Ciljanje valute usmjerenih na ciljanje inflacije. Ciljanje - što je to? Vrste i ciljanje

Ciljanje monetarnih agregata uključuje osiguranje stabilnosti cijena kontrolom središnje banke za određeni monetarni agregat. Ponekad se koristi termin „monetarno ciljanje“, što nije u potpunosti točno, budući da taj pojam ima šire značenje i karakterizira procese u monetarnoj sferi.

Raspon načina provedbe načina monetarnog agregiranja određuje se izborom monetarnog agregata, vrstom ciljnog koridora i načinima kontrole odabranog agregata.

Specifična formulacija ciljeva ovisi o uvjetima zemlje. U većini slučajeva to nije točka, već interval na kraju godine ili koridor za godinu ili nekoliko godina.

Prednosti režima su mogućnost da središnja banka vodi neovisnu monetarnu politiku i njezin adekvatan odgovor na specifične probleme nacionalne ekonomije.

Prednost režima ciljanja monetarnog agregata je pravovremeno informiranje tržišta o trenutnoj situaciji u monetarnoj sferi, jer se relevantne statistike objavljuju s odgodom od samo nekoliko tjedana. To pomaže stabilizirati inflacijska očekivanja i pomaže u izbjegavanju problema povezanih s nedosljednom monetarnom politikom.

U isto vrijeme, ovaj način rada nije bez nedostataka. Njegova učinkovita upotreba zahtijeva snažnu i stabilnu vezu između dinamike odabranog monetarnog agregata i inflacije. Istodobno, središnja banka ima mogućnost u većoj mjeri kontrolirati uske agregate (M 0, novčana baza), dok dinamika promjena novčane mase (M 2 ili M 3) ovisi o aktivnostima niza gospodarskih subjekata. Uporedo s tim, postoji značajan i nestabilan vremenski zastoj između učinka na odabrani monetarni agregat i inflacije. Osim toga, u kontekstu financijskih inovacija, informatizacije tržišta i globalizacije, ti su odnosi postali nestabilniji i teško ih je predvidjeti.

4.5. Inflacija ciljanje

Inflacijsko ciljanje usmjereno je na snižavanje i održavanje na niskoj razini cijena koje odražava opći ili posebno dizajnirani indeks inflacije s visokim stupnjem transparentnosti i odgovornosti u formuliranju i provedbi monetarne politike. Ciljevi inflacije mogu se postaviti određenom vrijednošću ili kao interval u obliku nagnutog ili vodoravnog koridora.

Ovisno o ozbiljnosti obveza središnje banke da postigne ciljeve inflacije i dostupnosti dodatnih ciljeva monetarne politike, postoje tri glavna načina ciljanja inflacije: njihova potpuna, mješovita ili lagana verzija.

Cjelovito ciljanje inflacije (PIT) podrazumijeva visok stupanj povjerenja u središnju banku, strogu orijentaciju monetarne politike samo na stopu inflacije, potpunu transparentnost politike središnje banke i njezinu odgovornost.

Miješano ciljanje inflacije (SIT) omogućava središnjoj banci, zajedno s inflacijom, usvajanje mjerila za ostale pokazatelje (u pravilu u smislu rasta BDP-a, au nekim slučajevima i smanjenja nezaposlenosti). Prisutnost dva (ili više) cilja monetarne politike istovremeno podrazumijeva i manji stupanj transparentnosti.

Laganu verziju ciljanja inflacije (OIT) uglavnom koriste zemlje koje su podvrgnute ekonomskim šokovima, nedostatku financijske i makroekonomske stabilnosti i razvijenim financijskim tržištima. Politika središnje banke u takvim zemljama u pravilu nema visok stupanj povjerenja. Pod tim uvjetima, smjernice o inflaciji ne mogu biti jedini cilj politike središnje banke. Ova vrsta ciljanja inflacije obično se koristi za pripremu za prijelaz na jedan od gore navedenih tipova ciljanja inflacije. Tijekom primjene ICT-a provode se strukturne reforme usmjerene na razvoj financijskog sektora zemlje i osiguranje makroekonomske i financijske stabilnosti.

Zemlje koje koriste PIT i CIT imaju značajno veći omjer unovčavanja (što je opći pokazatelj razvoja financijskog sustava zemlje), veću kapitalizaciju tržišta vrijednosnih papira i niže kamatne stope od zemalja koje koriste PIT. Visoka razina financijskog tržišta pomaže u vođenju monetarne politike posrednim instrumentima koristeći kratkoročne kamatne stope kao operativne smjernice.

Uvođenje i uporaba cjelovitog režima ciljanja inflacije podrazumijeva prisutnost ili stvaranje određenih makroekonomskih i institucionalnih uvjeta koji su obično označeni kao:

Zakonski uspostavljena i stvarno provedena neovisnost središnje banke;

Usklađenost s fiskalnom disciplinom;

Prisutnost razvijenih financijskih tržišta i njihove infrastrukture kako bi se osigurao učinkovit prijenos mjera monetarne politike.

U ekonomskoj literaturi istaknute su brojne potencijalne prednosti ciljanja inflacije u smislu odgovornosti središnje banke za stabilnost cijena, poboljšanja adekvatnosti procjene i predviđanja inflatornih procesa, fleksibilnog reagiranja središnje banke na promjenjive situacije u gospodarstvu i financijskom sektoru, veće transparentnosti monetarne politike i smanjenja inflatornih očekivanja.

Istodobno, uvođenje i uporaba režima ciljanja inflacije zahtijeva rješavanje brojnih problema, uključujući:

procjena zrelosti čitavog kompleksa ekonomskih, institucionalnih i pravnih preduvjeta za uvođenje ovog režima;

potreba da se obračuna i analizira veći broj faktora inflacije - uvozne cijene, proizvođačke cijene, omjer nominalnih i realnih kamatnih stopa, dinamika plaća i dohotka;

formiranje složenijeg mehanizma za upravljanje inflatornim procesima na temelju produbljivanja suradnje središnje banke i ostalih državnih tijela.

Za dobar klik na oglase i bolju konverziju potrebno je demonstrirati svoju ponudu segmentima publike koji su zainteresirani za proizvod, jer se u suprotnom reklama snima iz topa na vrapce, a ulaganja se neće isplatiti. Da biste to učinili, postoje ciljanje - posebni prilagođeni filtri koji omogućuju prikaz samo za određene parametre.

Sam pojam prevodi kao ciljanje. Svaki sustav oglašavanja ima svoje dostupne postavke, a u nekim su izvorima prometa uglavnom odsutni. Pogledajmo koje postoje metode ciljanja i kako funkcioniraju.

Načini ciljanja

• Filtrirajte prema web lokacijama.
• Kroz sastavljanje najava.
• Po ključnim riječima.
• Sužavanje publike za ciljanje segmenata.

Mjesta za položaj.

Neki izvori prometa ciljaju na web-lokacije na kojima će biti objavljena vaša ponuda. Na primjer, .

U principu, to je isti cilj potencijalnih kupaca, samo kroz njihove interese - ako osoba posjeti odabrani resurs, onda je zainteresirana za temu web mjesta. A vaš će prijedlog, uz pravilan izbor mjesta, pasti među ciljanu publiku, koja će ostvariti klikove i konverzije.

Ispravno sastavljeni oglasi.

Uzmimo kao ciljanje roda kao primjer - prilagodbama ponuda u Directu postavit ćemo emisiju za segment muške publike.

Kako Yandex utvrđuje tko je upisao upit za pretraživanje? Samo registriranim računom pošte u ovom pregledniku na ovom računalu.

Ali ne svaka obitelj u svakom od članova ima svoja osobna računala, ali na jednom mogu doći supruga, kći i svekrva, što ciljanje čini besmislenim. Stoga je potrebno ciljati kroz očiglednu metodu ciljanja, naime kroz sam oglas.

Muškarci i žene različito percipiraju oglašavanje i donose kupnju: za prvo su tehnička pitanja važna, dok druga reagiraju na emocionalnoj razini.

Na primjer, kada prodajete lončić za mušku hranu za muški segment, tekst kaže nešto poput "njemačka greblonska keramika. multifunkcionalnost, trogodišnje jamstvo ”, za žene“ Brzo kuhanje XXX jela - samo napunite proizvode ”. Pa, odgovarajuće slike - u prvom slučaju lonac s posudama s priborom, u drugom - to je na pozadini radosne domaćice (ovo je samo primjer).

Primjer prikazivanja Adwords

Ova se metoda razlikuje od prethodne po tome što se koristi za povezivanje pojavljivanja ne s segmentima publike, već s oglašenim proizvodom. Na primjer, ključna riječ koja cilja "kupi spor štednjak; spor štednjak je jeftin" ne kaže ništa reklamnom sustavu o znakovima CA za filtriranje, a oglas će se prikazati svima koji su ranije unijeli ili unijeli zahtjev.

Stoga je preporučljivo koristiti križanje tipkama u kombinaciji s filtrom prema demografiji, a u idealnom slučaju stvoriti nekoliko kampanja s istim ključnim riječima, ali za različite skupine korisnika. U tom će slučaju, kada se analizira statistika, biti jasno u koji se segment bolje pretvara, a koji ne treba trošiti na proračun.

Ciljani oglasi.

Najveći popis postavki ciljanja za segmente ciljne publike predstavljaju društvene mreže i:

• Spol, dob.
• Geolokacije.
• Kategorije interesa.
• Obiteljski status.
• Razina primanja.
• Sudjelovanje zajednice.
• Obrazovanje.
• Mnogi drugi - ovisno o mjestu.

Na mjestu se nalaze detaljni članci za pokretanje kampanja u svakom od navedenih izvora prometa. Ne vidim razloga za ponavljanje.

Usredotočit ću se na ciljanje geolokacije u kontekstualnom oglašavanju. Zašto na tome? Jednostavno je - već sam nekoliko puta primio pitanja o postavljanju područja prikaza u Yandex Directu. Razumijemo.

Kako postaviti zemljopisno ciljanje za Direct.

Svi razumiju prednosti ciljanja prema geografskoj lokaciji korisnika, ali svejedno ću navesti glavne točke kada je to važno:

• Kada je predloženi proizvod samo za određenu regiju. Na primjer, odvjetnik u Bryansku ili prodaja stanova u Orelu.
• Kad je ponuda za bilo koji lokalitet. Kao primjer, malo je vjerojatno da ćete platiti za reklamiranje ribarskih čizama u Moskvi.
• Uz veliku konkurenciju, isključenje iste Moskve i Sankt Peterburga iz emisija kao gradova sa skupim klikovima.
• Ako oglašivač ne prihvaća promet iz određenih regija ili zemalja.
• Kad isključujete gradove i regije kao neprofitabilne na temelju analize statistike.

Možete postaviti geografsko ciljanje u Yandex Directu u parametrima kampanje klikom na gumb "Uredi"

Sama podešavanja su jednostavna - u prozoru koji se otvori, doda ili isključi država, regija i grad iz zaslona s kvačicama u potvrdnim okvirima.

Osim toga, postoji mogućnost prilagođavanja ponuda prema lokaciji. Ako ga omogućite, možete smanjiti licitaciju za regije s niskom konverzijom na 90% postavljene cijene klikova i na taj način smanjiti pojavljivanja na njima. Ili obrnuto, povećajte se na 1200% prema lokaciji, odakle dolazi naj ciljaniji promet.

Možete izvršiti podešavanja i tijekom početnog postavljanja parametara kampanje i urediti ih nakon analize statističkih podataka.

Sada nekoliko riječi o naprednom geografskom ciljanju tvrtke Direct. Omogućeno je prema zadanim postavkama i radi i u pretraživanju i u YAN-u.

U kampanji pretraživanja. Ako proizvod promovirate u određenoj regiji i postavite ga u postavkama, oglas će se prikazati onim korisnicima koji zahtijevaju naziv ove regije bez obzira na njihovu lokaciju u ovom trenutku. Na primjer, nudite usluge prodaje automobila, pokazujući zemljopis grada Tula. Jedan stanovnik Perma upisao je potragu za "automobilima u Tula" i vidio vaš oglas.

U YAN-u malo drugačiji algoritam. Kada je omogućeno prošireno geografsko ciljanje, Direct određuje geografsku pripadnost korisnika analizom mjesta najčešćeg pristupa Internetu u posljednjih 90 dana. Na temelju podataka, sustav će osobi prikazati oglas za prodaju automobila bez obzira na regiju navedenu u zahtjevu i trenutno mjesto.

O ovome o metodama i segmentima ciljanja završavam, primjenjujem, profitabilne kampanje.

Suvremeni svijet nije bez progresivnog oglašavanja. Posvuda je: u trgovinama i kafićima, toplinskim projektima i na radiju, na poslu i kod kuće itd. A s pojavom Interneta mogućnosti oglašavanja postale su gotovo neograničene. Promocija bilo kojeg proizvoda ili usluge na webu postala je učinkovitija, jeftinija i brža. Ali kako razlikovati publiku kojoj će ovaj proizvod biti zaista zanimljiv od cijele mase korisnika? Ciljanje je sve o tome. Što je to i kako djeluje? Koje su vrste ovog mehanizma oglašavanja?

Ciljanje - što je to?

Internet prostor je vrlo obećavajuća platforma za bilo koju vrstu poslovanja. Čak i ako nije uključen u internetsku prodaju. No, da bi oglašavanje bilo učinkovitije, mora biti ciljano. Za to se koriste različite metode i tehnike što kupcima pruža mogućnost privlačenja upravo onih kupaca koji su voljni kupiti robu. To čini ciljanje.

Doslovno, ova engleska riječ označava cilj. Stoga ciljanje postavlja funkcionalne smjernice. Ako govorimo o poslu i oglašavanju, onda je to poseban mehanizam koji vam omogućuje odabir ciljanih posjetitelja na raznim web lokacijama koje ispunjavaju određene kriterije.

Ciljno oglašavanje minimizira vrijeme i troškove oglašavača, bez smanjenja ciljane publike. Istovremeno, postoji ogroman broj metoda i vrsta ovog mehanizma koji omogućuju jednom ili drugom oglašivaču da odabere određeni oblik ciljanja ili kombinaciju nekoliko elemenata. To omogućuje smanjenje i raznolikost troškova.

Mehanizam ciljanja

Kao i svaka učinkovita metoda, izbor ima svoje karakteristike i način djelovanja. Uvjetno se postupak ciljanja može podijeliti u nekoliko faza:

Glavne vrste ciljanja

Postoji nekoliko načina za određivanje buduće ciljne publike u Internet prostoru, kao u svakodnevnom životu. Stoga se razlikuju ove vrste ciljanja:

• Izravan odabir određenih web lokacija, stranica i blogova koji odgovaraju proizvodu koji se prodaje.
• Tematsko ili interesno ciljanje. objavljeni na web lokacijama s relevantnim sadržajem.
• Privremeno ciljanje. Ovdje odabirete određeno razdoblje koje odgovara najboljem trenutku komunikacije s potencijalnim kupcima.
• Socijalno i demografsko ciljanje. Ovdje su glavni kriteriji odabira spol, prihod, dob, položaj itd.
• Bihevioralno, geo-bihejvioralno ili telepatsko ciljanje. Kolačići se koriste za praćenje interesa i sklonosti, pokreta i aktivnosti određenih ljudi.
• Psihološko ciljanje. U stvaranju oglašavanja koriste se osobne karakteristike korisnika.
• Geografsko ciljanje je mehanizam u kojem se oglašavanje prikazuje korisnicima koji žive u određenoj zemlji, a koje je odabrao oglašivač, okrug, grad ili država.

Prilikom odabira ciljane publike za buduću reklamnu kampanju, također biste trebali pažljivo odabrati vrijeme objavljivanja reklame. Uostalom, ako je vaš proizvod usmjeren na srednju dobnu skupinu, tada će jednostavno biti besmisleno prikazivati \u200b\u200bpodatke o njemu u prvoj polovici radnog dana. U ovom trenutku ljudi su obično na poslu. Uz to, morate razmotriti raspored same trgovine.

Vremensko ciljanje je dodjela pogodnog doba dana za implementaciju reklamne tvrtke. Postoji mnogo relevantnih studija na ovu temu. Na primjer, naručivanje hrane putem interneta obično je tijekom razdoblja ručka. Ako govorimo o raznim zabavnim događajima, poput filmova, klubova ili restorana, vrhunac gledanja pada na vrijeme od 14 do 20 sati.

Ozbiljnije kupnje, poput raznih kućanskih aparata, događaju se u neobičnom razdoblju: 11, 13, 15, 17, itd. Osim toga, turistički vaučeri i vruće ture obično se gledaju od 14 do 18 sati, auto dijelovi - 10-12 sati i sportska oprema kupuje se u 16, 21 i 22 sata.

Poznavajući ove statističke obrasce, možete učinkovitije organizirati vlastiti posao.

Telepatsko ciljanje

Ovo je jedno od najnovijih i najperspektivnijih područja metoda za određivanje ciljne publike. Ciljano bihevioralno ciljanje uzima se kao osnova koja omogućava povećanje točnosti reklamnih hitova.

Suština ove metode je proučavanje sklonosti korisnika interneta. Na primjer, ako osoba često posjećuje internetske prodavaonice odjeće, program trenutno donosi odgovarajući zaključak o svojim potrebama. Ovdje se široko koristi određena matrica ponašanja. Razvijen je kroz temeljitu analizu putovanja određenih korisnika na Internetu.

Metodu bihevioralnog ili telepatskog ciljanja danas koriste mnoge poznate tvrtke. Na primjer, Xerox je čak stvorio vlastitu vrstu ciljanog pretraživanja, koja prikuplja informacije bez znanja korisnika. Ovu metodu široko koriste i Yahoo, Bonprix, pa čak i Microsoft.

Zarada "VKontakte"

Oglašavanje na društvenim mrežama odavno je postalo prilično profitabilan i učinkovit posao. To je zbog ogromnog broja posjetitelja koji su na mreži nekoliko sati dnevno. Pored toga, sve moderne mreže dovoljno su prilagođene za traženje ciljane publike, organiziranje trgovine i povratne informacije, kao i sustav namirenja.

Na primjer, VKontakte ciljanje ima čak 20 kriterija za ciljanje oglašavanja. Stoga potencijalni oglašivači imaju sjajnu priliku odabrati upravo korisnika koji će vjerojatno kupiti predstavljene proizvode.

VKontakte segmentacija je sljedeća:

• Rođendani.
• Geografija.
• Obrazovanje.
• Demografija.
• interesi
• uređaji
• Prijave
• Putovanja.

VK postavke

Sustav upravljanja i upravljanja u ovoj mreži prilično je jednostavan i razumljiv. su interaktivni. Pored toga, vlasnik videozapisa u bilo kojem trenutku može neovisno onemogućiti jednu ili drugu reklamu.

Osim toga, ovdje možete primijeniti vanjske usluge za praćenje aktivnosti određenih zajednica i grupa. To su programi poput JagaJam, MasterMind, Personal Monitor ili SocialWatch. Također je moguće gledati vijesti s Youscanom i Brandspotterom. Svi oni daju podatke o tome tko je, kada i u kojoj količini vidio određeni oglas.

Glavne prednosti ciljanog fokusiranja internetskog oglašavanja

Svaka tvrtka ili tvrtka je prije svega gospodarski subjekt. Zato se prije provedbe bilo kojeg projekta ili mehanizma izračunavaju svi prednosti i nedostaci ovog rješenja. Kada govorimo o ciljanju, možemo istaknuti sljedeće prednosti za oglašavača:

• Ova metoda omogućuje vam odabir samo publike koja će biti stvarno zainteresirana za kupnju određene usluge ili proizvoda. Stoga ne trebate prskati i trošiti dodatno vrijeme i trud.
• Mogućnost diverzifikacije troškova odabirom vrsta ciljanja. Ovdje možete naručiti više mogućnosti proračuna ili platiti za više verzija odjednom.
• Sposobnost kontrole ciljanja. Što je? Ovo je postupak ne samo odabira određene vrste ciljanja, već i pregledavanja statistika za svaki oglas.

Od studenog 2014. godine, Centralna banka Ruske Federacije postavila je politiku ciljanja inflacije ili ciljanje inflacije kao temelj svoje monetarne politike.

Izraz "ciljanje" dolazi iz engleskog, cilj - cilj. Budući da svaka politika uključuje određeno postavljanje ciljeva, tj. izbor pokazatelja, čije je poboljšanje cilj ove politike, onda se taj pokazatelj naziva ciljem, a politika usmjerena na njegovo postizanje naziva se politikom ciljanja.

Teorija pretpostavlja da ekonomska politika svake države ima tri glavna cilja: ekonomski rast, puna zaposlenost i niska inflacija. Također se vjeruje da se u stvarnom životu ti ciljevi sukobljavaju jedni s drugima i da se istodobno ne mogu postići. Stoga u pravilu odaberite jedan ili dva cilja. Primjerice, krajnji cilj Europske središnje banke i Japanske banke jest osigurati nisku i stabilnu inflaciju, a američki sustav federalnih rezervi (FRS) ima dva krajnja cilja - stabiliziranje proizvodnje i stabilnost cijena.

Međutim, izravne regulatorne mogućnosti središnje banke na novčanom tržištu vrlo su ograničene. Dakle, Središnja banka Ruske Federacije može izravno utjecati na ne samo dva parametra - gotovinu u opticaju i potrebne rezerve komercijalnih banaka. Osim toga, putem alata za refinanciranje možete pokušati utjecati na novčanu osnovicu. Ne postoje druge izravne poluge utjecaja koje kontrolira središnja banka. Stoga su sve ostale varijable monetarnog sustava regulirane samo posredno, uspostavljanjem i ostvarivanjem posrednih ciljeva.

Postavljanje (ili odabir) posrednih ciljeva monetarne politike naziva se ciljanje.

U ekonomskoj literaturi izbor posrednih ciljeva monetarne politike naziva se i režim monetarne politike (monetarna politika), a postoje četiri glavne vrste takvih režima:

• 1) ciljanje tečaja;
• 2) ciljanje monetarnih agregata;
• 3) ciljanje inflacije;
• 4) monetarna politika bez izričitog nominalnog sidra. Razmotrimo ih detaljnije.

Ciljanje na tečajni (tečajni) tečaj (eng, ciljanje tečaja) je režim u kojem je središnja banka spremna prodati ili kupiti stranu valutu radi održavanja nacionalne valute na unaprijed određenoj razini ili u unaprijed određenim granicama.

Ovo je najraniji režim monetarne politike, klasičan primjer koji su se držale zlatnog standarda. Sada se ovaj režim koristi ili za utvrđivanje deviznog tečaja nacionalne valute prema stabilnoj valuti zemlje s niskom stopom inflacije, ili uspostavljanjem kosog ili horizontalnog koridora. Ova vrsta ciljanja provedena je u Rusiji od 1995. do 1998.

Postoje tri vrste režima tečaja:

• teško utvrđeni tečaj, koji uključuje:
  • - dolarizacija;
  • - monetarna unija;
  • - upravljanje valutom;
• Privremeni tečaj, uključujući:
• - tradicionalna fiksacija na valutu ili košaru valuta;
• - puzanje vezivanja;
• - vodoravni hodnik;
• - nagnut hodnik;
• - čvrsto kontrolirano plivanje;
• promjenjiva stopa, koja uključuje:
• - vođenje plivanja;
• - samostalno plivanje.

Najstroži režim utvrđivanja tečaja je mjenjačnica, koja djeluje u obliku valutni odbor (valutna tabla), što diktira potrebu za 100-postotnim novčanim pokrićem u rukovanju zlatnim i deviznim rezervama. U slučaju pune primjene mehanizma valutnog odbora, središnja banka zapravo gubi funkciju zajmodavaca u krajnjem položaju, što monetarnu politiku čini posebno ranjivom u kontekstu financijske krize.

Skupno ciljanje(monetarno ciljanje) - regulator koristi raspoložive alate kako bi osigurao ciljane stope rasta novčanih agregata.

Taj je način tipičan za tradicionalno zatvorena ili dovoljno velika gospodarstva čija se valuta iz tog razloga ne može povezati s nekom od međunarodnih valuta. Slična vrsta režima primijećena je 1970-ih. u SAD-u i Velikoj Britaniji, kao i u Kanadi, Njemačkoj, Japanu, Švicarskoj.

Početkom 1980-ih Sjedinjene Države, Britanija i Kanada odustale su od ove vrste ciljanja kao ograničavanja sposobnosti monetarnih vlasti da postignu određene makroekonomske ciljeve. U isto vrijeme, Njemačka i Švicarska uspješno koriste način monetarnog ciljanja.

Inflacija ciljanje(ciljanje inflacije) - uspostavljanje specifičnih kvantitativnih referentnih vrijednosti za inflaciju, čije postizanje u srednjoročnom razdoblju postaje institucionalna obveza središnje banke.

Ego je relativno novi DCT režim. Novi Zeland prvi je put prešao na njega 1990. godine, a zatim Velika Britanija, Kanada, Australija, Finska, Švedska, Španjolska, Češka, Čile, Izrael i dr. Od 1996. godine Centralna banka Ruske Federacije proglasila je određene elemente ciljanja inflacije.

Inflatorno ciljanje uključuje nekoliko elemenata 1:

• 1) javna najava srednjoročnih brojčanih vrijednosti cilja inflacije;
• 2) institucionalni izbor stabilnosti cijena kao glavni dugoročni cilj monetarne politike;
• 3) informacijska strategija koja manje pažnje posvećuje posrednim ciljevima;
• 4) veća transparentnost u provođenju monetarne politike i planova monetarnih vlasti;
• 5) povećanje odgovornosti središnje banke za postizanje ciljeva inflacije.

Monetarna politika bez izričitog nominalnog sidra(Eng. monetarna politika s implicitnim, ali ne i eksplicitnim nominalnim sidrom) - odbijanje središnje banke da prihvati bilo kakve obveze za postizanje specifičnih vrijednosti nominalnih pokazatelja - tečaja, inflacije, stope rasta monetarnih agregata. Postavljeni su samo dugoročni ciljevi (visoka zaposlenost, niska inflacija, stabilan gospodarski rast). Istovremeno, središnja banka za sebe primjenjuje intermedijska mjerila, koja su ispred krivulje (gleda u budućnost) u odnosu na dinamiku ekonomskih promjena.

Raznim opcijama korištenja ove vrste monetarne politike regulator u pravilu donosi odluke u skladu s prognozom ili trenutnom dinamikom različitih vrsta pokazatelja.

Primjer uspješne uporabe ovog režima DCT-a: njegova upotreba u SAD-u 1980-1990-ih. Istodobno, smatra se da je za zemlje s ekonomijama u tranziciji i zemljama u razvoju provođenje ove vrste monetarne politike nepraktično zbog sve većeg stupnja negativnog utjecaja nedostataka ovog DCT-a.

Vodili S. M. Drobishevsky, T. V. Evdokimova i II. V. Trunin, komparativna analiza utjecaja izbora režima monetarne politike u smislu ranjivosti gospodarstva i krize omogućava vam da istaknete prednosti i nedostatke različitih načina ciljanja (tablica 7.2).

Kao što je već napomenuto, Centralna banka Ruske Federacije krajem 2014. službeno je prešla na režim ciljanja inflacije. Glavne prednosti provođenja politike ciljanja inflacije proizlaze iz njezinog sadržaja. Za razliku od monetarnog ciljanja, u kojem je potrebno uzeti u obzir postojeću nesigurnost u pogledu brzine kretanja novca, režim ciljanja inflacije u mnogo manjoj mjeri ovisi o stabilnosti međuovisnosti između inflacije i monetarnih agregata.

Tablica 7.2

Prednosti i nedostaci glavnih režima monetarne politike

ciljanje
Tečajni tečaj	Zadržavanje inflacije jer se uspostavljanje nominalnog sidra veže za unutarnju inflaciju na stopu rasta cijena trgovane robe; Stabilnost očekivanja domaćih cijena u korelaciji je sa stabilnom niskom razinom cijena u zemlji je osovina yuta-korya; jednostavnost DCT-a, što je dovelo do neusklađenosti politika (usmjerenih na osiguranje čvrste i stabilne nacionalne valute); uspostavljanjem makroekonomske stabilnosti smanjuje se premija na rizik što pomaže u smanjenju dugoročnih kamatnih stopa, potaknuta ulaganja i potrošnje, potrošnje i, na kraju, ekonomski rast	Lišavanje mogućnosti provođenja potpuno neovisnog DCT-a zbog čvrstog vezivanja nacionalne valute za valutu sidra; uvoz politike kamatnih stopa zemlje referentne zemlje; u slučaju autonomnih kriza u potonjem, putem kanala interesa DCT-a, kriza se proširuje i na zemlju s fiksnim tečajem; sve veće mogućnosti za napad na nacionalnu valutu od strane valutnih špekulanata. To se posebno odnosi na financijske sustave zemalja u razvoju, gdje je visok stupanj dolarizacije gospodarstva i slabo povjerenje u monetarne vlasti; ograničene mogućnosti za anticikličku fiskalnu politiku, budući da porast vladine potrošnje u ekonomskom padu može dovesti do pada povjerenja u akcije vlasti, odljev kapitala i poteškoće u podršci fiksnoj stopi
Unovčiti agregati	Široke mogućnosti središnje banke za provođenje DCP-a orijentirane na domaće potrebe nacionalnog gospodarstva; stabilnost DCT-a i stabilnost cjenovnih očekivanja stanovništva i poduzeća	Često postoji slaba povezanost između takvih mjerila kao što su inflacija, proizvodnja i zaposlenost, s jedne strane, i dinamike odabranog monetarnog agregata - s drugom; Potreba za potpunom kontrolom dinamike odabranog monetarnog agregata od strane središnje banke. Prema središnjoj banci može izravno utjecati samo na novčanu osnovicu, a promjena agregata novčane mase M2 i M3 ovisi o odlukama mnogih drugih sudionika u gospodarstvu

ciljanje	Prednosti režima monetarne politike	Promatra režim monetarne politike
Inflacija	Sposobnost brzog i fleksibilnog reagiranja na promjene u makroekonomskoj situaciji zbog nedostatka potrebe da se središnja banka pridržava strogih omjera između dinamike monetarnih agregata i stope rasta cijena; očitost i razumljivost ovog DCT režima za poslovanje i javnost (kao što je ciljanje tečaja); povećana odgovornost središnje banke za trenutnu monetarnu politiku	Sami inflatorni procesi monetarne vlasti ih same ne kontroliraju: tijekom razdoblja ekonomskih šokova (financijska kriza, vanjski cjenovni šokovi) nemonetarni čimbenici dobivaju veliku ulogu u dinamici inflacije, a raspoloživi instrumenti monetarne politike postaju nedovoljni za postizanje ciljanih vrijednosti. Taj je nedostatak posebno važan za zemlje u razvoju i tranzicijske ekonomije, gdje nakon postizanja srednjih i niskih stopa inflacije utječe utjecaj tečajne cijene, strukturne promjene u gospodarstvu i cijenama, vanjski šokovi itd .; Inflacija koja ciljano podrazumijeva da se monetarne vlasti fokusiraju na jedan od makroekonomskih ciljeva (inflacija), bez obraćanja velike pozornosti na dinamiku ostalih ciljnih varijabli (prije svega teme zaposlenosti i rasta proizvodnje). Iz omjera izraženog krivuljom Philips - Phelps proizlazi da kratkoročno ciljanje inflacije dovodi do sporog i nestabilnog rasta proizvodnje, a srednjoročno i dugoročno do velikih fluktuacija u zaposlenosti i BDP-u; Postoji prilično dug zastoj između djelovanja monetarnih vlasti i promjene stope rasta cijena. Ako je u razdobljima stabilnog razvoja gospodarstva ovo stjecanje važno, u uvjetima ekonomskih šokova ciljanje inflacije dovodi do potrebe da monetarna tijela riješe problem među-periodičke optimizacije sa strogo definiranim graničnim uvjetima i moraju se boriti, uključujući posljedice svojih prethodnih odluka

ciljanje	Prednosti režima monetarne politike	Promatra režim monetarne politike
Odsutan je	Nedostatak teških ciljnih obveza i dugoročnog planiranja; monetarne vlasti imaju značajno veću slobodu u odabiru i posrednih mjerila i alata za njihovo postizanje, uključujući metode prognostičke regulacije napredovanja	Slaba transparentnost motiva i djelovanja monetarnih vlasti u provođenju takve politike; značajan stupanj ovisnosti rezultata DCT-a o osobnim specifičnostima pogleda uprave središnje banke na trenutnu ekonomsku situaciju i prognozu razvoja

S. M. Drobyshevsky, T. V. Evdokimova, P. V. Trunin navode: „Primjećujemo da je, uz potpuno ciljanje, centralna banka prisiljena napustiti regulaciju deviznog tečaja, jer miješanje u funkcioniranje deviznog tržišta, na primjer, zbog deviznih intervencija, uzrokuje oscilacije u novčanoj bazi, što sprečava stabilnost razine cijena. Stoga, u uvjetima apsolutne nestabilnosti kapitala, uspješno ciljanje inflacije može postojati zajedno s promjenjivim tečajem. U ovom slučaju, inflatorno ciljanje karakterizira sve prednosti i nedostaci promjenjivog tečaja ”1.

Unutar takvog teorijskog pristupa Banka Rusije provodi svoju trenutnu monetarnu politiku. Proglašio je ciljanje inflacije glavnim ciljem njegove monetarne politike i uveo plutajući tečaj rublja.

Mehanizam izbora između financijskog i promjenjivog tečaja predviđen je u teoriji optimalnih valutnih zona gdje se ističe važnost uvažavanja veličine zemlje, stupnja otvorenosti njezina gospodarstva, nestabilnosti (volatilnost) tržišta rada, simetrije ili asimetrije ekonomskih šokova između zemalja itd.

U jednoj od publikacija MMF-a provedena je posebna komparativna analiza dinamike glavnih makroekonomskih pokazatelja u zemljama koje koriste i ne koriste režim ciljanja inflacije (29 odnosno 55 zemalja) od 2006. godine.

Iako su glavne prednosti ciljanja inflacije povezane s stabilizacijskim parametrima režima plutajućeg tečaja usred slabljenja nacionalne valute kako bi se izbjegao učinak prijenosa tečaja na cijene robe i usluga unutar zemlje u središnjoj banci sve kuke postoje određene obveze nadziranja promjena tečaja. U zemlji s otvorenom ekonomijom regulator je prisiljen intervenirati u proces formiranja tečaja kako bi ograničio destabilizirajući učinak uvezene inflacije kako bi postigao inflatorne ciljeve kojima cilja. Stoga, za razliku od politike monetarnog ciljanja, režim ciljanja inflacije ne sprečava središnju banku da sudjeluje u upravljanju tečajem i podvrgava se špekulativnim napadima.

Budući da se indeks potrošačkih cijena formira iz inflacije netržive robe i učinka prijenosa tečaja ( prolazak tečaja) Što se tiče cijena uvezene robe, tada će, prema mišljenju S. M. Drobyshevsky, T. V. Evdokimova, P. V. Trunin, s ciljanjem inflacije, devalvacija valute ojačati inflatorne procese u gospodarstvu znatno više nego s unutarnjom politikom ciljanja cijene. I što je veći udio robe kojom se trguje, to će se značajno povećati obveze Centralne banke Ruske Federacije za kontrolu tečaja. Na temelju toga, ovi autori zaključuju: „Dakle, ciljanje inflacije sadrži neke elemente režima fiksnog tečaja; Ciljanje unutarnje razine cijena, naprotiv, bliže je monetarnom ciljanju. Režim koji podrazumijeva manje intervencija podvrgnut je manje ozbiljnim špekulativnim napadima koji omogućuju očuvanje zlatnih i deviznih rezervi. Uz neuravnotežene temeljne pokazatelje i jednake početne količine rezervi, najstabilnije je monetarno ciljanje, a prema smanjivanju trajanja trebalo bi ciljati na unutarnju razinu cijena, ciljanje inflacije i režim fiksnog tečaja “1.

Politike ciljanja inflacije počele su se širiti u zemljama u razvoju krajem 1990-ih. Međutim, ovaj se postupak razlikovao od klasičnog ciljanja inflacije, budući da je ovisnost gospodarstava ovih zemalja o volatilnosti realnog tečaja bila previše značajna. To je uglavnom posljedica niskog stupnja razvijenosti financijskog sustava, što je zahtijevalo značajno zaduživanje u stranoj valuti. Za Rusiju je ta ovisnost bila ojačana ukupnom prevladavanjem izvoza minerala, što je naglo povećalo utjecaj tečaja na vrijednost deviznih zarada, čiji je značajan dio također tekao iz zemlje kroz brojne kanale, uključujući formiranje suverenih državnih stabilizacijskih fondova u stranoj valuti.

Stoga su središnje banke zemalja u razvoju, radi osiguranja održivog gospodarskog razvoja, bile prisiljene pribjegavati mjerama izjednačavanja fluktuacija tečaja, kombinirajući ciljanje inflacije i usklađivanje stvarnog tečaja s utvrđenim referentnim vrijednostom.

Teoretsko opravdanje potrebe za uključivanjem u način ciljanja inflacije parametara realnog tečaja provedeno je u radu J. Eisenmana 1. Kao rezultat toga, pojavila se posebna vrsta monetarne politike koja se naziva "modificirano ciljanje inflacije".

Modificirano ciljanje inflacije - korištenje kamatne stope od strane središnje banke kao alata za istovremeno ciljanje i inflaciju, te stvarnog tečaja.

S određenim rezervama, moderna monetarna politika koju vodi CBR mogu se pripisati načinu modificiranog ciljanja inflacije.

Učinkovitost izbora određenog režima MCP uvelike će ovisiti o vrsti financijske krize tijekom koje se primjenjuje odgovarajući režim. Postoje dvije glavne vrste financijske krize: sistemsko bankarstvo i valutna.

Bankarska kriza MMF je definiran kao situacija u kojoj "stvarna ili moguća panika štediša i prijetnja bankrota prisiljavaju banke da obustave plaćanje obaveza ili prisiljavaju vladu da preduzme mjere kako bi to spriječila pružanjem velike pomoći bankama."

U kontekstu sustavne bankarske krize dolazi do ozbiljnog neuspjeha mehanizma plaćanja što dovodi do kriznih pojava u realnom sektoru gospodarstva. Kriterij za ovu vrstu krize je pojava jednog od sljedećih događaja:

• omjer nekvalitetne imovine i imovine prelazi 10%;
• troškovi štednje nacionalnog bankarskog sustava su najmanje 2% BDP-a;
• Problemi bankarskog sektora ne mogu se riješiti bez opsežne nacionalizacije;
• bijeg velikih investitora.

Slabljenje nacionalne valute glavno je materijalno obilježje valutna kriza. U empirijskim istraživanjima izračunavanje indeksa tržišnog pritiska obično se koristi za određivanje vremenskih karakteristika valutne krize, čija značajna odstupanja od prosječne vrijednosti omogućuju dijagnosticiranje stanja valutne krize. U pravilu se koriste indeksi, koji se formiraju u obliku ponderiranog zbroja tri varijabilne komponente: relativne promjene nominalnog tečaja, nominalnih kamatnih stopa i deviznih rezervi. U raznim studijama pragovi za prepoznavanje valutne krize kreću se u rasponu od 1,6 do 3 standardna odstupanja od prosječne vrijednosti indeksa.

U početku, prilikom konstrukcije ovog indeksa, nije postojao jedinstven pristup odabiru težina gore navedenih komponenti s kojima bi ih trebalo uključiti u indeks. Na primjer, u jednoj izvedbi, jednake ponderi su dodijeljene i promjenama tečaja i rezervama. Međutim, u budućnosti je takav pristup napušten, jer je dokazano da će se primjenom jednakih utega dinamika indeksa pritiska na deviznom tržištu odrediti komponentom velike volatilnosti. Stoga, da bi se izbjegle takve distorzije, odlučeno je koristiti metodu utega, izjednačavanjem varijacija varijabli (shema preciznog ponderiranja, ili shema varijance-ponderiranje).

Ruski znanstvenici S. M. Drobyshevsky, T. V. Evdokimova i P. V. Trunin proveli su dubinsku studiju stanja gospodarstava različitih zemalja (125 zemalja, uključujući Rusiju i sve zemlje OECD-a) tijekom godine prije i nakon početka bankarske i valutne krize. Resursi MMF-a korišteni su kao izvor statističkih podataka, uključujući bazu međunarodnih financijskih statistika (Međunarodna financijska statistika - IFS). Za svaku krizu prikupljeni su sljedeći tromjesečni statistički podaci:

• stopa rasta realnog BDP-a u postocima u odnosu na isto razdoblje prethodne godine;
• stopa rasta indeksa potrošačkih cijena u prethodnom razdoblju;
• nezaposlenost i kamatne stope;
• stanje državnog proračuna i tekućeg računa kao postotak BDP-a;
• dinamika indeksa ulaganja i monetarnog agregata M2 u nominalnom iznosu.

Na temelju dobivene statističke baze, autori su izračunali tromjesečnu dinamiku srednjih vrijednosti gornjih pokazatelja unutar svakog režima DCT-a. Nadalje, odbijanje korištenja prosječnih vrijednosti u korist srednjih vrijednosti nastalo je zbog osjetljivosti prve na ekstremne vrijednosti prosječnog pokazatelja.

Zbog nedostatka dovoljnog reprezentativnog uzorka režima monetarnog ciljanja za slučajeve bankarskih kriza, ovaj režim DCT-a nije sudjelovao u usporednoj analizi u vezi s tim vrstama kriza.

Analiza utjecaja bankarske i valutne krize na unutarnje stanje gospodarstva temelji se na procjeni stanja tijekom godine prije i nakon prvog kriznog tromjesečja koristeći tromjesečne statističke pokazatelje. Četvrtina početka krize trenutno je fiksna t, a predmetno razdoblje odgovara vremenskom intervalu (t - 4; t + 4). Za svaki trenutak u vremenu (t, t +) 1 i gd) srednje vrijednosti svakog indikatora izračunavaju se u okviru različitih načina DCT-a. U fig. 7.1 je grafički prikaz rezultata.

Sl. 7.1.

i - bankarska kriza; 6 - valutna kriza;

• ? - ciljanje valute; -D - ciljanje inflacije;
• -? - ciljanje novca; --- X ---- ostalo

Od smokve. 7.1 slijedi da za obje vrste krize u zemljama koje provode ciljanje inflacije ili provode DCT bez službeno deklarisanog nominalnog sidra postoji prosječno veća stopa rasta BDP-a nego kod ciljanja tečaja i prije i nakon početka krize. Istodobno, pri korištenju režima ciljanja tečaja, usporavanje rasta BDP-a započinje dva kvartala prije krize i odvija se brže nego u drugim režimima. Posebno oštar pad primjećen je u uvjetima valutne krize (sl. 7.1 b) gdje već do razdoblja t taj rast BDP-a približava se nuli, a tijekom razdoblja t + 2 kapi na -2%.

U uvjetima bankarske krize, najozbiljniji pad BDP-a (u usporedbi s ostalim režimima DCS-a) zabilježen je i tijekom politike deviznog ciljanja (-3,7%), međutim, nakon četvrtine i pol, nastavljaju se pozitivne stope rasta BDP-a.

Od smokve. 7.1 i vidi se da, usprkos dubljem padu BDP-a u slučaju bankarske krize s valutnim ciljanjem, ovaj režim DCT doprinosi bržem ekonomskom oporavku, jer sredinom trećeg tromjesečja prestaje pad BDP-a. Istovremeno, pod ostala dva režima, gospodarski pad se nastavlja, a dubina tog pada ostaje izvan razmatranog vremenskog razdoblja.

Brzo pogoršanje stopa gospodarskog rasta s ciljanim valutom vjerojatno je posljedica činjenice da ovaj režim zahtijeva strogu kontrolu nad parametrima deviznog tržišta, što ograničava mogućnost pružanja značajne količine dodatne likvidnosti bankarskom sektoru. To dovodi do pogoršanja stanja u sektoru i, sa svoje strane, pridonosi naglom usporavanju ekonomskih aktivnosti.

Usporedba posljedica obje vrste krize na ekonomsku aktivnost u svim oblicima DCT-a pokazuje da je valutna kriza za BDP manje negativna od bankarske. U kontekstu prvog gospodarskog oporavka, započinje već četvrtinu nakon krize s monetarnim ciljanjem, šest mjeseci kasnije valutnim ciljanjem, tri četvrtine s ciljanim inflacijom i DCT režimom bez izričitog sidrenja. U uvjetima bankarske krize, pad (s izuzetkom ciljanja valute) nastavlja se za godinu dana.

Pretpostavlja se da ovo svojstvo dugoročno utječe na realni sektor gospodarstva. Suprotno tome, negativni učinci valutne krize utječu na ovaj sektor samo kratkoročno. Istodobno, devalvacija nacionalne valute, kao najočitiji znak valutne krize, rezultat je utjecaja niza temeljnih makroekonomskih pokazatelja, a nakon stabilizacije na nižoj razini, gospodarstvo se prilagođava funkcioniranju u novim stvarnostima. Istodobno, kao rezultat bankarske krize, dolazi do smanjenja kapitala bankarskog sustava zbog prilično dugotrajnog procesa otpisa nekvalitetne imovine, što značajno ograničava razvoj gospodarstva zemlje 1.

S ovim se pristupom može složiti, ali ne u vezi s valutnom krizom koja je izbila u Rusiji u drugoj polovici 2014. Ako zanemarimo početne uzroke valutne krize u našoj zemlji, njena najvažnija komponenta bit će karakterizacija mjera koje je CBR poduzeo kako bi spriječio Trendovi kolapsa rublje.

Od svih mogućih mjera (povećanje stope pričuve za uvođenje poreza na devizne transakcije, obvezni izvoznici da prodaju dio (ili 100%) devizne dobiti, ograničavanje prekograničnih transakcija itd.), CBR je uglavnom koristio samo jednu mjeru - oštru, gotovo 2 puta ključna stopa raste na 17%. Kao rezultat, finalne kamatne stope za proizvođače porasle su na 30% i više, što je zapravo zaustavilo investicijsku aktivnost realnog sektora gospodarstva.

Daljnje smanjenje ključne stope na 15 i 14% koraci su u pravom smjeru, ali zasad su neosjetljivi za intenziviranje investicijske aktivnosti u realnom sektoru gospodarstva. Zamjena padajućih investicijskih troškova javnim investicijama uslijed povećanja proračunskog deficita gotovo je nemoguća.

Dakle, borba protiv valutne krize pooštravanjem monetarne politike uz pomoć oštrog i značajnog povećanja diskontne (ključne) kamatne stope dovela je do toga da je rusko gospodarstvo upadalo u „devalvacijsku zamku“ - deprecijacija nacionalne valute dovela je do povećanja kamatnih stopa, što je u svom zauzvrat, to je dovelo do pada ulaganja i proizvodnje, kao i porast inflacije zbog postotka i uvezenih komponenti. Kao rezultat toga, devalvacija se transformirala u stagflaciju (istovremeno stagnirajući gospodarstvo i rastuću inflaciju), čije produbljivanje predstavlja glavnu prijetnju ekonomskoj sigurnosti zemlje.

Uz već spomenute krajnje negativne i opasne posljedice, valutna kriza u obliku višestruke devalvacije nacionalne valute dovodi i do takve sistemske prijetnje financijskoj sigurnosti Ruske Federacije kao gubitak povjerenja u nacionalnu valutu dijela stanovništva i poduzeća. To je posebno vidljivo u rastu neto odljeva kapitala iz Rusije i dollarizaciji njezinog gospodarstva.

U fig. 7.2 su grafikoni koji prikazuju stanje javnih financija, ovisno o ciljevima DCT-a, a koji su u određenoj mjeri modificirani razlikama u fiskalnoj politici koje provodi država.

Od smokve. 1.2a slijedi da se u bankarskoj krizi najuravnoteženiji državni proračun odvija s ciljenjem valute, u kojem se u prvom tromjesečju nakon krize primjećuje najveći proračunski deficit u iznosu od samo 0,76% BDP-a. Stoga se provedba anticikličke fiskalne politike kroz financiranje proračunskog deficita u uvjetima korištenja režima ciljanja valute čini nepraktičnom, jer to može narušiti povjerenje ulagača u postupke financijskih vlasti, izazvati bijeg kapitala i narušiti stabilnost nacionalne valute.

Za razliku od režima ciljanja valute, za ostala dva DCT režima karakteristično je prisustvo značajnog deficita državnog proračuna. Kod ciljanja inflacije deficit dostiže gotovo 3%, a kod DCT režima bez izričitog sidra - 3,7%.

Sl. 7.2.

i - bankarska kriza; b - valutna kriza;

• -? - ciljanje valute; -D - ciljanje inflacije;
• -? - monetarno ciljanje; -X ---- ostalo

U skladu s jednom teorijom valutnih kriza, prema kojoj je jedan od glavnih razloga devalvacije nacionalne valute u zemljama s fiksnom stopom prisutnost deficita državnog proračuna, na Sl. 1.26 Također prije valutne krize, u uvjetima korištenja režima valutnog ciljanja, postoje prosječne vrijednosti proračunskog deficita u iznosu od 1-2,5% BDP-a. Istodobno, tijekom postkrizne godine proračunski deficit nije smanjen. U prosjeku, porast proračunskog deficita tijekom ovog razdoblja primjećuje se i kod ciljanja inflacije. Slična se dinamika opaža i u druga dva načina DCT-a - monetarno ciljanje i ciljanje bez izričitog cilja DCT-a, ali ovdje je stanje državnog proračuna značajno veće volatilnost. U zemljama s monetarnim ciljanjem u pretkriznom razdoblju najveći je deficit u državnom proračunu.

Analiza 247 kriznih situacija, od kojih 62 u sistemskom bankarstvu i 185 u krizama valuta koje su se dogodile u 125 zemalja svijeta, omogućila nam je da dođemo do sljedećih zaključaka 1:

• 25% valutnih kriza bilo je popraćeno krizama bankarskog sustava. U isto vrijeme, datumi početka obje krize razlikovali su se ne više od dvije četvrtine;
• preostalih 75% valutnih kriza dogodilo se odvojeno od bankarskih kriza;
• 75% slučajeva sistemske bankarske krize odvijalo se u kombinaciji s valutnom krizom;
• 25% kriza dogodilo se isključivo u bankarskom sustavu, praktički bez utjecaja na devizno tržište;
• u uvjetima pojave i tijeka kriza obje vrste, u pravilu bankarska kriza započinje ranije nego valutna.

Rusija u razdoblju 2003-2007 u skladu s klasifikacijom, MMF je dodijeljen zemljama s "drugim" MCP režimima, tj. na one gdje ne postoji jasno utvrđeno nominalno sidro monetarne politike. Nakon što je ojačao ulogu Centralne banke Ruske Federacije u reguliranju deviznog tržišta u procesu financijske i ekonomske krize od kraja 2008. - početkom 2009., MMF je Rusiju dodijelio zemljama koje ciljaju tečaj.

Rezultati dobiveni od strane autora analizirane studije omogućili su im da formulišu niz zaključaka o odnosu između režima DCT i ekonomske ranjivosti u odnosu na Rusiju. Ovi nalazi mogu se sažeti na sljedeći način.

• 1. Uporaba istog režima MCP može imati značajno različite posljedice za razvijene i zemlje u razvoju (kojima pripada i Rusija). U pravilu je to posljedica nedostatka dovoljne razine povjerenja gospodarskih subjekata (unutarnjih i vanjskih) u postupke financijskih vlasti, slabe transparentnosti politika središnje banke, nepostojanja učinkovitih mehanizama prijenosa DCT-a i značajne ovisnosti zemalja u razvoju o vanjskim financijskim tokovima itd
• 2. Režim ciljanja tečaja s njegovim nedostacima (visoka učestalost kriza i njihove relativno ozbiljnije posljedice po gospodarstvo) smanjuje stabilnost gospodarstva na krize. Stoga je upotreba ovog režima povezana s većim rizicima za održavanje ekonomske stabilnosti u zemlji. Istovremeno, „u slučaju nestabilne političke situacije, fiksiranje tečaja može biti jedina razumna alternativa u monetarnoj politici“.
• 3. Statistika iz kombiniranog uzorka razvijenih i zemalja u razvoju pokazuje da su zemlje s režimom ciljanja inflacije manje sklone krizama nego zemlje koje koriste režim monetarnog ciljanja. Razlika u vjerojatnosti krize unutar ovih DCT-a iznosi 2,3 postotna boda u korist ciljanja inflacije. Za uzorak zemalja u razvoju, vjerojatnost da će se kriza razviti u režimu ciljanja inflacije manja je u usporedbi s ciljanim tečajem i režimom DCT bez izričitog sidrenja, odnosno 2,7 i 3,4 postotna boda.
• 4. Stabilnost gospodarstava koja koriste ciljanje inflacije važan je argument u korist prelaska na ovaj režim monetarne politike u Ruskoj Federaciji, ne samo da bi se osigurala stabilnost cijena, već i povećala stabilnost ruske ekonomije.
• 5. Izbor režima ciljanja inflacije ne vodi automatski otpornosti gospodarstva na krize. Autori studije napominju: „U kriznim uvjetima, izuzetno je teško prijeći na ciljanje inflacije, a pomoću režima fiksnih stopa možete stabilizirati ekonomsku situaciju“ 1.
• 6. U režimu ciljanja inflacije utvrđena je unutarnja suprotnost, čije je rješavanje daleko od unaprijed određenog u korist jedne od stranaka. Dakle, zemlje s ciljanom inflacijom, s jedne strane, relativno su otporne na krize. S druge strane, institucionalna obveza koju je središnja banka najavila za postizanje svog osnovnog cilja središnje druge ugovorne strane - smanjenje inflacije - ograničava fleksibilnost ove vrste politike, smanjujući prilagodljivu sposobnost režima monetarnog ciljanja.
• 7. Budući da režim u kojem postoji više nominalnih sidara DCT-a ima najnižu učestalost kriza, u Rusiji bi prelazak na takav režim mogao biti preporučljiv. Autori studije napisali su: „U ruskim uvjetima, primjer takvog režima može biti modificirano ciljanje inflacije, kada inflacija i tečaj djeluju istovremeno kao mjerilo monetarne politike, čije je potpuno odbacivanje vjerojatno malo u gospodarstvu koje karakterizira tako visoka razina ovisnosti. iz situacije na robnim tržištima, poput Rusije. "
• 8. Primjena bilo kojeg režima monetarne politike ne može zamijeniti učinkovitu makroekonomsku politiku države niti povećati povjerenje gospodarskih subjekata u politiku monetarne vlasti.

Odluka Središnje banke Ruske Federacije o prelasku na slobodni plutajući tečaj rublje i provođenju politike ciljanja inflacije izazvala je mnogo kritika znanstvenika, stručnjaka i političara. Dakle, još 2012. godine, utemeljitelj indikativnog sustava ekonomske sigurnosti, akademik S. Yu.Glazyev napisao je: „Ciljanje inflacije, koje je Ruska banka proglasila glavnim ciljem monetarne politike, ne može se postići bez kontrole nad prekograničnim kretanjem kapitala, čija je amplituda mogu u trenutnim uvjetima dostići vrijednosti usporedive s količinom deviznih rezervi. Pod utjecajem ovih kolebanja, promjene tečaja rublje, koje je Središnja banka Ruske Federacije pustila u "slobodni plutajući", mogu se pokazati dovoljno značajnima da naruše makroekonomsku stabilnost. Slično tome, prelazak na promjenjivu stopu refinanciranja koju je proglasila Banka Rusije također može imati destabilizirajući učinak. "1

U tom je kontekstu osiguravanje sigurnosti monetarnog sustava zemlje nemoguće u nepostojanju potpune kontrole i regulacije kretanja novca kapitalnim operacijama, jer će u ovom slučaju mnogo snažniji strani financijski sustavi s rezervnim valutama odrediti razvoj naše ekonomije. Istodobno, nisu samo transnacionalne korporacije i banke, već i ruska offshore aristokracija subjekti ove uprave. Ako takozvano ciljanje u politici ne znači ništa više od prijenosa kontrole nad stanjem nacionalnog monetarnog i financijskog sustava na vanjske snage (prvenstveno američke Federalne rezerve, kao i Banku Engleske, Europsku središnju banku i Banku Japana), to se provodi ekonomski u interesu stranih financijskih špekulanata (TNC-i i strane banke, oligarhijske offshore poslovne grupe čiji su korisnici već odavno postali međunarodni ulagači, pa čak i "građani svijeta").

Ruski poslovni subjekti primorani su se prilagoditi „kaotičnom“ vanjskom kretanju valutnog i financijskog tržišta minimiziranjem svoje investicijske aktivnosti i pretvaranjem svoje ušteđevine u „tvrdu“ valutu. Stanovništvo čini isto: dolarizacija gospodarstva i gubitak vlastitih domaćih izvora financiranja ulaganja prirodno su plaćanje za ciljanje inflacije.

Ako država izgubi kontrolu nad tečajem svoje valute, to znači da odustaje od manipulacije nad svojim tečajem prema valutnim špekulantima. A ako ih Centralna banka Ruske Federacije istovremeno i posuđuje, a financijski regulator prenese valutnu razmjenu, nastaju „valutne promjene“, valutno i financijsko tržište dovode u stanje turbulencija, dezorganiziranja svih vanjskih gospodarskih aktivnosti i poremećaja reprodukcije poduzeća ovisnih o tome. Upravo to se dogodilo u ruskoj ekonomiji kao rezultat politika usmjerenih na inflaciju.

Kritičari režima ciljanja inflacije zasigurno razumiju odlučujuće izvore njegova nastanka, povezane s općim pravcem ka financijskoj liberalizaciji ekonomije zemlje. Istodobno, oni možda neće uzeti u obzir pravne složenosti deliberalizacije ovog tečaja. Dakle, u skladu s relevantnim člancima Povelje MMF-a koji je potpisala, Rusija je od 2007. godine učinila konvertibilnu rublju u kapitalnim operacijama, a od 2013. liberalizirala je tržište državnog duga. U tom smislu, pooštravanje režima kapitala zahtijeva uvođenje ograničenja i kontrole protoka kapitala ne samo u okviru financijskog računa platne bilance Ruske Federacije, već i unutar tekućeg računa koji uključuje: vanjsku trgovinu robom, uslugama, kamatama i dividendama, transfere novca fizičkih osoba osobe, radnici migranti i druge vrste prekograničnih operacija.

Stoga će uvođenje ograničenja i kontrole kretanja novca i kapitala od strane Rusije značiti kršenje čl. 8 Povelje MMF-a. Čini se da je to moguće pod trenutnim sankcijama protiv Rusije, koje krše same principe ove povelje. U slučaju da se donese odluka o uvođenju kontrole i regulacije prekograničnog kretanja novca i kapitala, Rusija mora taj proces koliko je moguće legitimirati. Istodobno, treba uzeti u obzir iskustva Kine, koja do sada nije liberalizirala ni tržište deviza, niti dug, zadržavajući državnu kontrolu nad njima.

• Bubula A., Otker-Robe I. Jesu li uvezani i srednji tečajevi režima još krizni? // MMF-ov radni dokument, 2003. br. 223.
• Utjecaj izbora ciljeva i instrumenata monetarne politike na ranjivost gospodarstava / S. M. Drobyshsvsky, T. V. Evdokimova, P. V. Trunin. M .: Delo, 2012.S. 15. Cit. br: Suetin A. A. Financijska ekonomija: uspon, stabilnost, recesija: udžbenik.M .: Alfa-M, 2011. S. 8. Glazyev S. 10. Eksperimentiranje po cijeni suverinita // Stručni rad. 2015. broj 28. P. 38.

Monetarno ciljanje podrazumijeva korištenje apsolutnih vrijednosti određenih monetarnih agregata ili njihovih relativnih porasta kao ciljnih pokazatelja monetarne politike.
Ovaj se režim primjenjivao u većini razvijenih zemalja nakon propasti Bretton Woods sustava 1973. godine i tamo je bio popularan oko 20 godina. Referentne zemlje za primjenu režima monetarnog ciljanja bile su Njemačka i Švicarska. U Njemačkoj nije postojalo samo odobravanje stopa rasta za opskrbu gotovinom, već i ciljanje širokih novčanih agregata, a ta se politika nastavila do stvaranja eurozone 1999. Međutim, zemlje s razvijenim monetarnim režimima (ciljani agregati M2, MZ i M4) brzo su se snašli u njihove negativne nuspojave: utjecaj na stopu gospodarskog rasta, tečaj i stanje financijskog tržišta, što ih je prisiljavalo na periodično prilagođavanje prethodno odobrenih mjerila.
U nekim zemljama, poput Italije, vlade su također pokušale nametnuti izravna ograničenja iznosa zajmova komercijalnih banaka. Potražnja za kreditima od uvođenja restriktivne mjere nije nestala, pa su se u tom kontekstu pojavile brojne specijalizirane financijske institucije: mirovinske, osiguravajuće, investicione, zakladne, uzajamni fondovi i tvrtke koje obavljaju bankarske funkcije. Pokazalo se da racionalizacija zajma nije samo neučinkovita, već i opasna za održavanje savršene konkurencije na tržištu financijskih usluga.
Zbog negativnih učinaka režima monetarnog ciljanja u 1990-ima. mnoge razvijene zemlje počele su ga napuštati. Dakle, u Velikoj Britaniji od 1982. godine zakonski su utvrđene samo stope rasta MO. Japan je odstupio od strogog monetarnog ciljanja 1992. Sjedinjene Države su odbile uspostaviti mjerila za agregat M2 1993. Trenutno su gotovo sve razvijene zemlje odbile uspostaviti mjerila za stopu rasta širokih agregata novca.
U međuvremenu, 1990-ih. režim monetarnog ciljanja postao je standardna preporuka Međunarodnog monetarnog fonda i niza neovisnih istraživača za zemlje s ekonomijama u tranziciji i tržištima u nastajanju u ranim fazama tržišne transformacije. Prema njihovom planu, proglašenje neovisnosti središnjih banaka od vlada i podnošenje monetarne politike zakonodavno odobrenim monetarnim standardima trebalo bi spriječiti uporabu hiperinflacijske spirale u tim zemljama. Budući da zemlje s tranzicijskim ekonomijama obično nemaju dovoljne devizne rezerve, to otežava korištenje alternativnih režima u njima - uspostavljanje "valutnog sidra" ili uvođenje "valutnog pravila". Pored toga, potrebno je vrijeme kada se uspostavi ravnotežna vrijednost tečaja kao rezultat djelovanja spontanih tržišnih sila. Stoga se većina zemalja koje kreću prema tržišnoj ekonomiji prvo pridržavaju politike promjenjivog tečaja i tek nakon nekog vremena, kada je postignut određeni uspjeh u borbi protiv inflacije, uvode režime koji se temelje na njegovom upravljanju. Tako je bilo i u Rusiji, Litvi, Latviji. U Rusiji su mjerila za rast novčane mase novca usvojena od 1992. godine.
Istodobno, u zemljama s ekonomijama u tranziciji pozitivnost monetarnog pravila također osporava veći broj ekonomista. G. Kal-in i F. Coricelli, P. Hilbers, P. Bofinger, G. Flassbeck i L. Hoffman ukazuju na izuzetno važan problem s kojim se suočavaju države koje su izabrale „novčano sidro“. „Problem je u određivanju potražnje za novcem. u tranzicijskom gospodarstvu, posebno u ranoj fazi transformacije. Teško predviđene strukturne promjene, posebno zbog promjena relativnih cijena, kao i visoka inflacija povećavaju vjerojatnost pogreške u predviđanju potražnje za novcem, što dovodi do pretjeranog smanjenja ponude novca i negativno utječe na proizvodnu učinkovitost i ekonomski rast.1 Ovi argumenti mogu se istovremeno smatrati i argumentom u korist diskretnosti monetarne politike i argumentom protiv jedinstvenog monetarnog pravila.Diskretarnost u takvim situacijama omogućava vam brzo reagiranje na promjenjivu potražnju novca, prilagođavanje predviđanja i prilagođavanje ponude novca potrebama stvarne ekonomije2.
Kao što znate, M. Friedman je ponudio svoje pravilo za novac razvijenim zemljama sa stabilnom ekonomijom, u kojima je brzina novca konstantna, a dinamika realnog BNP-a lako se predvidi na temelju ekstrapolacije prošlog trenda. Osim toga, kao pristalica novčanog ciklusa, nije prepoznao pravo podrijetlo ciklusa, što znači da su mu prirodne fluktuacije stvarnog BNP-a nestale iz vida. U zemljama s tranzicijskim gospodarstvima, predviđanje dinamike stvarnog BNP-a prilično je težak zadatak, jer pada iz prirodnih razloga, zbog strukturnih promjena u gospodarstvu, pa čak i promjena u statistici. Istovremeno, u tim zemljama postoji prirodna stopa inflacije, koju bi također trebalo uključiti u regulatornu monetarnu politiku. Konačno, prilično je teško odrediti promjenu brzine novca, strukture novčane mase i novčanog multiplikatora, njihovu ovisnost o razini inflacije, kao i potražnju za novčanim agregatima s novih financijskih tržišta.
Slijedom monetarne politike „sidro novca“, tj provođenje ned diskretne monetarne politike gotovo uvijek dovodi do značajnih fluktuacija realnog outputa. Ovaj se efekt lako identificira u zemljama s razvijenim tržištima, ali se loše dijagnosticira u zemljama s tržištima u nastajanju, gdje su fluktuacije u količini proizvodnje također povezane sa strukturnom prilagodbom gospodarstva.
Istovremeno se postavlja pitanje kako se monetarna politika treba mijenjati kako se postiže makroekonomska stabilizacija? Postoje dvije točke gledišta u vezi s tim pitanjem. Prvi su to izrazili R. Dornbusch i M. Simonsen, čiji pogledi gravitiraju novom Keynesijanizmu. U svojoj knjizi pišu da stabilizacija dovodi do smanjenja brzine novca, dakle, potražnja za novcem raste, a ponuda novca uzrokuje mnogo manji inflatorni učinak nego prije stabilizacije. Iz toga slijedi da bi Centralna banka trebala povećati novčanu ponudu brzinom koja prelazi rast BDP-a. Oni. povećanje monetizacije BDP-a pod stabilizacijom treba smatrati objektivnim procesom. Drugo gledište iznio je J. Rostowski2. Stabilizacija dovodi do povećanja multiplikatora novca - drugim riječima, ponuda široke ponude novca raste brže od monetarne baze. Ako sažmemo dva gore opisana efekta, lako je vidjeti da djeluju u jednom smjeru: prvi dovodi do povećanja potražnje za novcem, drugi do automatski povećava novčanu ponudu, a politika koju provodi Središnja banka trebala bi uzeti u obzir njihove rezultate.