает начальное вложение, поэтому необходимо проводить расчет, исходя из цикла большего, чем три года:

CFcr = (63636 + 135363 + 181818) / 3 = 126939

DPP = 400000 / 126939 = 3,151 года

В данном случае, учитывая показатель дисконтирования, инициатива окупится за 3, 151 года, или за 3 года и 2 месяца.

Учитывая правило, которое гласит, что со временем деньги всегда дешевеют, можно понять, что расчет окупаемости с учетом дисконтирования будет всегда давать большую величину, то есть период окупаемости будет увеличиваться.

У показателя окупаемости, при всех его преимуществах, есть и серьезные недостатки. В частности, он не принимает во внимание потоки денег, которые будут создаваться после наступления момента возврата инвестиций. Также, на длительность периода окупаемости оказывают влияние простои в работе (вынужденные или технологические). При строительстве нередко возникает многомесячный разрыв во времени между предынвестиционными расходами и затратами на строительно-монтажные работы.

Также рассмотренные формулы не учитывают необходимость дополнительного инвестирования средств непосредственно в процессе реализации инициативы на различные накладные или операционные расходы. Чтобы повысить точность расчетов, некоторые специалисты предпочитают применять в формуле значение среднегодовой прибыли вместо среднегодового дохода.

Роль внутренней нормы доходности

Одним из важнейших индикаторов перспективности инвестиционного проекта является внутренняя норма рентабельности, которая в международной практике обозначается, как IRR. Она представляет собой норму прибыли, которая порождается денежным вложением. Это такой размер , который обеспечивает равенство приведенных доходов и вложенных инвестиций. Иными словами, при этой величине барьерной ставки текущая стоимость вложенной инвестиции нулевая.

Знание IRR позволяет выяснить максимальную стоимость денег, при которой сохраняется прибыльность начинания.

Вычисления здесь довольно сложные, поэтому для нахождения величины такой ставки дисконтирования обычно применяются специализированные программы (типа Excel) или же строится график, демонстрирующий зависимость NPV от . IRR получают в виде дисконтной ставки при нулевом значении NPV.

Если норма доходности внутренняя выше стоимости капитала совокупной, то такая инициатива может рассматриваться, в противном случае – отклоняется. Предположим, в результате расчетов IRR оказался равен 12%, следовательно, при средневзвешенной стоимости вложенного капитала в 10% проект представляется выгодным.

Этот критерий имеет свои сильные и слабые стороны. Его положительным качеством является возможность сравнения инициатив различных масштабов, а также разной продолжительности. К недостаткам можно отнести игнорирование реинвестирования, а также невозможность выразить его в абсолютном значении (в денежных единицах). Кроме того, при некоторых значениях исходных данных можно получить несколько разных значений IRR или вовсе не суметь вычислить его.

Этот показатель обычно измеряется годами, которые требуются для возврата вложенных средств исходя из будущих денежных поступлений.

Вкладчики рассматривают период окупаемости для оценки риска потери капитала и ликвидности проекта. Чем короче срок окупаемости, тем меньше риск, поскольку расходы быстрее возмещаются.

Способы расчета

Расчет срока окупаемости вложений зависит от того, поступают ежегодные доходы равными или неравными суммами. Поэтому есть два способа измерения этого показателя.

Способ первый — расчет периода окупаемости при равных поступлениях. Если годовые доходы поступают равными суммами, используется формула:

Срок окупаемости = Первоначальные вложения / Годовой чистый денежный поток

Вклад в сумме 100 тысяч рублей, который генерирует доход 25 тысяч в год, имеет период возврата четыре года.

Второй способ — расчет периода окупаемости при неравных поступлениях. Если инвестиции генерируют разные годовые суммы доходов, необходимо нарастающим итогом вычислить кумулятивный денежный поток, а затем применить формулу:

Срок окупаемости = (А-1) + ((Первоначальные вложения — Совокупный денежный поток (А-1) ) / Чистый денежный поток А )

где:

• А — год полного возврата вложений;
• А-1 — год, предшествующий году А.

Вклад в размере 200 тысяч рублей принесет за один год 20 тысяч дохода, за два — 60, за три — 80, за четыре — 100, за пять — 70. Он будет возмещен на четвертый год, в котором доходы превысят расходы. Точный период рассчитывается по формуле: 3 + (200-160) / 100 = 3 + (40 / 100) = 3 + 0,4 = 3,5 года (или три года и 146 дней).

Ограничения метода

Срок окупаемости предназначен исключительно для вычисления периода возврата вложенных средств. Он не предоставляет полной информации об эффективности вкладов из-за ограничений. Этот метод не учитывает:

• временную стоимость денег, т. е. изменение покупательной способности наличных средств со временем из-за инфляционных процессов. Деньги приводятся к текущей стоимости путем дисконтирования платежей;
• доход после покрытия первоначальных расходов, т. е. не отражает общую рентабельность вложений. Это может привести к выбору менее выгодных объектов вложений в отношении получения прибыли.

Для преодоления этих ограничений используются другие методы инвестиционного анализа: дисконтированный срок окупаемости, чистая приведенная стоимость, внутренняя норма прибыли.

Дисконтированный срок окупаемости

Снижение реальной ценности денег во времени увеличивает период возврата вложений, поэтому для получения точного интервала рассчитывается дисконтированный срок окупаемости. Этот метод учитывает временную стоимость денег путем дисконтирования денежного притока от проекта с применением ставки дисконта ® . Дисконтированный поток рассчитывается делением фактического потока на коэффициент текущей стоимости:

Доход / (1 + r) n

где n — период, к которому относится денежный поток.

Устанавливаются постоянные или переменные (разные для отдельных периодов) ставки дисконта.

Алгоритм расчета дисконтированного срока окупаемости соответствует способу вычисления периода при неравных поступлениях, за исключением того, что обычные доходы заменяются дисконтированными:

Дисконтированный срок окупаемости = (А-1) + ((Первоначальные вложения — Совокупный дисконтированный денежный поток (А-1) ) / Чистый дисконтированный денежный поток А ).

Способ оценки инвестиционных проектов по сроку окупаемости чаще всего используется теми фирмами, для которых основной задачей является возврат начальных сумм инвестиционных затрат С о не позднее определенной, установленной самой фирмой даты окончания проекта.

Можно указать два равнознач-ных способа определения срока окупаемости:

1. Срок окупаемости проекта — это период времени (чаще — количество шагов расчета), в течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных затрат. Иными словами, срок окупаемости — это количество периодов (шагов расчета, например, т лет), в течение которых положительное сальдо (активный баланс, эффект) предполагаемых будущих денежных потоков C t в первый раз окажется равным или превысит сумму начальных инвестиций и выполнится условие:

2) Срок окупаемости проекта — это промежуток времени (количество m шагов расчета), в течение которого накопленная сумма притоков денег С приток станет равной или превысит накопленную сумму оттоков денег С отток и впервые выполнится условие:

Значит, если имеется инвестиционный проект начальной стоимостью С 0 который по прогнозам менеджеров фирмы будет приносить потоки денег в размере С 1 , С 2 , С 3 ,..., С п, то для определения срока окупаемости данного про-екта фирма должна подсчитать, за какое количество шагов расчета т сумма С 1 + С 2 +.. . + С т в первый раз окажется равной или начнет превышать величину начальных инвестиций C 0 .

Иными словами, для определения срока окупаемос-ти проекта необходимо последовательно сравнивать аккумулированные суммы денег с начальными инвестициями, руководствуясь следующим алгоритмом:

1) На первом этапе следует сравнить величину С 1 с C 0:

Если С 1 > C 0 , то срок окупаемости равняется одному шагу расчета;

Если С 1 < C 0 , то надо перейти ко второму этапу.

2) На втором этапе надо сравнивать аккумулированную величину (С 1 + С 2) с величиной начальных инвестиций C 0:

Если (C 1 + С 2 )> С 0 , то срок окупаемости составит два шага расчета;

Если сумма (C 1 + С 2) <С 0 , то надо переходить к третьему этапу и т. д. Сроком окупаемости данного проекта будет являться такое количество шагов расчета m , за которые положительное сальдо накопленных сумм потоков денег (С 1 + С 2 + С 3 +... + С т ) в первый раз превысит объем начальных инвестиционных затрат С о и будет удовлетворяться условие:

Однако само по себе вычисление величины т не позволяет ответить на ос-новной вопрос: является ли данный проект приемлемым для фирмы с точки зрения срока его окупаемости? Действительно, представим, что фирма оценивае инвестиционный проект строительства бензоколонки, и рассчитанный срок окупаемости этого проекта составляет т =4 года. Должна ли фирма приступать к проекту, если критерием его приемлемости считать срок окупаемости?

Чтобы ответить на этот вопрос , фирма должна сама задать желаемый для себя срок окупаемости данного и любого аналогичного проекта, предположим, К лет (шагов расчета). Этот срок определяется фирмой на основании ее стратеги-ческих и тактических установок: например, руководство предприятия отвергает любые проекты длительностью свыше 5 лет, поскольку через 5 лет фирма планирует перепрофилировать производство и перейти в другую отрасль.

Когда срок k окупаемости любых альтернативных проектов определен, то правило срока окупаемости сводится к следующему: принимать можно только те проекты, срок окупаемости которых, т шагов расчета, не превышает установленного срока окупаемости, k шагов расчета, любых альтернативных проектов, т. е. для которых удовлетворяется условие:

Рассмотрим следующий пример: предположим, что фирма «Салют» решает установить приемлемый срок окупаемости k любого инвестиционного проекта в 2 года, и будем также считать, что приемлемая ставка дисконта составляет 12% годовых. Пусть имеются два проекта, и денежные потоки для этих проек-тов приведены в табл. (в тыс. руб.). В последнем столбце табл. указаны также вычисленные величины NPV (cучетом установленной ставки дисконта).

Таблица 8.

Как следует из табл., оба проекта требуют одинаковых начальных инвестиций в размере 50 тыс. руб. Аккумулированная сумма предполагаемого потока доходов от проекта 1 (+ 51 тыс. руб.) превзойдет сумму начальных инвестиций уже через год, т.е. для проекта l m = l. Для проекта 2 аккумулированная сумма будущих денежных потоков превысит сумму начальных инвестиций только через 3 года: (10 +10+100)=120 тыс. руб., и для него m = 3. Поскольку фирма сама установила для себя срок окончания любого проекта k = 2 года, то приемлемым для фирмы будет проект 1, так как только для него удовлетворяется условие: т< k.

Следовательно, если фирма установит величину k = 2, то из двух рассмотрен-ных выше проектов она сможет принять только проект 1. Если же фирма уста-новит желаемый срок окупаемости k = 3 года, то она может принимать любой из двух проектов. Иными словами, если руководствоваться только правилом срока окупаемости, то при k = 3 года не существует критерия выбора для данных двух проектов, и нельзя утверждать, что проект 1 более привлекательный, поскольку он окупится ранее проекта 2.

Чтобы сделать выбор одного проекта из нескольких, каждый из которых удовлетворяет условию т< k, фирма должна задать дополнительный крите-рий сравнения. Строго говоря, можно предложить любой дополнительный критерий — быстроту окупаемости, объемы начальных затрат, величину NPV , внеэкономические аспекты и т.п. Если иные критерии не являются для фирмы определяющими, то рекомендуется в качестве основного дополнительного кри-терия принимать величину NPV проекта, поскольку более высокая величина NPV позволяет фирме получить больше прибыли.

Как видно из последнего столбца табл. 5.1, где приводятся значения NPV проектов, вне зависимости от устанавливаемого срока окончания проектов правило срока окупаемости может обеспечить результаты, отличающиеся от тех, которые получаются при использовании правила NPV. Действительно, подсчеты показывают, что если ставка дисконта (издержки упущенной возможности капитала) составит 12%, то NPV проекта 1 отрицательная:

тыс. руб.

Что же касается проекта 2, то его NPV положительная:

Следовательно, с точки зрения правила NPV, проект 2 является более пред-почтительным.

Данное обстоятельство объясняется тем , что при использовании срока оку-паемости, во-первых, все потоки доходов проекта имеют равные веса (в том смысле, что не учитывается временной фактор, и вне зависимости от време-ни поступления денежных сумм все они приводятся к начальному моменту без дисконтирования ). Во-вторых, все потоки доходов, обеспечиваемые проектом после срока окупаемости, вообще не учитываются. Рассмотрим три проекта:

Если фирма установит желаемый срок окупаемости проекта k = 3 года, то она может принять любой из данных проектов, и с точки зрения правила срока оку-паемости все три проекта являются одинаково привлекательными для нее.

Однако можно убедиться, что проект 4 при любой положительной ставке дисконта всегда будет иметь более низкую величину NPV, чем проект 3. Дейс-твительно, два потока денег по 25 тыс. руб., генерированные в первый и второе год, имеют всегда более высокую приведенную стоимость, чем поток денег 50 тыс. руб., полученный 1 раз через 2 года. Иными словами, при использовании срока окупаемости все потоки денег до окончания установленного срока имеют равные веса, т. е. временная стоимость денег не учитывается. Это приводит к результатам, отличающимся от тех, которые получаются по правилу чистой приведенной стоимости.

Если же принять во внимание потоки денег , получаемые после установленного срока окончания проекта, то проект 5 имеет самую высокую чистую приведенную стоимость, т.е. с точки зрения правила NPV самым предпочтительным будет проект 5.

Как уже указывалось, когда фирме необходимо выбрать проект с использованием срока окупаемости, то из нескольких проектов, имеющих приемлемый срок окупаемости, предпочесть необходимо тот, который имеет более высокую величину NPV. В таком случае фирма будет иметь более высокую прибыль поокончании проекта. И, конечно, фирма должна избегать проектов с отрицательной величиной NPV.

Оптимальный срок окупаемости проекта. Как следует из проведенного анализа, для фирм принципиальное значение имеет вопрос адекватного выбора желаемого срока k окупаемости любых альтернативных проектов. Если фирма установит слишком короткие сроки k, независимо от потенциальных возмож-ностей каждого проекта, то она рискует принять много краткосрочных проек-тов и отвергать более длительные с положительной величиной NPV. Если же выбранный срок k окончания проекта окажется излишне длительным, то фир-ма на основании срока окупаемости может принять проекты с отрицательным значением NPV.

Следует учитывать, что не существует теоретически обоснованного способа определения срока k, и на практике руководство фирм устанавливает этот нор-матив исходя, как уже отмечалось, из собственных стратегических целей.

Однако, если проект представляет собой аннуитет, т. е. будущие выплаты от проекта поступают в одних и тех же суммах С через равные промежутки вре-мени, то можно найти оптимальный срок окупаемости проекта k . Оптимальность данного срока определяется тем, что при сравнении величин m оце-ниваемых проектов с k отимальн чистая приведенная стоимость предполагаемых выплат от проекта будет максимальной:

шагов расчёта,

где r — ставка дисконта, а n — количество шагов расчета, в течение которых проект может приносить потоки доходов.

Представим, например , что фирма на основе срока окупаемости выбирает проекты, рассчитанные на 10 лет, при этом приемлемой ставкой дисконта счи-тается 10 %. В таком случае оптимальный срок окончания проекта целесообраз-но установить в размере:

года,

Это означает, что при рассмотрении подобных проектов и использовании правила срока окупаемости фирма должна принимать те из них, у которых суммапотоков доходов, равная величине первоначальных инвестиций, аккумулируется за срок т, не превышающий 6,145 года.

Однако необходимо помнить , что оптимальный срок окончания проекта может быть установлен только в том случае, если ожидаемые потоки доходов от проекта будут поступать в одинаковых суммах через равные промежутки времени, т. е. анализируемый проект представляет собой аннуитет .

Способ более точного определения срока окупаемости. Потоки денег по инвестиционному проекту могут распределяться за шаг расчета различным образом. Часто, например, основная часть потока денег сосредоточивается в начале шага расчета — получение кредита, затраты на закупку оборудования, авансовые платежи и т.п. Встречаются ситуации, когда вся денежная сумма приходится на окончание шага расчета — погашение кредита, выплата налогов, дивидендов и др. Наконец, такие потоки денег, как выручка от реализации, текущие затраты производства и т.п., не имеют, как правило, в течение шага расчета ярко выраженных максимумов. Если денежные потоки от проекта по шагам расчета распределяются относительно равномерно, то можно указать способ вычисления более точной величины срока окупаемости проекта m точн.

Обратимся еще раз к рассмотренному выше проекту 2 : как видно, за 3 года этот проект приносит аккумулированную сумму (10 + 10 + 100)= 120 тыс. руб. : что значительно превышает величину первоначальных инвестиций 50 тыс. руб. Следовательно, можно предположить, что проект 2 компенсирует первоначаль-ные затраты за срок меньший, чем 3 года. Если для фирмы имеет значение вы-числить более точную величину m точн срока окупаемости, то в подобных случаях можно использовать следующую формулу:

,

где m — количество шагов расчета, за которые величина S m аккумулированных потоков денег максимально приближается к сумме начальных инвестиций С о;

С о — сумма начальных инвестиций;

S m — аккумулированные денежные потоки за m шагов расчета;

S m +1 — аккумулированный доход за (т + 1) шагов расчета, уже превосходящий величину С о.

Например, если вернуться к проекту 2, то точный срок окупаемости этого проекта равен:

Дисконтированный срок окупаемости. Рассмотренный выше метод носит название обыкновенного, простого срока окупаемости . При его использованиибудущие суммы денег не дисконтируются. Однако зачастую для фирмы представляет интерес определить, через какой период времени аккумулированный поток дисконтированных сумм ожидаемых потоков доходов превзойдет суммуначальных инвестиций. В этом случае можно считать, что фирма использует дисконтированный срок окупаемости. Дисконтированный срок окупаемости устраняет недостаток обыкновенного срока окупаемости, связанный с тем, что при применении последнего равные веса имеют все потоки денег, полученные до срока окончания проекта.

Для расчета дисконтированного срока окупаемости проекта длительностью п шагов, с потоками денег по шагам расчета С 1 , С 2 , С 3 ..., С п иприемлемой став-кой дисконта r % необходимо применить следующий алгоритм:

1. На первом этапе сравнить величины и :

Для применения дисконтированного срока окупаемости фирма также долж-на самостоятельно задать величину k дисконтир окупаемости любого аналогичного проекта и сравнивать значения т дисконтир и k дисконтир. Тогда можно сформулировать правило дисконтированного срока окупаемости: принимать следует тот проект, для которого удовлетворяется условие: т дисконтир < k дисконтир

Например, фирма устанавливает желаемый дисконтированный срок оку-паемости проекта k дисконтир = 2 года и рассматривает следующие проекты (также полагаем, что приемлемая ставка дисконта r = 0,12):

Проект	С 0	С 1	С 2	С 3	С 4
	-60	+40	+30	+30	+40
	-70	+30	+40	+50	+60
	-80	+50	+60	+50	+60

Если бы для оценки этих проектов использовался простой строк окупаемос-ти и предполагалось, что k =2 года, то приемлемым являлся каждый из трех проектов, поскольку для любого из них т = k = 2 года.

Для вычисления дисконтированного срока окупаемости проектов определим дисконтированные потоки денег:

Проект	С 0	С 1 /(1,12)	С 2 /(1,12) 2	С 3 /(1,12) 3	С 4 /(1,12) 4
	-60	+40	+30	+30	+40
	-70	+30	+40	+50	+60
	-80	+50	+60	+50	+60

Вычисления показывают, что дисконтированный срок окупаемости проек-та 6 составляет т дисконти = 3 года, поскольку аккумулированная сумма дисконтированных денежных потоков (35,7 + 23,9 + 21,4) = 81,0 тыс. руб. за этот период впервые превысит инвестиционные затраты С о = 60 тыс. руб. Для проекта 7 дисконтированный срок окупаемости составит также 3 года, а для проекта 8 — 2 года. С учетом установленной величины k =2 года фирма по прави-лу дисконтированного срока окупаемости может принять только проект 8.

Однако и этот метод оставляет без внимания все суммы, получаемые после установленного срока окончания проекта, в результате чего из двух проектов с одинаковым дисконтированным сроком окупаемости фирма может выбрать тот, который имеет более низкую величину чистой приведенной стоимости, т. е. ко-торый даст фирме меньшую сумму прибыли.

Подводя итог, можно заметить , что оценка проектов по сроку окупаемости имеет неоспоримое преимущество — простоту проводимых оценок. Однако данному методу присущи серьезные недостатки:

Руководство фирм произвольно устанавливает желаемые сроки k окупае-мости проектов, основываясь порой на эмпирических положениях;

Не существует критерия ранжирования проектов по сроку окупаемости, и для выбора проекта из нескольких, удовлетворяющих правилу срока окупае-мости, необходимо использовать дополнительные критерии оценки;

Обыкновенный срок окупаемости не учитывает временной стоимости денег и придает равные веса всем потокам денег, поступившим до оконча-ния проекта;

И обыкновенный, и дисконтированный срок окупаемости не учитывает потоки денег, получаемые от проекта после окончания установленного фирмой срока окупаемости k.