Poziția monetară unică (SMP). Poziția valutară Poziția de numerar

Lex van der Wielen, Willem van Alphen, Joost Bergen
Phillip Lindow, Vasily Chekulaev Capitolul din cartea „Organizarea managementului monetar internațional”
Editura „Olympus-Business”

În diferite exploatații, diferite funcții financiare sunt transferate către centre de servicii partajate. Uneori, holdingurile preferă să continue să desfășoare o parte din activitatea privind tranzacțiile de plată. De exemplu, pot primi facturi direct de la furnizori și apoi le pot redirecționa către un centru de plăți de intrare și de ieșire. Uneori este mai convenabil să se organizeze colectarea creanțelor restante la nivel local.

EXTERNALIZAREA

Centralizarea anumitor funcții de gestionare a numerarului poate oferi unei companii economii semnificative. Cu toate acestea, la un moment dat, posibilitățile de economisire prin centralizare internă sunt epuizate. În acest caz, reducerea suplimentară a costurilor poate fi realizată numai prin externalizarea unui număr de funcții. În prezent, serviciile de tranzacții de plată sunt oferite de diverși participanți la piață, inclusiv agenții de consultanță financiară, firme de contabilitate și bănci.

Tot mai multe companii mijlocii își externalizează unele dintre funcțiile de gestionare a numerarului pentru a se concentra pe activitatea lor de bază. În unele situații, externalizarea poate reduce semnificativ costurile generale. Cu toate acestea, multe companii sunt reticente în a profita de această oportunitate, mai ales dacă au cheltuit deja mult efort și bani pentru a-și crea propriul centru de servicii partajate. În plus, multe companii consideră că controlul direct al fluxului de numerar al unei companii oferă o oportunitate de a ține un deget pe puls. La urma urmei, o schimbare a fluxurilor de numerar poate fi primul semn al problemelor viitoare.

Avantajele și dezavantajele centralizării

Avantajele centralizării includ:

• concentrarea cunoștințelor și experienței, permițându-vă să obțineți rezultate mai bune cu mai puțin personal și să reduceți probabilitatea de eroare;
• legând (dacă este posibil) pozițiile financiare și fluxurile de numerar, ceea ce duce la creșterea profitabilității și la reducerea costurilor;
• achiziții centralizate de servicii financiare, permițând reduceri de volum;
• Control mai strict asupra implementării politicii de trezorerie.

Dezavantajele centralizării sunt:

• deteriorarea cunoașterii condițiilor locale;
• protestul local împotriva redistribuirii puterilor;
• scăderea atenției holdingurilor față de sarcinile de gestionare centralizată a numerarului;
• complexitatea sistemului informațional de management (MIS) și necesitatea sistemelor de planificare a resurselor întreprinderii (EPR).

În general, avantajele centralizării depășesc dezavantajele acesteia.

Structura geografică a serviciului de trezorerie

Companiile multinaționale cu filiale în întreaga lume deschid adesea centre regionale de trezorerie în cele trei fusuri orare principale - asiatice, europene și americane.

Aceste centre regionale de trezorerie se ocupă de operațiunile de trezorerie ale tuturor filialelor situate în fusul orar relevant. Centrele regionale de trezorerie sunt adesea situate într-o altă țară decât holdingul, dar sunt totuși cele mai importante divizii ale acesteia.

Centrele regionale sunt de obicei situate în țări cu un climat financiar și investițional favorabil. În Europa, acestea pot fi găsite în orașe precum Bruxelles, Amsterdam, Dublin, Zurich și Londra, care sunt numite „centre financiare”. Figura 3 prezintă o diagramă a structurii organizatorice a unui CTN european cu centre regionale de trezorerie.

Figura 3. Structura unui holding european cu centre de trezorerie

Repartizarea cheltuielilor si veniturilor aferente operatiunilor de trezorerie

În cazul centralizării tuturor sau a unora dintre funcțiile de trezorerie, este necesar să se determine cine va suporta riscul asociat implementării acestora și cum vor fi distribuite costurile și veniturile rezultate între trezoreria centralizată și holdingurile. În funcție de faptul că trezoreria centralizată este un centru de profit sau un centru de cost, există două opțiuni.

CENTRU DE PROFIT

Dacă trezoreria este un centru de profit, atunci are propria țintă de profit. Pentru a realiza acest lucru, trezoreria are dreptul de a ocupa pozitii financiare care nu au legatura cu pozitiile holdingurilor. Dacă pot fi aplicate reduceri de trezorerie sau majorări, depinde de regulile de preț de transfer adoptate. Aceste reduceri și suprataxe trebuie, desigur, stabilite ținând cont de opinia departamentelor fiscale.

CENTRU DE COST

Dacă departamentul de trezorerie nu are o țintă de profit, acesta se numește centru de cost. În unele cazuri, trezoreria este obligată să acopere imediat toate pozițiile ocupate de holdingurile (strategie defensivă). În alte cazuri, trezoreriei i se permite să amâne o tranzacție de acoperire necesară pentru un timp sau să lase unele poziții deschise (o strategie ofensivă). În acest din urmă caz, departamentul de trezorerie este uneori numit centru de servicii.

Separarea sarcinilor

După ce s-au conturat în mod clar sarcinile departamentului de trezorerie în ansamblu, este necesar să se definească cu precizie sarcinile diferitelor servicii din cadrul acestui departament. Munca de zi cu zi a trezoreriei unei corporații constă în gestionarea soldurilor de numerar, determinarea pozițiilor și încheierea de acorduri financiare. Sunt îndeplinite următoarele funcții:

În scopuri de control, sarcinile diferitelor servicii ar trebui delimitate cât mai clar posibil. Unul dintre cei mai importanți factori de risc organizațional este o distribuție insuficient de clară a responsabilităților, drepturilor și funcțiilor. Prin urmare, este necesar să se dea răspunsuri complet lipsite de ambiguitate la întrebări: cine are voie să facă ce și cine nu; cine este obligat să facă ce; în sfârșit, cine este responsabil de monitorizare, autorizare și verificare?

Este deosebit de important să distribuiți responsabilitățile între front office și back office. Ofițerul de închidere nu ar trebui să controleze niciodată plățile finale. Figura 4 ilustrează distribuția funcțiilor în cadrul departamentului de trezorerie.

Figura 4. Secvența operațiunilor la efectuarea unei tranzacții de trezorerie

Uneori, companiile creează un departament special între front office și back office, care se numește mid office. Mid-office-ul preia o serie de sarcini de la alte departamente: responsabilitățile sale includ în primul rând raportarea privind pozițiile, performanța și riscurile.

Controlul trezoreriei

Trezoreria se ocupă de două tipuri principale de risc: operațional și pozițional. Primul provine din deficiențele organizației în sine. Exemplele includ practici proaste, erori de sistem, erori umane și fraudă. Riscurile poziționale sunt explicate prin prezența așa-numitelor poziții deschise, expunând compania la riscul valutar. Pentru a minimiza aceste riscuri, compania trebuie să ia anumite măsuri.

Restricții

Pentru a facilita managementul riscului, trebuie introdus un sistem de restricții. Este necesar să se precizeze exact ce tranzacții sunt permise, cu ce contrapărți și pentru ce sumă maximă. Încheierea tranzacțiilor care nu se încadrează în aceste cadre necesită obținerea unei permisiuni speciale. Sistemul de restricții se referă la:

• instrumentele folosite;
• posibile contrapărți;
• țări și valute;
• oficiali, grupuri și (sau) departamente.

INSTRUMENTE

Majoritatea companiilor impun restricții asupra unora dintre instrumentele pe care trezorierul le poate folosi pentru a acoperi pozițiile. De exemplu, multe companii interzic utilizarea instrumentelor financiare derivate (derivate). Instrumentele derivate sunt produse financiare a căror valoare depinde de valoarea altor produse financiare.

CONTRACTORII

Compania trebuie, de asemenea, să indice cu ce părți i se permite trezorierului să trateze. Adesea, o sumă maximă este stabilită pentru o anumită contraparte. Aceasta înseamnă că valoarea totală a tuturor tranzacțiilor cu această contraparte nu trebuie să depășească un anumit maxim.

ȚĂRI ȘI MONEDE

Foarte des, atunci când își desfășoară operațiunile de tranzacționare, departamentul de trezorerie este obligat să respecte restricțiile de țară și valută. De obicei, pe lângă moneda țării de origine, aceste tranzacții pot fi încheiate în monedele țărilor OCDE (adică cele mai dezvoltate țări) și în monedele marilor parteneri comerciali din afara zonei OCDE.

OFITERI SI DEPARTAMENTE

Compania trebuie să stabilească în ce tranzacții i se permite fiecărui ofițer să se angajeze, precum și sumele maxime implicate în acele tranzacții. Aceste sume sunt numite „limite de tranzacție”. Compania trebuie, de asemenea, să stabilească pentru fiecare angajat (inclusiv Trezorierul) dacă și pentru fiecare sumă pe care acesta este autorizat să încheie sau să aprobe tranzacții externe, cum ar fi plăți de ieșire, tranzacții pe piața monetară sau cu instrumente derivate. Fiecare operațiune trebuie să aibă propriul său inițiator și propria sa persoană care autorizează implementarea acesteia.

Control intern și pozițional

Întrucât operațiunile de trezorerie implică două tipuri principale de risc, compania trebuie să aibă două tipuri de control - intern și pozițional.

CONTROL INTERN

Controlul intern este controlul asupra riscurilor operaționale de trezorerie efectuat de auditorul intern sau de controlor. Controlul intern include audituri retroactive pentru a se asigura că cerințele și restricțiile aplicabile au fost îndeplinite atunci când au fost încheiate toate contractele și au fost efectuate toate plățile. În acest sens, auditorul intern verifică următoarele puncte:

• puteri (cine are dreptul să semneze și pentru ce sumă maximă);
• autorizare (cine trebuie să aprobe ce în prealabil);
• respectarea restricțiilor;
• respectarea procedurilor.

CONTROLUL POZIȚIEI

Controlul pozițional are ca scop monitorizarea valorii contractelor existente. Trezorierul este responsabil pentru asta. În acest sens, trezorierul calculează profitul (pierderea) pe termen scurt și pe termen lung pentru fiecare poziție deschisă și pentru toate pozițiile împreună. Pentru a face acest lucru, el necesită rapoarte destul de frecvente (cel puțin o dată pe zi) pentru toate pozițiile deschise. Aceste informații îi permit trezorierului să ia măsuri în timp util dacă pozițiile devin dezechilibrate. În situații de urgență, datele de raportare trebuie actualizate de mai multe ori pe zi.

Sisteme de trezorerie

Un sistem informatic bun este vital pentru trezorierul corporativ modern. Pe lângă sistemul de servicii de la distanță pus la dispoziție de bancă, aceasta trebuie să aibă un sistem informațional de trezorerie care să reflecte toate fluxurile de numerar ale companiei. Cele mai importante funcții ale unui astfel de sistem sunt:

• colectarea de informații despre tranzacții;
• pregătirea raportării;
• suport informativ pentru luarea deciziilor.

Pentru a oferi informații fiabile, sistemul de trezorerie trebuie să le importe din alte sisteme (de exemplu, sisteme bancare la distanță și sisteme de încasare/plătibile, salarii etc.), precum și să le obțină de la furnizori de informații precum Reuters și Bloomberg. Majoritatea sistemelor, printre altele, sunt conectate direct la sistemul de contabilitate principal al întreprinderii. Prin urmare, raportarea generată de sistemul de trezorerie trebuie să respecte standardele de contabilitate adoptate de societate.

Figura 5 prezintă cele mai importante surse de date utilizate de un sistem de trezorerie, principalele sale funcții și scopul informațiilor pe care le generează.

Figura 5. Date utilizate și generate de sistemul de trezorerie. Funcțiile sistemului de trezorerie

Colectarea de informații despre tranzacții

Astăzi, datele privind majoritatea tranzacțiilor sunt introduse în sistemul de trezorerie chiar de către comercianți, iar executarea efectivă a tranzacțiilor devine posibilă numai după ce acestea sunt aprobate de back office. Acest modul conține informații despre toate restricțiile și contrapărțile selectate, ceea ce vă permite să evitați riscuri inutile, cum ar fi frauda.

Intocmirea rapoartelor

Un sistem informatic al trezoreriei poate fi utilizat pentru a evalua rezultatele tuturor activităților de management al trezoreriei. Acest sistem ar trebui să furnizeze periodic informații privind veniturile din dobânzi și performanța valutară. În plus, vă permite să evaluați veniturile din depozite sau alte investiții financiare, precum și costurile de finanțare și să comparați acești indicatori cu media pieței. Scopul este de a determina cât de optime au fost acțiunile trezorierului corporativ. În mod similar, puteți evalua eficiența tranzacțiilor în valută.

Informațiile generate de sistemele de trezorerie includ, de asemenea, date critice pentru managementul companiei privind pozițiile de numerar curente și viitoare, precum și pozițiile pe rata dobânzii și pe valută.

Suport informațional pentru luarea deciziilor: managementul riscului

În majoritatea CMN-urilor, trezorierul joacă un rol major în gestionarea riscurilor companiei. Experiența trezorierilor în gestionarea riscului – riscul de contrapartidă, riscul valutar, riscul ratei dobânzii – precum și cunoștințele lor despre tehnicile de estimare a costurilor și tehnicile de măsurare a riscului le permit să facă bine această treabă. Pe măsură ce sarcina managementului riscului devine mai importantă pentru trezorier, este necesar ca sistemul de trezorerie să îl ajute să evalueze pozițiile deschise după rata dobânzii și valută.

Cele mai importante concepte de management al riscului sunt:

• durată;
• valoare la risc (value-at-risk, VaR);
• teste de stres.

Durata exprimă sensibilitatea la modificările ratei dobânzii, de exemplu, a unui portofoliu de împrumuturi și este definită ca modificarea relativă a valorii de piață care rezultă dintr-o mică modificare a ratelor dobânzii. Folosind durata, puteți, de exemplu, să calculați scăderea valorii portofoliului dacă ratele dobânzilor cresc cu 1%. Pentru a fi complet, rețineți că durata întregului portofoliu este aproximativ egală cu media ponderată a duratelor componentelor sale.

În tranzacționarea profesională a valorilor mobiliare, modificările ratei dobânzii sunt exprimate în puncte de bază (1 punct de bază = 0,01%). Scăderea valorii portofoliului din cauza creșterii cu 1 punct de bază a ratei dobânzii se numește valoare punct de bază (BPV).

VALOARE ÎN RISC

Analiza Value at Risk (VaR) vă permite să evaluați riscurile oricărui portofoliu. În această analiză, riscul unei poziții sau al portofoliului în ansamblu este reflectat într-o singură măsură. Metoda VaR se bazează pe calcule de probabilitate și arată pierderea maximă care este puțin probabil să fie depășită. Această pierdere se numește valoarea la risc a portofoliului. Metoda VaR se bazează pe un model ai cărui principali determinanți sunt volatilitățile variabilelor pieței, i.e. parametrii de risc. Volatilitățile parametrilor de risc sunt utilizate pentru a calcula cât de mult este probabil să se schimbe valoarea de piață a unui portofoliu față de valoarea sa actuală de piață. Astfel, modelul VaR ne permite să determinăm rezultatele posibile ale modificărilor valorii curente a unui portofoliu. Pentru a calcula valoarea la risc a unui portofoliu de credite, modificarea așteptată a ratei dobânzii de pe piață este înmulțită cu durata.

Dar care dintre rezultatele posibile este valoarea expusă riscului sau „pierderea potențială”? Pentru a răspunde la această întrebare, toate rezultatele posibile obținute folosind acest model sunt aranjate într-o anumită ordine - de la cele mai mari pierderi posibile, prin pierderi mai mici și câștiguri mai mari, până la cel mai mare profit. După cum va deveni clar, analistul este interesat doar de posibile pierderi în acest caz. Până la urmă, riscul este asociat cu ei, iar metoda VaR este un instrument de analiză a riscului. Apoi este selectat un anumit nivel: să zicem, 95% din observații. Astfel, putem identifica pierderi care sunt depășite doar în 5% din timp.

Exemplu

Compania are un portofoliu de credite estimat la 3 miliarde de dolari. SUA, cu o durată de 4,8. Există o șansă de 95% ca modificarea maximă a ratei dobânzii să fie de 20 de puncte de bază.

Valoarea la risc a unui astfel de portofoliu de credite ar fi:

3 miliarde de dolari × 4,8 × 0,20 = 28,8 milioane USD.

Metoda VaR poate fi folosită nu numai pentru a calcula modificările negative ale valorii de piață. Poate fi folosit și pentru a calcula modificarea negativă a veniturilor din dobânzi sau a pierderilor din împrumuturi. Cu toate acestea, principiul rămâne același.

VaR este un indicator de încredere al posibilelor pierderi în condiții normale de piață, de exemplu. Metoda VaR oferă o cifră de pierdere care nu va fi depășită în 95% din cazuri. Cu toate acestea, nu arată ce se va întâmpla într-unul din restul de 5% din cazuri și ce pierderi va suferi compania.

TESTARE DE ESTRESS

În circumstanțe normale, VaR este un instrument util pentru evaluarea riscului de portofoliu. Cu toate acestea, după cum am văzut, nu este potrivit pentru situații de urgență. Acesta este motivul pentru care este necesară o metodă suplimentară pentru a oferi mai multe informații despre riscurile în timpul unei urgențe pe piață. Această metodă suplimentară se numește test de stres.

Testarea de stres este denumirea generală pentru un întreg grup de metode. Principiul lor principal este analiza riscurilor de portofoliu în condițiile unor modificări marginale ale prețului sau ratei dobânzii. Testarea de stres determină dacă o companie va supraviețui unui cataclism pe piață. Cel mai adesea, un test de stres este efectuat ca analiză de scenariu. Trezorierul trebuie să facă anumite ipoteze cu privire la ce urgențe pot apărea pe piață. Cu toate acestea, aceste schimbări estimate în condițiile pieței nu ar trebui să fie nesemnificative, deoarece în acest caz testul de stres ar da în esență aceleași rezultate ca și analiza VaR. În același timp, parametrii de testare nu ar trebui să fie prea mari, pentru a nu face scenariul selectat neplauzibil și improbabil. Cu alte cuvinte, trezorierul este obligat să aleagă în mod realist variante posibile pentru evoluții nefavorabile pe care consiliul de administrație le-ar putea lua în serios.

De obicei, un back-office este înțeles ca un departament ale cărui responsabilități includ contabilitatea internă a tranzacțiilor efectuate de o companie (bancă).

Front office - departamente si servicii ale unei companii (banci) direct implicate in incheierea tranzactiilor.

Am determinat deja poziția netă de numerar a Ford (8,35 miliarde USD) scăzând datoria pe termen lung din poziția sa de numerar. O poziție de numerar de miliarde de dolari este obligată să atragă atenția unui investitor. Și iată de ce.

Din 1982 până în 1988, stocurile Ford au crescut de la 4 USD la 38 USD, inclusiv divizarea stocurilor. În acest timp am cumpărat cinci milioane de acțiuni, profitul meu de pe urma lor la un preț

38 de dolari au fost uriași. Pe de altă parte, un cor de analiști de pe Wall Street trâmbițează de doi ani că acțiunile Ford sunt supraevaluate. Mulți consultanți au susținut că compania de mașini ciclice și-a cântat cântecul lebedei și era pe punctul de a eșua. Am încercat chiar să-i vând acțiunile de mai multe ori.

Conform evaluării noastre, din 16 septembrie 2019, cei mai buni brokeri sunt:

Pentru tranzacționare valute– NPBFX;

Pentru tranzacționare opțiuni binare– Intrde.bar;

Pentru investindîn PAMM și alte instrumente - Alpari;

Pentru tranzacționare acțiuni– RoboForex.

Cu toate acestea, raportul anual al companiei mi-a spus că Ford a acumulat 16,30 USD în numerar net pe acțiune. Cu alte cuvinte, pentru fiecare acțiune pe care am deținut-o, a existat un bonus de hârtie de 16,30 USD reprezentând un cash back ascuns.

Bonusul a schimbat totul. S-a dovedit că am cumpărat compania de mașini nu pentru 38 USD pe acțiune, deoarece merita atunci, ci pentru 21,70 USD (38 USD minus 16,30 USD). Analiștii se așteptau ca afacerea auto să genereze câștiguri de 7 dolari pe acțiune pentru Ford. Apoi, la un preț de 38 USD per acțiune, P/E va fi de 5,4. și la un preț de 21,70 USD – 3,1. Al doilea P/E este atractiv atât pentru companiile ciclice, cât și pentru cele neciclice. Dacă Ford ar fi o companie proastă și ultimele sale modele de mașini ar fi groaznice, probabil că n-aș fi impresionat. Cu toate acestea, Ford este o companie grozavă, iar cele mai recente modele de mașini și camioane s-au dovedit a fi un succes în rândul clienților.

Poziția de numerar m-a împiedicat să vând acțiuni Ford. După ce am luat această decizie, au crescut cu încă 40%.

De asemenea, știam (oricine putea citi despre asta la pagina cinci a raportului anual, în partea lui lucioasă, ușor de citit) că în 1987 grupul Ford de companii financiare - Ford Credit, First Nationwide, U.S. Leasingul și altele au adus 1,66 USD per acțiune. Ford Credit, la 1,33 USD pe acțiune, „a înregistrat treisprezece ani consecutivi de creștere a câștigurilor”.

Folosind un raport P/E tipic de 10 pentru companiile financiare, aceste filiale sunt evaluate la 10 ori 1,66 USD pe acțiune la 16,60 USD pe acțiune.

Deci, la prețul actual al acțiunilor Ford de 38 USD, aveți 16,30 USD în numerar net și 16,60 USD în valoare financiară, iar afacerea auto totală vă costă 5,10 USD pe acțiune. În plus, profitul așteptat al afacerii auto în sine era de așteptat să fie de 7 USD pe acțiune. Întrebarea este, este riscant să investești în Ford? La 5,10 dolari, acțiunile Ford au fost o fură, chiar dacă au crescut de aproape 10 ori din 1982.

O altă companie cu o poziție semnificativă de numerar este Boeing. La începutul anului 1987, acțiunile sale se vindeau cu puțin peste 40 de dolari, dar cu 27 de dolari în numerar net, acțiunile sale valorau 15 dolari. La începutul lui 1988, am achiziționat o mică participație în companie și, ulterior, am mărit-o datorită poziției de numerar și a unui volum record. a comenzilor comerciale.

Desigur, poziția monetară nu schimbă întotdeauna lucrurile. De cele mai multe ori, nu este suficient să merite o atenție specială. Schlumberger, de exemplu, are o poziție mare de numerar, dar pe o acțiune devine mai puțin impresionantă. Poziția de numerar a Bristol-Myers de 1,6 miliarde de dolari cu datorii pe termen lung de doar 200 de milioane de dolari arată impresionantă. Cu toate acestea, cu 280 de milioane de acțiuni în circulație, poziția netă de numerar de 1,4 miliarde de dolari se ridică la doar 5 dolari pe acțiune. O astfel de sumă înseamnă puțin la un preț al acțiunilor de 40 USD. Acum, dacă acțiunile s-ar tranzacționa la 15.

Oricum ar fi, în cursul cercetării, nu strica niciodată ca un investitor să verifice poziția de numerar a companiei (precum și valoarea afacerilor aferente). Cine știe, s-ar putea să ai norocul să dai peste o companie ca Ford.

În timp ce vorbim despre Ford, ce va face cu banii săi? Pe măsură ce compania își construiește poziția de numerar, speculațiile cu privire la potențiala utilizare ar putea avea un impact asupra prețului acțiunilor. Ford își majorează dividendele și își răscumpără în mod activ propriile acțiuni, dar compania mai are miliarde. Unii se tem că Ford îi va da afară pentru achiziții, dar până acum compania urmează o politică restrânsă în acest domeniu.

Ford deține companii de economii, împrumuturi și credit și, împreună cu parteneri, controlează Hertz Rent-A-Car. Hughes Aerospace a oferit un preț mic pentru Oka și, prin urmare, a pierdut. Achiziția TRW ar putea aduce sinergii semnificative: este cel mai mare producător mondial de piese și componente auto, care este prezent pe piața de electronice adiacentă. Mai mult, TRW ar putea deveni cel mai mare producător de airbag-uri pentru mașini. Dacă Ford ar cumpăra Merrill Lynch sau Lockheed (după cum s-a zvonit), s-ar alătura unei lungi liste de jucători de diversificare?

Am citit cartea „Metoda Peter Lynch. Strategia și tactica investitorului individual.” În cartea sa, Peter Lynch dezvăluie o mulțime de informații diferite despre ceea ce ar trebui să acordați atenție atunci când cumpărați acțiuni americane. Pentru mine, din această carte am evidențiat capitolul „indicatori cheie pentru investitori”, pe care îl voi schița pe scurt în acest articol. Chiar dacă această carte este despre piața americană, cred că putem lua ceva din ea și o putem aplica realității noastre de pe piața rusă.

Indicatori cărora ar trebui să le acordați atenție atunci când decideți dacă să cumpărați o acțiune. Ordinea în care apar nu este legată de semnificația lor:

1. Ponderea vânzărilor.

Dacă interesul companiei se datorează unui anumit produs, primul pas este să aflați ce înseamnă acest produs pentru companie, care este ponderea acestuia în vânzările companiei. Dacă ponderea vânzărilor de produse care vă interesează în venitul total al întreprinderii nu este mare (mai puțin de 10%), atunci nu ar trebui să alegeți această companie pentru a cumpăra acțiuni doar din cauza produsului. Trebuie să întrebați dacă există un alt producător al acestui produs sau să uitați de el.

2. Raportul P/E

Analiza serioasă a câștigurilor implică raportul dintre prețul unei acțiuni și câștigurile sale, cunoscut sub numele de raportul P/E sau multiplu. Acest coeficient caracterizează numeric relația dintre prețul acțiunilor și profitul companiei. Raportul P/E vă ajută să înțelegeți dacă o acțiune este supraevaluată sau subevaluată în raport cu potențialul de câștig al companiei. Raportul P/E poate fi considerat ca fiind numărul de ani necesari pentru a rambursa investiția inițială, presupunând că câștigurile rămân aceleași.

Dacă cumpărați acțiuni al căror preț este de două ori mai mare decât câștigul (P/E=2), atunci investiția inițială se va amortiza în doi ani, iar dacă prețul este de 40 de ori mai mare (P/E=40), atunci după 40 ani. Companiile cu creștere lentă au cele mai scăzute P/E, companiile cu creștere mare au cele mai mari P/E, iar cele ciclice au cele mai mari P/E. P/E sub medie este (7-9), P/E mediu este (10-14), P/E peste medie (14-20). Dar cumpărarea de acțiuni doar pentru că P/E-ul unei companii este scăzut nu are sens.

O companie cu acțiuni la un preț corect are un P/E egal cu rata de creștere a câștigurilor. De exemplu, Coca-Cola, cu un P/E egal de 15, ar trebui să crească profiturile cu 15% pe an. Dacă P/E jumătate din câte rata de creștere a profitului, aceasta este considerată foarte pozitiv semnal dacă la două Mai mult rata de crestere este foarte negativ.

3. Poziția de numerar

Trebuie să citiți bilanţul consolidat al companiei, care arată activele și pasivele. Fii atent la active pe termen scurt sub formă de numerar și echivalente de numerar, plus sub formă de acțiuni lichide. Aceste două elemente constituie poziția de numerar.

De asemenea, este necesar să facem referire la a doua parte a bilanțului, și anume articolul „ Credite pe termen lung". O reducere a obligațiilor de datorie față de anii anteriori este un semn de prosperitate. O poziție de numerar care depășește cu mult obligațiile de datorie îmbunătățește bilanţul. O poziție mai mică de numerar înrăutățește bilanţul. Calculele nu iau in calcul datoria pe termen scurt, in conditiile in care valoarea celorlalte active ale societatii (inventar, etc.) depaseste obligatiile de datorie pe termen scurt.

Trebuie să se determine pozitia neta de numerar din situația întocmită a companiei prin scăderea datoriilor pe termen lung din poziția de numerar. Adesea, datoriile pe termen lung sunt mai mari decât poziția de numerar, elementele de numerar sunt reduse, datoria crește, iar compania are o poziție financiară slabă.

Împărțirea poziției nete de numerar la numărul de acțiuni emise ale companiei arată că pentru 1 acțiune există N cantitate de numerar, acest indicator este important. El spune că N este suma de numerar pe acțiune, un fel de bonus de hârtie care reprezintă o returnare ascunsă a banilor. În plus, informațiile despre răscumpărarea propriilor acțiuni ale companiei sunt, de asemenea, importante, ceea ce este un semn bun. De asemenea, este necesar să se țină cont de informații despre dacă profiturile sunt în creștere și dacă dividendele sunt întotdeauna plătite. Scopul unei scurte analize este de a afla dacă poziția companiei este slabă sau puternică.

4. Ponderea fondurilor împrumutate

Cât datorează compania și câte datorii are? Datorii versus capitaluri proprii. Aceasta este întrebarea de care este interesat un ofițer de credit atunci când îți determină riscul de credit.

Puterea financiară a unei companii poate fi evaluată rapid prin compararea capitalului propriu cu datoria din partea dreaptă a bilanţului. Este necesar să se calculeze raportul datorie/capital propriu (capitalul social total al companiei).” Într-un bilanţ normal, capitalurile proprii ar trebui să reprezinte 75%, iar datoria ar trebui să reprezinte 25% din raport. Datoriile pe termen scurt pot fi ignorate atunci când se evaluează dacă există suficienți numerar pentru a le acoperi.

Împrumuturile bancare sunt cel mai prost tip de împrumut și sunt rambursabile la cerere. Împrumuturile cu obligațiuni sunt cel mai bun tip de împrumut, acestea nu asigură plata la cerere în timp ce împrumutatul plătește dobândă.

5. Dividende

Cei care plătesc dividende nu sunt înclinați să arunce banii pe diversificare. Dividendele împiedică stocurile să scadă într-o anumită măsură. Pe de altă parte, companiile mai mici care nu plătesc dividende și folosesc banii pentru a-și extinde profiturile demonstrează adesea o creștere mai rapidă.

preferă o companie cu o politică de creștere agresivă față de companiile plictisitoare care plătesc dividende stabile. Dacă cumpărați acțiuni ale unei companii pentru stabilitatea plăților de dividende, întrebați despre capacitatea companiei de a le plăti în timpul recesiunilor și dificultăților financiare. Cea mai bună opțiune pentru un investitor este o companie care mărește dividendele timp de 20-30 de ani.

6. Valoarea contabilă

Valoarea contabilă nu are adesea nicio legătură cu valoarea reală a companiei. Este fie mai mare, fie mai mică decât valoarea reală a companiei. Activele supraevaluate sunt mai ales perfide atunci când există multe datorii.

Active ascunse: valoarea contabilă este mai mică decât valoarea reală ori de câte ori este mai mare. Companiile care dețin resurse naturale (pământ, cherestea, petrol, metale prețioase) sau mărci precum Coca-Cola pot afișa doar o fracțiune din valoarea lor reală în bilanțul lor.

7. Fluxul de numerar

Fluxul de numerar este suma de bani pe care o primește o companie ca urmare a activităților sale. Toate companiile primesc fonduri, dar costurile asociate cu primirea acestora sunt diferite pentru fiecare. Dacă necesită cheltuieli semnificative pentru a genera numerar, compania nu va putea ajunge prea departe. Trebuie să țineți cont de fluxul de numerar liber - aceștia sunt banii care rămân după scăderea costurilor de capital.

Fluxul de numerar este utilizat pentru a evalua un stoc. O acțiune la prețul de 20 USD cu un flux de numerar anual de 2 USD pe acțiune are un raport standard de 1/10. Acest randament al fluxului de numerar de 10% reprezintă randamentul minim așteptat al stocului pe termen lung.

8. Stocuri

Peter Lynch analizează dacă stocurile cresc. Dacă o companie se laudă cu o creștere de 10%, dar stocurile cresc cu 30%, acesta este un semnal rău. Compania ar trebui să facă compromisuri la preț și să scape de stoc. În caz contrar, s-ar putea confrunta cu probleme anul viitor. Produsele noi vor concura cu cele vechi și, ca urmare, stocurile vor crește atât de mult încât compania va trebui să reducă mult prețurile și, prin urmare, profiturile. Creșterea stocurilor nu este la fel de rău pentru companiile auto.

9. Planuri de pensii

Absența obligațiilor de pensie este un mare plus. Chiar și în faliment, societatea este obligată să îndeplinească obligațiile de pensie.

O afacere care, în ciuda creșterilor anuale de preț, își păstrează clientela este o excelentă oportunitate de investiție. Toate celelalte lucruri fiind egale, o companie cu o rată de creștere de 20% și un P/E de 20 este o achiziție mult mai bună decât o companie cu o rată de creștere de 10% și un P/E de 10.

11. Rezumat

Linia de jos este numărul de la sfârșitul contului de venit, cu alte cuvinte profitul după impozitare. Profitul înainte de impozite sau profitul brut este principalul indicator prin care o companie este evaluată. Acesta arată ce a mai rămas din veniturile anuale din vânzări după scăderea tuturor costurilor, inclusiv a amortizarii și plăților dobânzilor. Compararea profitului brut al companiilor din diferite industrii este de puțin folos compararea în aceeași industrie este o altă problemă. Compania cu cel mai mare profit brut este afacerea cu cel mai mic cost, iar afacerea, la rândul ei, are cele mai mari șanse de supraviețuire.

Iată un scurt rezumat al punctelor importante ale cărții pe care am scris-o, acestea au fost primele lucruri pe care le-am observat când am citit-o.

Se referă la suma de numerar reală pe care o anumită corporație, bancă sau altă entitate juridică o are în posesia sa la un moment dat. În general, aceasta include numerarul real sau conturile deținute de companie. Poate include și alte active care sunt ușor convertite în numerar, numite active lichide, cum ar fi obligațiuni pe termen scurt sau certificate de depozit. Aceasta nu include activele care au un grad scăzut de lichiditate, cum ar fi alimente, bunuri imobiliare, utilaje sau alte elemente care nu pot fi convertite rapid și ușor în numerar.

În timp ce persoanele fizice pot avea, din punct de vedere tehnic, o poziție de numerar egală cu valoarea investițiilor lor lichide, termenul este cel mai adesea folosit într-un context de afaceri. O companie, de exemplu, își listează poziția de numerar în bilanțul său și comunică acea poziție de numerar investitorilor, creditorilor sau altor părți interesate. Banca trebuie să aibă și o poziție de numerar.

În general, băncilor li se cere să aibă o sumă minimă stabilită de numerar la îndemână pe baza cantității de fonduri depuse de oameni în bancă. De exemplu, dacă s-a deschis o bancă nouă și 100 de persoane au depus fiecare 10 USD (USD), atunci poziția de numerar cerută de bancă s-ar baza pe 1.000 USD în fonduri escrow. Banca ar trebui astfel să aibă cel puțin 1.000 USD în numerar, astfel încât să aibă bani să plătească fiecare dintre acești oameni dacă ar veni cu toții să-și scoată banii în același timp.

Pentru corporații, pe de altă parte, a determina câți bani să aibă poate fi dificil. În general, o companie nu dorește să aibă prea puțini numerar la îndemână. Numerar este necesar pentru a crește afacerea fondului și pentru a face achiziții de bunuri și servicii necesare pentru a conduce afacerea. Numerarul poate fi, de asemenea, un semn de solvabilitate și stabilitate în cadrul unei companii. Cu toate acestea, numerarul produce un randament relativ scăzut al investiției în comparație cu alte investiții mai puțin lichide, iar a avea prea mulți bani la îndemână poate fi un dezavantaj pentru o companie.

Investitorii pot analiza pozițiile de numerar ale diferitelor companii atunci când decid dacă să investească sau nu. Dacă o companie nu are ceea ce este considerat o sumă adecvată de numerar, poate părea a fi o investiție slabă. Atingerea echilibrului adecvat în acest fel este importantă pentru o companie publică care speră să atragă investitori.

Obiectivul IFRS nr. 29 „Raportarea financiară în medii hiperinflaționiste”– determinarea procedurii de recalculare a indicatorilor de raportare financiară în condiții de hiperinflație.

Standardul se aplică la întocmirea situațiilor financiare primare în moneda unei țări cu o economie hiperinflaționistă.

Criterii, permițându-ne să numim economia hiperinflaționistă:

1. majoritatea populaţiei preferă să păstreze economiile în formă nemoneară sau monedă relativ stabilă;
2. prețurile sunt cel mai adesea indicate în valută;
3. vânzările și achizițiile pe credit se efectuează la prețuri care compensează pierderea așteptată a puterii de cumpărare a banilor pe durata împrumutului, chiar dacă acesta este scurt;
4. prețurile, salariile, ratele de actualizare sunt determinate pe baza indicelui prețurilor;
5. creșterea cumulată a inflației din ultimii ani se apropie de 100% sau mai mult.

Efectul inflației se exprimă printr-o scădere a puterii de cumpărare a banilor și a echivalentelor de numerar, ceea ce duce la un profit sau pierdere asupra poziției monetare nete.

Poziția netă de numerar– diferenta pozitiva sau negativa intre activele si pasivele monetare ale societatii.

Situațiile financiare ale unei entități care raportează în moneda unei țări hiperinflaționiste trebuie retratate în unități de măsură în vigoare la data raportării. Situațiile financiare retratate înlocuiesc situațiile financiare obișnuite.

Modalități de a lua în considerare impactul inflației:

1. direct (determină impactul inflației la retratarea situațiilor financiare pe baza costului real de achiziție);
2. indirecte (situațiile financiare sunt retratate pe baza costului de înlocuire).

Inflația are un impact diferit asupra elementelor de raportare. Profitul (pierderea) din elementele monetare nete ar trebui inclus în venitul net și prezentat separat. Dacă economia încetează să fie hiperinflaționistă, entitatea nu aplică acest standard de raportare. La prezentarea situațiilor financiare, sumele exprimate în unități de măsură valabile la sfârșitul perioadei de raportare anterioare sunt utilizate ca bază pentru valorile contabile în situațiile financiare ulterioare.

Informații dezvăluite în raportare:

1. faptul că situațiile financiare pentru perioada anterioară au fost retratate pentru a lua în considerare modificările puterii de cumpărare generale a monedei de raportare și sunt prezentate în unități de măsură în vigoare la data raportării;
2. nivelul indicelui prețurilor la data raportării;
3. modificări ale indicelui prețurilor pentru perioadele de raportare curente și anterioare;
4. metoda de intocmire a situatiilor financiare.