Costul capitalului

În procesul financiar al acesteia activitate economică Compania folosește atât fonduri proprii, cât și fonduri împrumutate. O parte semnificativă a fondurilor strânse este primită de întreprindere pentru o anumită perioadă de timp și pentru utilizarea acesteia este necesară plata unei taxe sub formă de dobândă.

Fondurile proprii sunt la dispoziția întreprinderii pe toată perioada de funcționare și constau din cele contribuite inițial de către fondatori la capitalul autorizatși acumularea ca urmare a activităților de succes ale întreprinderii.

Pe de o parte, fondurile proprii ale întreprinderii pot fi utilizate de întreprindere în activități economice fără restricții, iar pe de altă parte, acestea sunt fonduri investite de fondatorii și participanții întreprinderii pentru a primi profit sub formă de dividende. Adică, acestea sunt fonduri pentru utilizarea cărora trebuie să plătiți, doar sub formă de dividend. Desigur, dividendele nu pot fi plătite dacă întreprinderea este neprofitabilă. Cu toate acestea, în multe cazuri, atunci când o întreprindere realizează profit și funcționează cu succes, dividendele ar trebui să fie regulate și, în termeni procentuali, să depășească comisionul pentru utilizarea fondurilor împrumutate.

Deci, pentru utilizarea atât a resurselor financiare atrase, cât și a propriilor sale, întreprinderea trebuie să plătească un anumit comision proprietarilor și creditorilor. Suma totală de fonduri pe care o întreprindere o plătește pentru utilizarea unui anumit volum resurse financiare, se numește costul capitalului. De regulă, costul capitalului este exprimat ca procent din suma totală a resurselor atrase. CU punct economicÎn ceea ce privește capitalul, costul capitalului reflectă suma care trebuie plătită pentru a atrage o unitate de capital dintr-o anumită sursă.

Pe de o parte, costul capitalului determină nivelul costurilor unei întreprinderi pentru a-și atrage capitalul propriu sau împrumutat, iar pe de altă parte, determină nivelul veniturilor creditorilor care au acordat împrumuturi întreprinderii sau ale acționarilor care au investit. în acţiunile acestei întreprinderi1. Valoarea care determină nivelul venitului investitorului - proprietarul de obligațiuni sau acțiuni ale întreprinderii, determină simultan și costul tipului de capital corespunzător (propriu sau împrumutat). Prin urmare, mecanismul de determinare a valorii capitalului propriu și a datoriei are multe în comun cu mecanismul de evaluare a acțiunilor și obligațiunilor discutat mai sus.

Să determinăm costul componentelor individuale ale capitalului propriu și al capitalului împrumutat. Acest lucru va face posibilă calcularea cost mediu toate resursele financiare ale unei întreprinderi - un indicator care joacă un rol important în analiza eficienței utilizării proprietății întreprinderii, în procesul de evaluare a fezabilității investițiilor de capital și în luarea deciziilor de management privind formarea unei structuri optime de capital.

Determinarea costului capitalului împrumutat

Costul capitalului împrumutat al unei întreprinderi dacă este constituită prin împrumut bancar, este determinată de rata dobânzii/GB la împrumutul acordat. Deoarece plățile dobânzilor la creditele bancare și la alte împrumuturi nu sunt incluse în baza de impozitare, ci sunt incluse în cheltuielile brute ale întreprinderii, costul real al unui împrumut bancar, care este utilizat în calculele financiare, este oarecum mai mic. Este determinată de produsul R6 (1 - t), unde t este cota impozitului pe venit.

Să ilustrăm acest lucru cu un exemplu. Să luăm în considerare mecanismul de generare a profitului în cazurile în care plățile de dobândă la un împrumut nu sunt incluse (opțiunea I) sau sunt incluse (opțiunea II) înainte de bază.

În prima variantă, venitul net a fost de 70 mii Gry. unități, care este la C mie gr. unitati mai mult decât dacă dobânda la un împrumut este dedusă din profiturile după impozitare (cum ar fi dividendele pe acțiuni). Aceasta înseamnă că, în prima opțiune, atunci când plățile dobânzilor la un împrumut nu sunt incluse în baza de impozitare, se economisesc 30 de mii de grame. unități, iar costurile reale ale împrumutului nu sunt de 100 mii gr. unități, iar 100 (1 - g) = 100 (1 - 0,3) = 70 mii g. unitati Cu alte cuvinte, dacă dobândă la împrumut este Rb, apoi rata dobânzii, ajustată pentru impozite, care ar trebui utilizată în calculele financiare, este egală cu rR6 (1 - t).

Desigur, ajustările pentru impozite sunt recomandabile doar în cazul în care întreprinderea realizează profit, plătește impozit pe venit și, în același timp, plățile dobânzilor la împrumut sunt incluse în bază și în cheltuielile brute ale întreprinderii. Dacă activitatea unei întreprinderi într-o anumită perioadă este neprofitabilă, momentul plăților dobânzilor și al reducerii profitului impozabil nu coincid în timp, iar plățile dobânzilor la datorie pentru o anumită perioadă trebuie să fie luate în considerare la calcularea profitului impozabil pentru o altă perioadă. perioada de timp.

Majoritatea calculelor asociate cu calcularea costului capitalului sunt efectuate în acest proces planificare financiară, este însoțită de utilizarea valorilor de prognoză ale multor indicatori financiari. Prin urmare, definiția exactă valoarea viitoare capitalul ca unul dintre indicatorii de prognoză este nu numai inadecvat, ci și imposibil.

Cu toate acestea, în proces analiza financiara activitatea unei întreprinderi, atunci când se calculează costul capitalului împrumutat disponibil, este necesar nu numai să se ajusteze rata inițială a dobânzii la împrumut pentru impozitare, ci și să se ia în considerare particularitățile de impozitare a profitului întreprinderii și disponibilitatea profitului. în anumite perioade de raportare.

La formarea capitalului împrumutat prin emisiunea de obligațiuni, cheltuielile întreprinderii asociate cu strângerea de fonduri sunt determinate de randamentul așteptat k6 al obligațiunilor sau de rata rentabilității pe care se poate baza un investitor care a achiziționat obligațiuni. a acestei intreprinderi. Costul capitalului împrumutat generat prin emisiunea de obligațiuni (sau randamentul așteptat al obligațiunilor) este determinat folosind formula (7.20) din ecuație

unde Po este suma fondurilor primite ca urmare a plasării obligațiunilor pe piață (venituri din vânzarea obligațiunilor) n este numărul de perioade până la răscumpărarea obligațiunilor; I - totalul plăților cupoanelor la obligațiuni pt a j-a perioadă; R6 - rata de actualizare, care reflectă randamentul așteptat al obligațiunii sau costul capitalului împrumutat format prin emisiunea de obligațiuni; N - suma pe care societatea o va plăti deținătorilor de obligațiuni la răscumpărare;

Pentru a determina costul capitalului împrumutat, trebuie rezolvate ecuațiile (9.3) în raport cu Rb. De regulă, această ecuație nu are o soluție analitică, așa că se folosesc metode numerice pentru a o rezolva. Rezolvarea ecuației (9.3) la sensuri diferite P, puteți constata că atunci când plasați obligațiuni la valoarea nominală, costul capitalului împrumutat va fi egal cu dobânda cuponului, iar cantitatea de resurse atrase va fi egală cu valoarea nominală totală a obligațiunilor. La plasarea obligațiunilor la reducere, costul resurselor va depăși procentul cuponului, iar volumul resurselor atrase va fi mai mic decât era planificat.

Plasarea obligațiunilor la un preț peste valoarea nominală va duce la o reducere a costului capitalului împrumutat sub nivelul dobânzii cuponului și va atrage resurse financiare suplimentare.

La fel ca și costul unui împrumut bancar, costul unui împrumut cu obligațiuni este ajustat la rata impozitului pe venit. În calculele financiare, trebuie utilizată valoarea k obținută ca rezultat al rezolvării ecuației (9.3), iar valoarea ajustată la impozit

O valoare mai exactă a costului împrumutului poate fi obținută luând în considerare costurile emitentului de obligațiuni de a plasa împrumutul pe piață. Dacă prin r notăm cheltuielile întreprinderii pentru plasarea unui împrumut ca procent din volumul creditului, prin P - veniturile primite din vânzarea împrumutului, atunci ecuația de determinare a costului capitalului împrumutat ținând cont de costurile de plasare. un împrumut va avea următoarea formă:

unde Po înseamnă venituri nete din plasarea unui împrumut, adică venituri minus costurile de plasare a unui împrumut; C - totalul plăților cuponului la împrumut pentru perioada a i-a; N este valoarea nominală a tuturor obligațiunilor (valoarea totală de răscumpărare).

Având un sens venit net din vânzarea împrumutului Po, puteți obține o valoare actualizată a costului împrumutului prin rezolvarea ecuației (9.4) pentru fe6 și ajustarea pentru impozite.

Capital împrumutat, împrumutat resurse financiare – acestea sunt întreprinderi atrase să finanțeze dezvoltarea pe bază de rambursare numerarși alte proprietăți.

Surse de finanțare prin datorii:împrumut bancar, leasing financiar, împrumut (comercial) pe mărfuri, emisiune de obligațiuni și altele.

Din punct de vedere structural, capitalul împrumutat este format din: pe termen scurt (până la un an) – conturi curente de plătit și pe termen lung (mai mult de un an) – avansuri, subvenții.

Eficiența investiției capitalului împrumutat determinat de gradul de rentabilitate a capitalului fix sau de lucru.

Preţ fonduri împrumutateîntreprinderilor.

Costul fondurilor împrumutate (obligațiuni necotate sau împrumuturi pe termen lung, care nu sunt sub formă de titluri de valoare tranzacționabile) se determină prin calcularea valorii actualizate a sumei principalului restant și plăți de dobânzi. Factorul de scont poate fi găsit pe baza randamentului real al instrumentelor financiare similare tranzacționate pe piață sau (în absența acestora din urmă) pe baza ratei medii efective a dobânzii la creditele nou primite, ajustată pentru deducerile fiscale.

Costul mediu ponderat al resurselor atrase pentru finanțarea investițiilor depinde nu numai de cost diverse tipuri resurse, dar și pe ponderea fiecărei surse de resurse în volumul total al acestora.

Întrebarea 95. Structura fondurilor proprii ale întreprinderii și valoarea acestora.

Structura proprie de capital- suma capitalului autorizat, de rezervă și suplimentar, precum și rezultatul reportat și finanțarea vizată.

Capital autorizat (fond) a unei întreprinderi determină suma minimă a proprietății sale care garantează interesele creditorilor săi. Capitalul autorizat este principala sursă de fonduri proprii ale întreprinderilor. Mărimea minimă a acestuia este determinată în conformitate cu salariul minim (salariul minim) stabilit legal în țară. Valoarea minimă a capitalului autorizat (fond):

societate pe acțiuni deschisă - de 1000 de ori salariul minim;

SA închise și SRL - 100 de salarii minime;

stat întreprindere unitară- 5000 salariu minim;

întreprindere unitară municipală - 1000 salariu minim.

Capital suplimentar este al doilea fond de bani fonduri proprii. Acumulează fonduri primite de companie în cursul anului, deoarece este imposibil să le includă în capitalul autorizat în acest moment. La sfârșitul anului, capitalul suplimentar ar trebui convertit în capital autorizat, dar acest lucru este realizat de un număr mic de întreprinderi.

Următoarele fonduri sunt incluse în capitalul suplimentar:

reevaluarea mijloacelor fixe în conformitate cu;

prima de acțiuni primită din excesul prețului real de plasare față de valoarea nominală a acțiunilor, ca în cazul unui plasament inițial;

alte sume (diferențe de schimb valutar).

Următoarele reduce capitalul suplimentar:

amortizarea mijloacelor fixe;

vânzare, transfer gratuit; lichidare în caz de accidente, dezastre naturale, situații de urgență și la radierea activelor fixe din motive morale sau uzura fizica etc.

Fond de rezervă se înființează în societatea pe acțiuni în conformitate cu prevederile statutului, dar nu mai puțin de 5% din capitalul social. Se formează din profit net prin contribuții anuale obligatorii în cuantum de cel puțin 5% din profitul net până la atingerea sumei prevăzute de cartă.

Fondul de rezervă este destinat să acopere pierderile societății pe acțiuni, precum și să ramburseze obligațiuni și să răscumpere acțiuni ale societății în lipsa altor fonduri.

Venituri reținute. Caracterizează partea din profitul întreprinderii primită în perioada anterioară și neutilizată pentru consum de către proprietari (acționari, acționari) și personal. Această parte a profitului este destinată valorificării, adică. pentru reinvestirea în dezvoltarea producţiei. Din punct de vedere al conținutului său economic, este una dintre formele de rezervă a resurselor financiare proprii ale întreprinderii, asigurând dezvoltarea producției acesteia în perioada următoare.

Costul capitalului propriu – valoarea netă a afacerii (sau valoarea capitalului total al companiei minus datoria) la data evaluării. Pentru a determina S.s.k. sunt utilizate metode de calcul direct al valorii capitalului propriu, valorii activelor de capital, stabilirea prețurilor de arbitraj etc.

La determinarea prețului capitalului împrumutat, în calcul sunt incluse doar acele fonduri împrumutate, a căror atracție determină întreprinderea să suporte anumite costuri. PBU 15/01 include împrumuturi bancare, de mărfuri și comerciale, precum și fonduri împrumutate obținute prin emiterea de bonuri, emiterea și vânzarea de obligațiuni. persoane juridice. Cheltuielile asociate cu îndeplinirea obligațiilor din împrumuturile și creditele primite sunt:
♦ dobânda datorată creditorului (creditorului);
♦ costuri suplimentare pe împrumuturi.
Costurile suplimentare de împrumut sunt:
♦ sume plătite pentru servicii de informare și consultanță;
♦ sume plătite pentru examinarea contractului de împrumut ( contract de împrumut);
♦ alte cheltuieli legate direct de obţinerea de împrumuturi (credite).
Costurile împrumuturilor și creditelor primite, incluse în cheltuielile curente ale organizației, sunt celelalte cheltuieli ale acesteia. Suma acestora este reflectată sub forma „Declarației de profit și pierdere”.
Dobânda la fondurile împrumutate luate pentru achiziționarea de obiecte de investiții, până la acceptarea acestora în contabilitate, este inclusă în costul inițial al acestui activ.
În contabilitate, datoria organizației de împrumut pentru împrumuturile și creditele primite este împărțită pe termen scurt și pe termen lung.
LA datoria pe termen scurt se referă la datoria, a cărei perioadă de rambursare, conform termenilor contractului, nu depășește 12 luni. În consecință, pentru datoria pe termen lung, perioada de rambursare depășește 12 luni.
Prețul capitalului împrumutat (Kz) se găsește ca valoare relativă, exprimată ca procent:

Trebuie avut în vedere faptul că prețul diferitelor tipuri de fonduri împrumutate trebuie determinat ținând cont de impozitarea sumelor plătite pentru plățile dobânzilor. De la 01.01.2002, la impozitarea profiturilor se iau in calcul dobanzile la fondurile imprumutate de orice tip, indiferent de investitia sau natura actuala a acestora (Capitolul 25). Cod fiscal RF, art. 269). Pentru a recunoaște dobânda drept cheltuială în scopuri fiscale, este necesar să: următoarea condiție- suma dobânzii acumulate la o datorie nu se abate de la nivelul mediu al dobânzii percepute la obligațiile de datorie emise în aceeași perioada de raportareîn condiții comparabile, cu peste 20%. Condiții comparabile înseamnă moneda în care sunt emise obligațiile, condițiile de împrumut, calitatea garanției și grupul de risc de credit.
În absența unor obligații de datorie comparabile, dobânda este luată în considerare în cadrul ratei de refinanțare a Băncii Centrale a Federației Ruse, majorată de 1,5 ori, la emiterea datoriilor în ruble. Aceasta înseamnă că, cu o rată de refinanțare de 13%, dobânda calculată la rata de 19,5 = 13% × 1,5 va fi recunoscută ca o cheltuială a întreprinderii în scopuri fiscale. Dacă rata impozitului pe venit este de 20%, atunci scut fiscal va fi 19,5%×0,2=3,9%, adică pentru întreprindere pret real fondurile împrumutate vor fi mai mici cu 3,9%.
De exemplu, rata Băncii Centrale este de 13%, împrumutul este primit de întreprindere cu 20% pe an, apoi prețul real al împrumutului pentru întreprindere este:
Kz = 20% - 3,9% = 16,1%.
Calculele noastre pot fi exprimate prin formula:
Kz = K × (1 - N) + Kprev, (5,1)
unde N este rata impozitului pe venit; Kn - rata de refinanțare înmulțită cu 1,5; To prev - diferența dintre rata creditului conform contractului încheiat și rata de refinanțare, înmulțită cu 1,5; Kz reflectă rata reală a împrumutului din poziția proprietarilor întreprinderii, adică prețul capitalului împrumutat.

Prelegere, rezumat. Întrebarea 2 Prețul capitalului împrumutat - concept și tipuri. Clasificare, esență și caracteristici.

Costul capitalului împrumutat înseamnă valoarea costurile de funcționare(în termeni relativi - procente pe an) pentru deservirea capitalului împrumutat.

ÎN caz general costul capitalului împrumutat este determinat de randamentul necesar al capitalului împrumutat și conditii fiscale functionare. Raportul randament la scadență este influențat de mulți factori de risc.

Principalii factori care influențează costul capitalului împrumutat:

Nivelul ratei dobânzii la în acest moment- pe măsură ce rata dobânzii crește, costul capitalului împrumutat crește;

Gradul de risc de neîndeplinire a obligațiilor de către societatea împrumutată - cu o creștere a riscului de neîndeplinire a obligațiilor (încălcarea termenelor de plată a dobânzii sau incapacitatea de a rambursa integral suma împrumutată), costurile deservirii unei astfel de datorii, de asemenea crește ca compensație către creditor pentru riscul mai mare. Una dintre metodele de evaluare a riscului de neîndeplinire a obligațiilor este utilizarea evaluări(folosit pe scară largă pentru împrumuturi garantate). Un rating mai mare indică un risc scăzut și costuri relativ scăzute de deservire a capitalului împrumutat;

Avantajele fiscale ale capitalului împrumutat. Deoarece comisionul pentru capitalul împrumutat este exclus din baza de impozitare(în Rusia, din iulie 1999, plățile dobânzilor la rata de refinanțare sunt supuse scutirii de taxe pentru obligațiuni și împrumuturi bancare Banca Centrală, crescut cu 3 puncte procentuale), apoi costul capitalului împrumutat (costul tuturor elementelor capitalului este considerat luând în considerare plăți de impozite, adică acestea sunt estimări după impozitare) este o funcție a ratei impozitului pe venit. O reducere a plăților de impozite datorate plăților pentru capitalul împrumutat (plăți de dobândă) duce la o reducere a costurilor reale de deservire a capitalului împrumutat. Acest avantaj devine mai semnificativ pe măsură ce cota impozitului pe venit crește. k d = i (1 - t), unde t este rata impozitului pe venit, i - rata anuală dobânda la capitalul împrumutat. De exemplu, dacă un împrumut bancar este atras cu 23% pe an, atunci ținând cont de avantajele fiscale ale capitalului împrumutat, costul acestui element de capital k d = 23% (1 - 0,35) = 14,95% (rata impozitului pe venit - 35%).

Trebuie avut în vedere faptul că costul capitalului împrumutat nu este:

rata cuponului neschimbată stabilită la emisiunea de obligațiuni plasată anterior;

rata dobânzii la un împrumut bancar contractat anterior.

Costul capitalului împrumutat reflectă costurile reale (reale) curente asociate cu strângerea capitalului împrumutat în prezent (nu în anii anteriori). Randamentul necesar al proprietarilor de capital de datorie poate fi estimat ca rata de actualizare /, care echivalează evaluarea curentă de piață a împrumutului cu evaluarea curentă a viitorului fluxurilor de numerar:

unde D o - curent evaluarea de piata capital împrumutat;

t I - plățile de dobândă în anul f,

D t - plata datoriilor in anul t (cu amortizarea creditului);

i este randamentul necesar al capitalului împrumutat.

Dacă capitalul împrumutat este rambursat la sfârșitul anului într-o singură sumă D, iar dobânda este plătită anual în valoare de /, atunci randamentul necesar i se calculează din ecuație

Pentru un împrumut cu obligațiuni, randamentul necesar / este calculat ca rata de actualizare din ecuație (când se plătește venituri din cupoane o dată pe an)

unde I = N x Rata cuponului;

N - valoarea nominală a obligațiunii;

n este perioada de circulație a obligațiunii;

i este randamentul la scadență.

Două motive duc la o discrepanță între randamentul necesar și rata cuponului la un împrumut cu obligațiuni:

în primul rând, factorul timp și modificările de risc. Rata cuponului reflectă randamentul necesar la momentul plasării (dacă nu există costuri de plasare, atunci valoarea nominală a obligațiunii este egală la momentul plasării pretul pietei- rata cuponului coincide cu randamentul necesar). Odată cu o modificare a randamentului fără risc și a evaluării riscului a corporației care emite obligațiuni, randamentul necesar se modifică. Rata cuponului nu se modifică, deoarece este fix pentru o anumită perioadă (fie până la scadența obligațiunii, fie pentru perioada cuponului);

în al doilea rând, costurile de plasare a unui împrumut. Din cauza costurilor de plasare, capitalul strâns în cadrul unui împrumut de obligațiuni este mai mic decât valoarea nominală a împrumutului (produsul dintre valoarea nominală a obligațiunii și numărul de obligațiuni emise).

unde N este numărul de obligațiuni plasate;

F - costuri de plasare pe obligațiune.

Randamentul necesar la momentul plasării poate fi găsit folosind o formulă simplificată

De exemplu, dacă o obligațiune cu o valoare nominală de 1 mie de dolari este plasată la un preț de 0,94 mii de dolari cu o rată anuală a cuponului de 8% și o perioadă de 20 de ani, atunci / = 1000 x 0,08 = 80; H = 1000; F= 1000 - 940 = 60; i = (80 + 60/20) / (1000 +1000 - 60)/2 = 83 /970 = 8,56%.

La o cotă a impozitului pe venit de 40%, costul acestui element de capital este egal cu k d =8,56% (1 -0,4) = 5,14%.

Costul capitalului datoriei

Costul capitalului împrumutat este de obicei înțeles ca valoarea costurilor curente (în valori relative - procente pe an) pentru deservirea capitalului împrumutat.

În general, costul capitalului împrumutat este determinat de rentabilitatea necesară a capitalului împrumutat și de condițiile fiscale de funcționare. Raportul randament la scadență este influențat de mulți factori de risc.

Principalii factori care influențează costul capitalului împrumutat:

‣‣‣ nivelul curent al ratei dobânzii - pe măsură ce rata dobânzii crește, costul capitalului împrumutat crește;

‣‣‣ gradul de risc de neîndeplinire a obligațiilor de către societatea împrumutată - cu creșterea riscului de neîndeplinire a obligațiilor (încălcarea termenelor de plată a dobânzii sau incapacitatea de a rambursa integral suma împrumutată), costurile de deservire a acestor obligații; datoria crește, de asemenea, ca compensație către creditor pentru riscul mai mare. Una dintre metodele de evaluare a riscului de neîndeplinire a obligațiilor este utilizarea ratingurilor (folosite pe scară largă pentru emisiunile de obligațiuni). Un rating mai mare indică un risc scăzut și costuri relativ scăzute de deservire a capitalului împrumutat;

‣‣‣ beneficiile fiscale ale capitalului împrumutat. Deoarece plata pentru capitalul împrumutat este exclusă din baza de impozitare (în Rusia, din iulie 1999, pentru obligațiuni și împrumuturi bancare, plățile dobânzii la rata de refinanțare a Băncii Centrale crescute cu 3 puncte procentuale sunt supuse retragerii din impozitare), atunci costul de capital împrumutat (costul tuturor elementelor de capital sunt considerate ținând cont de plățile de impozite, ᴛ.ᴇ. acestea sunt estimări după impozitare) este o funcție a ratei impozitului pe venit. O reducere a plăților de impozite datorate plăților pentru capitalul împrumutat (plăți de dobândă) duce la o reducere a costurilor reale de deservire a capitalului împrumutat. Acest avantaj devine mai semnificativ pe măsură ce cota impozitului pe venit crește. k d = i (1 - t), unde t este rata impozitului pe venit, i este rata anuală a dobânzii la capitalul împrumutat. De exemplu, dacă un împrumut bancar este atras cu 23% pe an, atunci ținând cont de avantajele fiscale ale capitalului împrumutat, costul acestui element de capital k d = 23% (1 - 0,35) = 14,95% (rata impozitului pe venit - 35%).

Trebuie avut în vedere faptul că costul capitalului împrumutat nu este:

rata cuponului neschimbată stabilită la emisiunea de obligațiuni plasată anterior;

rata dobânzii la un împrumut bancar contractat anterior.

Costul capitalului împrumutat reflectă costurile reale (reale) curente asociate cu strângerea capitalului împrumutat în prezent (nu în anii anteriori). Randamentul necesar deținătorilor de capital împrumutat trebuie estimat ca o rată de actualizare /, echivalând evaluarea curentă de piață a împrumutului cu evaluarea curentă a fluxurilor de numerar viitoare:

unde D o este evaluarea curentă de piață a capitalului împrumutat;

t I - plățile de dobândă în anul f,

D t - plata datoriilor in anul t (cu amortizarea creditului);

i este randamentul necesar al capitalului împrumutat.

Dacă capitalul împrumutat este rambursat la sfârșitul anului într-o singură sumă D, iar dobânda este plătită anual în valoare de /, atunci randamentul necesar i se calculează din ecuație

Pentru un împrumut cu obligațiuni, randamentul necesar / este calculat ca rata de actualizare din ecuație (la plata veniturilor din cupon o dată pe an)

unde I = N x Rata cuponului;

N - valoarea nominală a obligațiunii;

n este perioada de circulație a obligațiunii;

i este randamentul la scadență.

Două motive duc la o discrepanță între randamentul necesar și rata cuponului la un împrumut cu obligațiuni:

în primul rând, factorul timp și modificările de risc. Rata cuponului reflectă randamentul necesar la momentul plasării (dacă nu există costuri de plasare, atunci valoarea nominală a obligațiunii este egală cu prețul pieței la momentul plasării - rata cuponului coincide cu randamentul necesar). Odată cu o modificare a randamentului fără riscuri și a evaluării riscului corporației care emite obligațiuni, randamentul necesar se modifică. Rata cuponului nu se modifică, deoarece este fix pentru o anumită perioadă (fie până la scadența obligațiunii, fie pentru perioada cuponului);

în al doilea rând, costurile de plasare a unui împrumut. Din cauza costurilor de plasare, capitalul strâns în cadrul unui împrumut de obligațiuni este mai mic decât valoarea nominală a împrumutului (produsul dintre valoarea nominală a obligațiunii și numărul de obligațiuni emise).

unde N este numărul de obligațiuni plasate;

F - costuri de plasare pe obligațiune.

Randamentul necesar la momentul plasării ar trebui găsit folosind o formulă simplificată

De exemplu, dacă o obligațiune cu o valoare nominală de 1 mie de dolari este plasată la un preț de 0,94 mii de dolari cu o rată anuală a cuponului de 8% și o perioadă de 20 de ani, atunci / = 1000 x 0,08 = 80; H = 1000; F= 1000 - 940 = 60; i = (80 + 60/20) / (1000 +1000 - 60)/2 = 83 /970 = 8,56%.

La o cotă a impozitului pe venit de 40%, costul acestui element de capital este egal cu k d =8,56% (1 -0,4) = 5,14%.

Costul capitalului împrumutat - concept și tipuri. Clasificarea și caracteristicile categoriei „Costul capitalului împrumutat” 2017, 2018.