Modelul lui Gordon și formula de evaluare a afacerii pentru investiții sau achiziții. Evaluarea acțiunilor bazată pe actualizarea dividendelor Creștere inconsecventă a dividendelor

Modelul Gordon este un alt model de evaluare a stocurilor bazat pe faptul că fluxurilor de numerar va crește pentru totdeauna cu un ritm constant de creștere. Este mai simplu din punct de vedere al calculelor comparativ cu, dar se bazează și pe principiul, adică că valoarea justă a unei acțiuni este egală cu valoarea fluxurilor de numerar viitoare reduse la momentul actual.

Un alt nume pentru acest model este modelul de creștere Gordon. Are acest nume deoarece presupune că fluxurile de numerar viitoare vor crește pentru totdeauna cu aceeași rată de creștere, iar rata de rentabilitate necesară nu se va modifica. Prin urmare, modelul Gordon este cel mai potrivit pentru evaluarea stocurilor care au rate de creștere stabile a fluxului de numerar.

De exemplu, găsiți o acțiune care plătește dividende de foarte mult timp și în mod constant și care crește cu aproximativ 5% an de an. Pentru anul trecut dividendele s-au ridicat la 5 ruble, ceea ce înseamnă că anul viitor vor fi 5 * 1,05 = 5,25, în al doilea an 5,25 * 1,05 = 5,5125 și așa mai departe. Dacă vrei să obții o rentabilitate de 12% a investițiilor tale, atunci ia asta dobândă ca rată de reducere.

După cum puteți vedea în grafic, dividendele tind spre o valoare infinit de mare (barele albastre), valoarea lor actualizată, dimpotrivă, scade (barele portocalii), iar suma lor tinde spre o valoare finită (linia roșie atinge un platou) .

Pentru a fi mai clar, voi explica mai precis: valoarea actuală a dividendelor anul viitor este 4,6875, iar în 100 este 0,007872. Adică, cu cât mergi mai departe, cu atât valoarea actuală este mai mică, care în cele din urmă poate fi neglijată, deoarece impactul său asupra sumei totale a fluxurilor de numerar actualizate va scădea doar în timp. În cele din urmă, ajungem la o formulă simplă Gordon, care poate fi folosită pentru a calcula valoarea unui stoc.

Prețul acțiunii P = D1 / (k-g)

D1 este valoarea fluxului de numerar anul viitor, care este calculată ca D0*(1+g)
g este rata de creștere a fluxurilor de numerar viitoare
k este rata de actualizare.

În exemplul de mai sus, prețul acțiunii va fi de 75 de ruble.

Dacă fluxurile de numerar nu cresc, atunci formula devine P = D/k.

Fluxurile de numerar pot include atât dividende, cât și profit pe acțiune (EPS).

Schimbând puțin această formulă, puteți calcula profitabilitatea (rentabilitatea) stocului r=EPS/P. Acesta arată raportul dintre câștigul pe acțiune și prețul acțiunii. Această tehnică folosește , după ce a calculat r, îl compară cu rentabilitatea curentă pe termen lung obligațiuni de stat. Dacă r este mai mic, atunci stocul este supraevaluat, dacă este mai mare, este subevaluat.

Dezavantajele modelului

Primul dezavantaj al modelului Gordon este că poate include doar o rată constantă de creștere a fluxurilor de numerar, adică este un model cu o singură fază, ceea ce înseamnă că nu este potrivit pentru evaluarea companiilor ale căror fluxuri de numerar vor varia foarte mult. Pentru astfel de companii, un model cu mai multe faze este cel mai potrivit.

De aici rezultă că acest model este cel mai potrivit pentru a evalua companii mari, mature, care și-au epuizat deja potențialul de creștere. De exemplu, EPS al uneia dintre cele mai mari bănci din SUA Wells Fargoîn ultimii 10 ani a crescut cu o medie de 7% pe an, Coca-Cola cu 5%, IBM cu 9%. După cum puteți vedea, profiturile lor nu cresc cu mai mult de 10% pe an.

Pentru ca formula lui Gordon să aibă sens, g nu poate fi mai mare decât rata de actualizare k – acesta este un alt dezavantaj al modelului. Mai mult, rata de creștere ar trebui să fie apropiată de rata medie de creștere a economiei, deoarece nicio companie nu poate crește la un ritm ridicat pentru totdeauna, mai devreme sau mai târziu va atinge un plafon.

Pe lângă aceste limitări, modelul Gordon are toate celelalte dezavantaje inerente modelului de fluxuri de numerar actualizate. Adică, este sensibil la datele de intrare și nu ia în considerare răscumpărările de acțiuni (când EPS poate crește, dar profitul companiei poate scădea), modificările politicii de dividende și altele. Prin urmare, atunci când utilizați acest model, trebuie să utilizați .

În paralel cu cercetările mele privind selectarea companiilor, am decis să privesc „modelul Gordon” și, în general, abordarea unei acțiuni ca „o obligațiune cu un cupon din ce în ce mai mare”. Interesant subiect.

De ce a devenit interesantă această abordare?

Motivul este că atunci când efectuez cercetări folosind propria mea metodologie, care practic are o părtinire „Graham”, aproape întotdeauna exclud din lista scurtă companiile care se încadrează în criteriile lui Buffett (Buffett cumpără sau deține chiar și luând în considerare preturi scumpe pe ele), - Coca-Cola, Gillette, American Express, McDonald's, Walt Disney etc., dar nu trece deloc filtrele Graham. Deși au un venit stabil și nu există nicio îndoială cu privire la viitorul lor, pentru mine sunt foarte „scump”, și cel mai important, continuă să devină mai scumpe!!! Paradox sau normal???

Am decis să arunc o privire mai atentă la evaluarea acțiunilor din exterior plăți de dividende, și nu doar creșterea echitateși creșterea profitului net (așa cum problema a fost discutată în subiectul anterior - linkul de mai sus). „Dividendele” pot fi considerate „cuponul” unui stoc, iar în Rusia, apropo, scepticii analizei fundamentale acordă mai multă atenție dividendelor în calcule decât capitalului propriu și profitului net care rămâne în companie. Dividendele reprezintă un flux de numerar real pentru acționar și, dacă veți păstra acțiunile pentru totdeauna (cum ar fi Buffett), atunci va fi mai mult o investiție „ca într-o obligațiune”, mai degrabă decât într-o acțiune, ci doar o comandă. mult mai interesant...

În cursul clasic de analiză fundamentală (care se predă în toate universitățile din lume) există o metodă de evaluare a acțiunilor cu un dividend în creștere uniform, care se numește Modelul lui Gordon.

Modelul lui Gordon.
Dacă suma inițială a dividendului este D, în timp ce crește anual odată cu rata de creștere g, atunci formula valorii curente este redusă la suma termenilor unei progresii geometrice infinit descrescătoare:

PV= D*(1+g)/(1+r) + D*(1+g)^2/(1+r)^2 + D*(1+g)^2/(1+r)^2 … = D*(1+g)/(r-g)

Unde PV- valoarea curentă
r- rata de rentabilitate utilizată pentru a reduce veniturile viitoare

Nu încurajez cu putere evaluarea companiilor pe baza metodelor DCF, din cauza complexității enorme a estimării câștigurilor viitoare (o modificare a unui parametru poate duce la schimbări uriașe în evaluare), dar în acest caz, M-a interesat ce se poate obține din această formulă (Gordon) - știind valoarea curentă acțiuni, ultimul dividend pentru 12 luni și rata de creștere a dividendului (cel puțin aproximativ) - puteți găsi rata r.

r = (D*(1+g)/PV + g)*100

Adică, găsiți aceeași rată de rentabilitate care este utilizată pentru a actualiza veniturile viitoare. Astfel, reducem la maximum punctul slab al oricarei analize – prezicerea viitorului. Plecăm de la tariful deja inclus în preț și analizăm cât de probabil este ca starea actuală să continue mult timp.

Apropo, am studiat acum câțiva ani un studiu despre investițiile în companii care au plătit dividende și în cele care nu. Care grup crezi că s-a dovedit a fi mai bun din punct de vedere al profitabilității? Desigur, companiile care au plătit dividende! Pot exista companii care nu au plătit dividende în acel studiu și nu le-au putut plăti în principiu din cauza poziției lor financiare slabe.

Desigur, dividendele sunt un derivat al profitului net, dar în orice caz, dividendele plătite și în creștere an de an sunt foarte bune!!!

Dar există o altă opinie despre plata dividendelor de la același Buffett, compania sa Berkshire Hathaway nu plătește dividende și iată de ce - acest lucru este bine descris în scrisoarea către acționari din acest an -. Este interesant cum două abordări coexistă într-o singură persoană - nu plătește dividende pentru compania sa, dar îi place să primească dividende pentru investiții...)

Să revenim la formula lui Gordon și la întrebarea cum puteți cumpăra chiar și companii „scumpere”. Întrebarea este calitatea afacerii, brandul, „șanțul securității” - puteți citi multe despre asta de la Buffett, dar cum se pot traduce toate acestea în valori numerice obiective???

Voi încerca să analizez aplicarea formulei lui Gordon (se aplică foarte bine investițiilor lui Buffett - el deține acțiuni pentru totdeauna).

În primul rând, către companie deloc ar putea fi calculată folosind această formulă - ar trebui să fie stabilă plătiți dividendeși ar trebui cresc(respectiv, profitul net, în caz contrar creșterea dividendelor se va raporta la indicatorul profitului net). Ceea ce deja reduce foarte mult numărul acestor companii.

Și în al doilea rând, trebuie să ai o mai mare încredere în continuarea acestei situații.

Cel mai probabil acestea vor fi companii din sectorul de consum(datorită predictibilității mai mari a rezultatelor financiare și a ratelor de creștere a afacerilor) decât sectorul materiilor prime, unde o astfel de stabilitate este mai dificil de realizat.

Coca cola.

Permiteți-mi să vă dau un exemplu clasic, o companie precum Coca-Cola și exemplul investiție de succes la „firma scumpă”.

În iunie 1988, prețul acțiunilor Coca-Cola era de aproximativ 2,50 USD per acțiune (inclusiv 25 de ani de divizări de acțiuni). În următoarele zece luni, Buffett a cumpărat 373.600 de mii de acțiuni la un preț mediu de 2,74 dolari pe acțiune, ceea ce a reprezentat de cincisprezece ori câștigul și de douăsprezece ori. încasări în numerar pe acțiune și de cinci ori valoarea contabilă a acțiunilor.

Adică, nu se poate spune că Buffett a cumpărat acțiunile ieftin. L-a cumpărat scump. Ce a făcut Warren Buffett? Pentru 1988 și 1989 Berkshire Hathaway a cumpărat acțiuni Coca-Cola în valoare de peste 1 miliard de dolari, care s-au ridicat la 35% din toate acțiuni ordinare , pe care Berkshire o deținea la acea vreme. A fost o mișcare îndrăzneață. În acest caz, Buffett a acționat în conformitate cu unul dintre principiile sale de bază activitati de investitii : Când probabilitatea de succes este foarte mare, nu vă fie teamă să pariați mare. Ulterior, au fost achiziționate mai multe acțiuni la un preț mai scump - numărul a fost crescut la 400.000 de mii de bucăți (în acțiuni curente) pt. 1.299 de milioane de dolari . (3,25 USD per acțiune). Pe acest portofoliu este evaluat la 16.600 de milioane de dolari(41,5 USD per acțiune). Plus mai multe dividende 4 336 de milioane de dolari. (10,84 USD per acțiune peste 25 de ani)!!!

Warren Buffett a fost dispus să facă acest lucru din cauza credinței sale că valoarea reală companiile sunt mult mai mari. Și s-a dovedit a avea dreptate!

Prețul acțiunilor, dolari

Dividende, dolari

Să ne uităm la cifre. Ce anume a inspirat această încredere? Voi număra pariul r după modelul lui Gordonși alți indicatori pentru ultimii 30 de ani.

Il puteti vizualiza aici -
https://dl.dropboxusercontent.com/u/25570098/%D0%B1%D0%BE%D0%BB%D1%8C%D1%88%D0%B0%D1%8F%20%D1%82%D0 %B0%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D1%86%D0%B0.jpg

Mă întreb dacă aceasta este o coincidență sau nu - dar după ce Buffett a achiziționat acțiunile - pariul r a crescut semnificativ datorită creșterii puternice a dividendelor (datorită creșterii profitului net, deoarece rata de plată a dividendelor a scăzut doar de la 65,3% în 1983 la 33,6% în 1997).

Rata R, %

Profit net, milioane de dolari




Creșterea dividendelor, %





Rata de plată a dividendelor, %

Compania Coca-Cola este o companie care plătește în mod constant și mărește dimensiunea dividendelor, reducând în același timp ponderea plăților de dividende (!), produce în mod regulat răscumpărări rezonabile, funcționează optim cu efect de levier și sprijină nivel înalt ROE (circa +30-35%) - in general, nu o firma, ci un ideal!!! Dar un ideal nu poate fi ieftin, acum P/E=19, P/BV=5,5 (în 1987 - 15 și 5). Se dovedește că, dacă o companie „scumpă” funcționează bine, crescându-și profitul net și dividendele an de an, va rămâne „scumpă” (și chiar va deveni și mai scumpă), iar cumpărarea unor astfel de companii este mai sigură decât cele foarte „ieftine” , dar cu perspective vagi.

Abordați o acțiune ca o obligațiune cu un cupon din ce în ce mai mare.

Dacă priviți acțiunile Coca-Cola ca pe o „obligățiune” al cărei randament al cuponului este în continuare în creștere, atunci în ultimii 25 de ani a devenit o super „obligățiune”.

Pe de o parte, dacă evaluăm div-ul în 1988. randamentul dividendelor pentru 1987 (0,0713) și prețul la sfârșitul lunii martie 1988 (2,39), apoi div. rentabilitatea în 2,98% cu un randament de 10T la acel moment 8,72% cumva nu am fost impresionat, dar asta e doar la prima vedere.

Creștere „cupon”, %.
Comparați cumpărarea unei „obligațiuni pe acțiuni” sau a unei obligațiuni de 10T?!

Tendința descendentă a randamentelor pieței datoriilor și, dimpotrivă, creșterea așteptată a plăților de dividende au indicat în mod rezonabil că stocul era mai mare. investiție promițătoare- la urma urmei, cu o creștere a randamentului „cupoanelor”, valoarea nominală a „obligațiunii” în sine crește de mai multe ori pe o perioadă lungă, deoarece actualul div. randamentul are o valoare aproape constantă, dar pe măsură ce dividendele cresc, și valoarea acțiunii în sine va crește (o „obligație” bună - randamentul cuponului crește și „valoarea nominală a obligațiunii” crește!!!).

Div. curent rentabilitatea acțiunilor Coca-Cola în ultimii 30 de ani, %.

Totuși, este de remarcat faptul că situația din 1988 era diferită de cea actuală - inflația și profitabilitatea pe 10T au început să scadă pe termen lung (după abundența din anii 1970-80), vânzările companiei au crescut efectiv (profitul net a crescut mai repede decât vânzările), vânzările au avut loc posibilitatea de a transmite creșterile inflaționiste de preț către consumatori, compania și-a extins sfera de vânzări (amintiți-vă cu Fanta, când era un produs natural la sfârșitul anilor 80 în URSS) către țările din prima. bloc comunist și așa mai departe...

Acum există și o mulțime de oportunități pentru companie - bunăstarea multor țări „sărace” este în creștere, ceea ce va crește și consumul de produse Coca-Cola (în curând va câștiga mai mult prin vânzarea de apă - în țările în care există sunt probleme cu apa în timp ce bunăstarea în aceste țări crește), „datoriile ieftine ajută la dezvoltarea unei afaceri extrem de profitabile pentru aproape nimic, iar o posibilă creștere a inflației va reduce semnificativ valoarea reală. sarcina datoriei. Deci, deși Buffett a cumpărat acțiuni Coca-Cola în urmă cu 25 de ani, el încă le deține. Și cel mai probabil le-aș cumpăra astăzi.

Rata R, rata de creștere a dividendelor, ROE sunt toate în stare satisfăcătoare în acest moment pentru compania Coca-Cola, dar îți dorești întotdeauna cel mai mic risc atunci când investești, ca să nu cumperi acțiuni „scumpe” în 2000, când sunt deja prea scumpe? Poate că există un criteriu specific când, până la urmă, nu este nevoie cumpărați acțiuni chiar și ale unei companii atât de grozave. Trebuie să studiem această problemă mai profund cu alte companii și pe o lungă istorie...

Vom cumpara si firme „scumpe”...) dar pe buna dreptate!

De continuat... Următoarea parte conține o listă a companiilor care au înregistrat o creștere a dividendelor în ultimii 10 ani. Sau este izolat fenomenul Coca-Cola?! Să începem cu mici...)))

Modelul Gordon- aceasta este propusă de economistul M.J. Ecuația simplificată Gordon, în anumite condiții echivalente cu ecuația generală de actualizare a fluxului de numerar:

V0 = CF1/(r – g), unde

• V0 este valoarea actuală (actuală) a capitalului propriu al întreprinderii,
• CF1 - fluxul de numerar (sau venitul) așteptat pentru perioada 1,
• r - rata de actualizare,
• g - rata de crestere.

Modelul Gordon este adesea folosit pentru a estima valoarea companiilor over-the-counter care sunt greu de evaluat folosind alte metode.

A fost utilă pagina?

Aflați mai multe despre modelul Gordon

1. Aspecte metodologice ale gestionării capitalului propriu al unei organizații folosind criteriul costului CAMP Modelul M al lui Gordon, metoda de creștere a dividendelor proiectate, a fost dezvoltat pentru a ține cont de așteptările acționarilor cu privire la sumele.
2. Evaluarea valorii unei afaceri și utilizarea rezultatelor acesteia pentru a îmbunătăți eficiența companiei Costul de vânzare a companiei în perioada post-prognoză a fost determinat folosind modelul Gordon venitul anual perioada post-prognoză este capitalizată în indicatori de cost folosind
3. Cum se determină valoarea intangibilului Modelul lui Rospatent Gordon Shapiro este, de asemenea, un model de creștere constantă Modelul de creștere constantă - un model de reducere a dividendelor bazat pe
4. Aspecte cheie ale gestionării profitului organizației AT și costul capitalului se calculează folosind modelul Gordon 7. Profit net Profit net NP Principalii indicatori financiari și operaționali ai XYZ OJSC;
5. Management financiar corporativ Metoda de calcul a creșterii dividendelor Modelul Gordon 6. Metoda de calcul utilizată în piață valori mobiliare modelul de capital pe termen lung CAPM
6. Estimarea valorii întreprinderii folosind metoda fluxului de numerar actualizat în cadrul abordării veniturilor a Vympel LLC în perioada post-prognoză pe baza modelului Gordon Fluxul de numerar în perioada post-prognoză - 11.313,3 mii ruble rata de actualizare -
7. Modelul de evaluare a activelor de capital ca instrument de estimare a ratei de actualizare Prima în acest caz este calculată conform modelului de creștere constantă M Gordon și are forma 5 lk DPS1 ke - g 3
8. Politica de dividende a companiilor de înaltă tehnologie în economia digitală Toate companiile sunt stabile și se crede că modelul de flux de numerar actualizat cu creștere constantă M Estimarea medie a costului capitalului propriu ar trebui să funcționeze pentru ele.
9. Teoriile politicii de dividende și dezvoltarea lor folosind exemplul pieței ruse Miller au fost prezentate de Gordon și Lintner, care au propus o teorie a preferinței dividendelor numită pasăre în mână 8 Potrivit... F Black, integrarea impozitelor în Modelul MM duce la faptul că este mai bine ca o companie să refuze dividende la nivelul 5 M Brennan
10. Evaluarea acțiunilor și a valorii organizațiilor comerciale pe baza noului model de raportare financiară al OJSC X, s-au făcut două ipoteze cu privire la aceste modele privind rata de actualizare și rata finală de creștere în perioada post-prognoză... Rata finală de creștere în perioada post-prognoză a fost luată egală cu 3%, ceea ce a făcut posibilă aplicarea formulei Gordon pentru a calcula valoarea extinsă a anumitor indicatori Tabel 6. Indicatori actuariali situatii financiare SA X
11. Despre domeniul de aplicare al indicatorului WACC ca instrument de calcul financiar Rolul acestui model după cum se poate observa din publicațiile 8, pp. 153-190 9, pp. 5-28 4, pp. 14-23 ... M Gordon W Sharp J Lintner F Black M Scholes et al Pentru a evalua
12. Influența factorilor externi asupra politicii de dividende a companiilor rusești Astfel, pe baza rezultatelor modelului, se pot trage concluzii despre influența factorilor interni și externi considerați asupra faptului de a plăti dividende... M Gordon 20 , analizând metodele de contabilizare a activelor de stoc cu rate ale inflației în creștere, confirmă ipoteza inițială Din
13. Abordarea scenariului de prognoză și analiză a situațiilor financiare consolidate La calcularea valorii unei afaceri în perioada post-prognoză se utilizează formula Gordon. Utilizarea acestei formule se datorează faptului că în perioada post-prognoză o rată constantă de creștere a numerarului se presupune... Metoda aleasă pentru calcularea valorii capitalului propriu al companiei presupune următoarele etape: alegerea unui model de flux de numerar determinarea duratei perioadei de prognoză prognozarea fluxurilor de numerar viitoare calcularea definiției ratei de actualizare

Modelul lui Gordon. Modelul de creștere Gordon)- cel mai simplu model de estimare a valorii unei actiuni - este de a sconta dividendele platite actionarilor. Modelul se bazează pe următoarele ipoteze:

Afaceri stabile: se presupune că compania are un model de afaceri stabil și nu se așteaptă ca compania să își schimbe semnificativ operațiunile pe termen lung.

Creștere susținută: putem presupune că dividendul emitentului (sau FCFE) va crește la o rată de creștere constantă și durabilă an de an.

Levier stabil (levier financiar): modificarea ponderii finanțării prin datorii în comparație cu capitalul social poate afecta costul capitaluluiCostul capitalului propriu. Afaceri stabile + Levier financiar stabil => costul capitalului propriu este constant.

Dividende și FCFE: Întreaga firmă este plătită sub formă de dividende.

Formula si exemplu

Trei componente sunt incluse în formula modelului Gordon:

(1) D1 = dividendul anual estimat pe acțiune pentru anul viitor

(2) K= rata de rentabilitate necesară sauCostul capitalului propriu

(3) g = rata de creștere a dividendelor stabilă așteptată pe termen lung

Cu aceste variabile, prețul acțiunilor poate fi calculat astfel:

D1/(K–g)

Pentru a ilustra aplicațiaGGM, aruncați o privire la următorul exemplu: Acțiunile companiei A se tranzacționează la$ 250. În plus, pentru compania A costul capitalului propriu este de 8%. Anul viitor, compania A va plăti un dividend de 10 USD pe acțiune, iar dividendul este de așteptat să crească cu 5% pe an. Astfel, prețul acțiunii se calculează astfel:

Prețul acțiunii =$10 / (0,08 – 0,05)

Prețul acțiunii =$ 333,33

Acest rezultat arată că acțiunile companiei A sunt subevaluate, deoarece modelul presupune că prețul corect al acțiunilor este$ 333 .

Avantaje

Modelul lui Gordon este aplicabil companiilor stabile cu un flux de numerar ridicat și stabil și cheltuieli de afaceri limitate.

- GGMsimplu, iar datele de bază pot fi găsite în situațiile financiare ale emitentului.

Modelul nu ține cont de condițiile pieței, așa că poate fi folosit pentru a evalua sau compara companii de dimensiuni diferite și industrii diferite.

Modelul este utilizat pe scară largă în sectorul imobiliar, unde fluxurile de numerar de închiriere sunt bine cunoscute

Dezavantaje și limitări

Ipoteza despre crestere stabila dividendele este principala limitare a modelului. Companiilor le este dificil să mențină o creștere consistentă a dividendelor din cauza condițiilor variate de piață, modificări ale ciclurilor de afaceri, dificultăți financiare.

Dacă rata de rentabilitate necesară este mai mică decât rata de creștere, modelul poate avea ca rezultat o valoare negativă, astfel încât modelul este ineficient în astfel de cazuri.

Modelul nu ține cont de condițiile pieței sau de alți factori precum dimensiunea Companiei, valoarea mărcii Companiei, percepția pieței, factorii locali și geopolitici. Toți acești factori influențează costul real acțiuni și, prin urmare, modelul nu oferă o imagine holistică.

GGM nu poate fi utilizat pentru companiile care au fluxuri de numerar neregulate, plăți instabile de dividende sau rate de îndatorare în schimbare.

Modelul nu poate fi utilizat pentru companiile aflate în stadiul de dezvoltare fără un istoric lung de plăți de dividende.

Concluzie

Modelul lui Gordon, deși simplu de înțeles, se bazează pe o serie de ipoteze critice și, prin urmare, are limitări. Cu toate acestea, modelul poate fi utilizat pentru companii stabile cu un istoric de plăți de dividende și o creștere previzibilă în viitor.

Calculul valorii terminale în modelDCFse poate face si folosindGGM, dar în loc de dividende - flux de numerar liber, iar în schimbcostul capitalului propriutrebuie folosit .

În domeniul investițiilor sunt destul de multe în diverse moduri a calcula efecte economice. Unele dintre ele se referă la obligațiuni guvernamentale, altele explorează diverse aspecte ale activității diferite companii, determinându-le atractivitatea. Altele sunt oferite ca o modalitate de a estima realist valoarea activelor. Bineînțeles că există mai multe o serie intreaga parametri suplimentari care pot fi adăugați aici, dar mai multe despre asta mai târziu. Acum, în cadrul articolului, întrebarea de cel mai mare interes este: care este modelul Gordon? Folosit pentru ce? Ce modelează, ce rezultat arată și cum se interpretează? Ce formule se folosesc pentru a-l calcula?

Cum se numește modelul lui Gordon?

Modelul Gordon este o variație a modelului de reducere a dividendelor care este utilizat pentru a calcula prețul unui acțiuni sau al unei afaceri. Și-a găsit principala aplicație în calcularea valorii companiilor care nu sunt listate la burse și care sunt greu de evaluat cu ajutorul altor instrumente economice. De asemenea, puteți găsi un nume extins - modelul de creștere Gordon.

Care este formula?

Cum, de fapt, putem simula o situație? Pur și simplu - folosind matematica. Trebuie remarcat faptul că modelele Gordon pot fi create pentru multe situații, care, în consecință, vor influența conținutul formulei. Dar pentru a vă face o idee despre ceea ce se va discuta, ei sugerează să analizați o ecuație destul de populară creată pentru plățile de dividende care vor fi efectuate anul viitor cu condiția ca acestea să crească cu rata medie de creștere. Deci, modelul lui Gordon, formula:

• DSK = (DVTP x (1 + STR)): SATM + STR.

Abrevierile sunt explicate după cum urmează:

1. DSK este rentabilitatea capitalului propriu al companiei.
2. DVTP - plățile de dividende din perioada curentă.
3. STD este rata medie de creștere a dividendelor.
4. CATM este valoarea actuală a stocului, care este estimată de modelul Gordon.

Exemplu de calcul

Modelarea manuală este destul de problematică și necesită timp. Prin urmare, mediile auxiliare precum Excel sunt utilizate pe scară largă. Să presupunem că o acțiune Gazprom costă 150,4 ruble. Mai jos puteți vedea un exemplu de calcul. Formule folosite pentru a calcula:

1. Așteptată = B20 x (1 + D7) : E7 + D7.
2. Rata medie anuală de creștere a dividendelor = (B20: B7) ^ (1: 13) - 1.

De ce este necesar?

Modelul lui Gordon poate fi folosit pentru a asigura dezvoltarea unei evaluări dificile atunci când se efectuează planificarea fiscală, precum și în timpul evaluării unui stoc care are o creștere uniformă a dividendelor prin bursa. Aplicarea este eficientă și în următoarele cazuri:

1. Creșterea volumului pieței de vânzări.
2. Există provizii stabile de materii prime și resurse materiale necesare pentru producție.
3. Tehnologiile și echipamentele folosite sunt foarte eficiente și nu se preconizează a fi înlocuite în următorii câțiva ani, sau există garanții că modernizarea cu cea mai recentă tehnologie va fi realizată în viitorul apropiat.
4. Întreprinderea dispune de resurse financiare care pot fi folosite pentru a o îmbunătăți.
5. Există o situație economică stabilă.

De remarcat faptul că prognozarea dividendelor în sine este o sarcină extrem de dificilă din cauza existenței diverselor riscuri de afaceri (care sunt mereu prezente, chiar dacă societatea a fost evaluată anterior și a primit feedback bun cu privire la stabilitatea afacerii). Deci, există destul de multe metode de estimare a mărimii plăților, care au vizat ca totul să fie cât mai precis posibil. Sunt impuse și anumite restricții. Astfel, modelul Gordon este utilizat pe baza faptului că vor exista plăți stabile de dividende. Apropo, acest segment al economiei este atât de specific încât evaluarea lui prin alte metode nu este posibilă.

Caracteristica acestui model

Ce caracteristici poate oferi? acest model? Principalul și cel mai interesant lucru este că, dacă sunt îndeplinite anumite condiții, atunci ecuația devine un echivalent cu drepturi depline al formulei generale a unităților. Deci, pentru a determina valoarea actuală a capitalului propriu pentru o afacere, este necesar ca toate așteptările pentru perioada de interes să fie împărțite la diferența care apare între și rata de creștere. Trebuie remarcat aici că Gordon căuta mai întâi o soluție pentru a calcula profitul la care se putea aștepta. Prin urmare, la început aceste calcule au fost numite „modelul dividendelor”. Dar, indiferent, ecuația dată aici este destul de generală.

Apropo, diferența dintre rata de actualizare și rata de creștere este considerată rata de capitalizare. De asemenea, puteți calcula multiplicatorul (sau coeficientul) venitului. Pentru a face acest lucru, trebuie să împărțiți unitatea la rata de capitalizare. Prin urmare, este dificil să nu fii de acord cu afirmația conform căreia ecuația Gordon este compatibilă și cu modelul general de evaluare. Pentru a determina matematic atractivitatea unei afaceri, venitul este calculat printr-un raport. Datorită acestei proprietăți, atunci când se face referire la modelul Gordon, devine mai ușor de analizat informații despre stocuri sau starea întregii întreprinderi/companii. Calculele obținute folosind astfel de formule pot fi folosite pentru a gestiona eficient o afacere sau pentru a-i estima valoarea. De asemenea, în literatura economică poți întâlni uneori un astfel de termen precum „modelul de creștere”.

Restricții de utilizare

Trebuie remarcat faptul că, cu toate avantajele sale, modelul Gordon are un domeniu de utilizare destul de limitat. Astfel, doar acele companii care au în prezent rate de creștere stabile pot efectua plăți folosindu-l. Pentru a utiliza corect informațiile obținute, datele pentru determinarea ratei de creștere trebuie selectate cu atenție.

În mod ideal, acele companii care se pot lăuda cu o creștere care este egală cu creșterea nominală a economiei (sau au o rată de creștere mai mică decât aceasta) se potrivesc modelului Gordon. În același timp, este necesar să existe o politică clară și formulată care se referă la plata dividendelor și care va fi realizată în viitor.

Concluzie

În concluzie, putem concluziona importanța pe care o oferă acest instrument economic. Trebuie amintit că vă permite să evaluați întreprinderile și companiile care nu sunt listate la burse.

De asemenea, destul de important este rolul său în stabilirea stării actuale a organizației, precum și în planificarea nivelului de profitabilitate care este așteptat în viitorul apropiat. De asemenea, este necesar să ții cont de realitățile în care vei folosi totul. Iată câteva formule pentru diferite cazuri, iar dacă ești interesat de acest subiect, acestea vor fi utile în stăpânire discipline economiceîn cadrul universitar sau al autoeducaţiei.