Что произойдет если резервный фонд исчерпан. «Кубышка» закончилась

Фото Павла Сарычева\НГ-Online

По итогам первого месяца текущего года Резервный фонд благодаря курсовой переоценке увеличился на 1%, достигнув 973,5 млрд руб., сообщил в начале февраля Минфин. Однако в сравнении с январем 2016 года объем фонда снизился втрое - с 49,7 млрд до 16,2 млрд долл.

К быстрому расходованию средств Резервного фонда привело падение цен на нефть: если в 2014 году среднегодовая цена барреля Urals составляла 97,6 долл., то в 2015 году – 51,2, а в 2016-м – 41,9 долл. (подсчеты IndexBoxRussia). Причиной тому послужило свертывание в октябре 2014 года Федеральной резервной системой США программы количественного смягчения, за которым последовало ужесточение денежной политики: в декабре 2015 года ФРС впервые за девять лет повысила ключевую ставку (с 0,25 до 0,5%), а в декабре 2016 года довела ее до 0,75%. Это, в свою очередь, стало для инвесторов сигналом к выходу из сырьевых бумаг.

Хотя с конца ноября нефтяные котировки держатся стабильно выше 50 долл/барр, они вряд ли выйдут на аномально высокий уровень трехлетней давности. Причина тому – легкость восстановления добычи на сланцевых месторождениях в США, для перезапуска которых не требуются большие дополнительные инвестиции. В силу этого число работающих в Штатах буровых установок в начале февраля достигло наивысшего за прошедший год уровня – 583 единицы (данные BakerHughes). Увеличение нефтедобычи в США будет неизбежно сдерживать рост котировок вне зависимости от усилий ОПЕК.

Для России это означает риск исчерпания Резервного фонда уже в первой половине нынешнего года. А значит, правительству будет необходимо искать новые источники для балансировки федерального бюджета. Первым из таких источников станет, по всей видимости, Фонд национального благосостояния (ФНБ). О том, что Минфин прибегнет к использованию средств ФНБ для покрытия бюджетного дефицита, министр финансов Антон Силуанов заявлял еще в июне прошлого года на Петербургском международном экономическом форуме (ПМЭФ). К началу февраля в ФНБ было накоплено 72,5 млрд долл. – почти столько же (72,9 млрд) в Резервном фонде было сосредоточено в августе 2015 года. Это значит, что средств ФНБ хватит для покрытия дефицита как минимум на год вперед без серьезного сокращения бюджетных расходов.

Другим источником покрытия дефицита могли бы стать заимствования на финансовых рынках. Однако в условиях санкций у правительства для этого нет больших возможностей. Так, перед прошлогодним размещением Минфином 10-летних еврооблигаций ФРС США рекомендовала инвестиционным банкам не приобретать российские долговые бумаги из опасения, что вырученные средства будут предоставлены тем компаниям, что находятся под санкциями. Как следствие, при плане в 3 млрд долл. Министерству финансов удалось разместить лишь 1,75 млрд долл.

В связи с этим правительству рано или поздно придется пойти на радикальный пересмотр бюджетной политики. Ключом к предотвращению острой фазы кризиса государственных финансов может стать сокращение расходов на госкомпании, вооруженные силы и правоохранительные структуры, прирост которых внес основной вклад в увеличение бюджетных трат в последние 10 лет. За 2005–2015 годы исполненные расходы федерального бюджета увеличились на 12,1 трлн руб. – с 3,5 трлн до 15,6 трлн руб. При этом расходы на экономику выросли на 2 трлн руб. (с 249 млрд до 2,32 трлн руб.), на оборону – на 2,6 трлн руб. (с 581 млрд до 3,18 трлн руб.), а на безопасность и правоохранительную деятельность – на 1,5 трлн руб. (с 450 млрд до 1,97 трлн руб.).

В снижении этих расходов и заключается выход из надвигающегося бюджетного кризиса, который грозит стать самым серьезным за последние 20 лет. По своим масштабам такой бюджетный маневр сравним с 67-процентным сокращением закупок вооружений в 1992 году и вынужденным отказом от заимствований на рынке ГКО, который произошел после дефолта 17 августа 1998 года. И в том и в другом случае радикальный пересмотр бюджетной политики происходил уже после бюджетной катастрофы. Хотелось бы, чтобы в этот раз такой пересмотр ее предотвратил.

Исчерпание Резервного фонда в 2017 г. не станет неожиданностью, а финансирование дефицита бюджета может продолжиться из Фонда национального благосостояния (ФНБ), считают эксперты. Опубликованные на днях данные Минфина свидетельствуют, что в 2016 г. средства Резервного фонда уменьшились почти в четыре раза и составил 972,1 млрд рублей. ФНБ за это время "похудел" на 17% до 4,36 трлн рублей.

О том, что Резервному фонду в наступившем году грозит исчерпание, в Минфине признавали еще в прошлом году. Замминистра финансов Алексей Лавров в сентябре прошлого года отмечал , что Резервный фонд оскудеет уже к концу 2017 года, но вслед за этим финансирование дефицита госбюджета начнется из ФНБ. Именно его в финансовом ведомстве считают "пенсионной подушкой безопасности".

Он также не считает, что ФНБ непременно будет потрачен. "Этот фонд будут использовать только в случае необходимости. Есть и другие источники финансирования дефицита бюджета", - отметил он, обратив внимание, что цены на нефть держатся сейчас в районе $50 - 55 за баррель. Как известно, бюджет этого года был сверстан из расчета, что нефть будет стоить $40 за баррель.

Надо сказать, что и в предыдущие годы средняя цена на нефть была выше $40. По данным того же Минфина, в 2016 г. среднегодовая цена российской нефти марки Urals составила 41,9%, а в 2015 г. - 51,23%.

О том, что России вовсе не обязательно полностью растрачивать средства ФНБ сказал и главный аналитик Сбербанка Михаил Матовников. По его словам, искать источники финансирования бюджетного дефицита следует в заимствованиях.

"Россия сейчас находится в достаточно комфортной ситуации, когда она может выбрать источник ресурсов, - предположил Матовников. - Собственно, и Резервный фонд еще не окончательно потрачен, и другие источники финансирования есть. Инвесторы понимают, что у Минфина есть выбор, это позволит заимствовать на хороших условиях".

Однако не все эксперты полагают, что в 2017 г. в финансовой сфере все будет комфортно. В частности, руководитель Института экономики РАН Руслан Гринберг считает, что в 2017 г. может произойти стремительное падение котировок нефти. О том, что низкий курс рубля и падение котировок помогут заставят "шевелиться" российскую власть, сказал "Ленте.ру" бывший министр экономики Сергей Нечаев.

Однако нынешняя ситуация на нефтяном рынке оставляет российским фонда надежду на будущее. В декабре прошлого года министр финансов Антон Силуанов утверждал, что часть дополнительных доходов от роста цен на нефть в 2018 - 2019 гг. будет направляться на покрытие расходов бюджета для сохранения Резервного фонда и ФНБ.

Резервный фонд России, средства в котором были накоплены за счет нефтегазовых доходов, до конца года будет практически потрачен. Еще около 660 млрд рублей будет изъято из средств Фонда национального благосостояния (ФНБ). Об этом объявил во вторник глава Минфина Антон Силуанов . По словам министра, в общей сложности из фонда будет изъято около 1 триллиона рублей. На 1 декабря 2017 года в нем оставалось 992 млрд рублей.

Тратить средства Резервного фонда начали еще в феврале 2015 года, чтобы закрыть дыру в федеральном бюджете, тогда его размер сократился почти в 6 раз, или на 4,9 триллиона рублей. Средства ФНБ начали тратить в сентябре этого года для покрытия дефицита бюджета Пенсионного фонда — примерно по 160 млрд рублей в месяц. К началу декабря из фонда ушло 490 млрд рублей.

Со следующего года Фонд национального благосостояния будет объединен с Резервным фондом. Соответствующий указ был подписан президентом РФ Владимиром Путиным 31 июля этого года. Его будут пополнять за счет валюты, которую Минфин покупает на бирже, используя для этого доходы бюджета от цен на нефть выше 40 долларов за баррель.

Исходя из принятого бюджета на 2018 год, из объединенного фонда планируется взять 1,113 трлн рублей. По прогнозам Минфина, размер ФНБ на 1 января 2018 года составит 3,7 триллиона рублей.

АиФ.ru спросил у аналитика ФГ «Калита-Финанс», эксперта по финансовым рынкам Дмитрия Голубовского , чем обернется исчерпание Резервного фонда.

«Пока еще валюты хватает, ведь существуют еще средства Фонда национального благосостояния. Сейчас Минфин занимается перекладыванием денег со счета на счет. Это связано с особенностями учета бюджета. Что касается Резервного фонда, то его средства идут на погашение бюджетного дефицита, который образовался в результате того, что правительство тратит больше, чем зарабатывает в условиях падения нефтяных доходов. Величина этого фонда зависит от стоимости нефти марки Brent в рублях. Если она стоит дешевле 3600- 3700 рублей, то правительству нужно брать откуда-то деньги и затыкать дыру. А поскольку большую часть этого года нефть была дешевле этого уровня, нам пришлось проедать валютные резервы.

Поэтому что означает на самом деле исчерпание резервных фондов? В правительстве заявили, что к концу этого года исчерпают средства в Резервном фонде, в следующем году, если стоимость нефти упадет, возможно, закончатся и средства ФНБ. Если цены останутся стабильными, на нынешнем уровне, то ничего не произойдет. Такая ситуация говорит только обо одном — что нужно начинать жить по средствам, а стоимость нефти при этом не должна падать ниже 3800. Если она в момент исчерпания этих фондов, будет ниже, то это будет разовая девальвация рубля. Как только средства фондов закончатся, курс рубля начнет строго коррелироваться ценой нефти. Сейчас у нас курс рубля оторвался от цены на нефть, можно наблюдать очень низкую зависимость. Курс сейчас определяется сугубо динамикой процентных ставок, с учетом спроса на облигации федерального займа. А вот когда резервных денег не останется, то тогда всем начнет рулить нефть. Фактически, все будет определяться тем, что происходит на сырьевом рынке».

Минфин России рассказал о результатах размещения средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния за период с 1 января по 31 декабря 2017 г. По данным ведомства, в декабре 2017 года остатки средств Резервного фонда в иностранной валюте на счетах в ($7,62 млрд, 6,71 млрд. евро и 1,10 млрд. фунтов стерлингов) были проданы Минфином за 1 трлн рублей и в полном объеме использованы на покрытие дефицита федерального бюджета.

По итогам января-ноября прошлого года дефицит составил 532,4 млрд руб. Но, по традиции, на декабрь приходится самый большой объем расходов, поэтому итоговый показатель дефицита существенно вырастет. По прогнозу министра финансов , дефицит бюджета составил в 2017 году около 1,5 трлн рублей или 1,6% ВВП.

После декабрьских операций «на счетах Резервного фонда сформировались нулевые остатки», и с 1 февраля 2018 года он прекратит свое существование, говорится в сообщении ведомства. Согласно принятому в июне прошлого года решению, Резервный фонд присоединяется к Фонду национального благосостояния (ФНБ).

По данным Минфина, на 1 января 2018 года объем ФНБ составил 3,753 трлн рублей, что эквивалентно $65,15 млрд. Но из этой суммы на отдельных счетах по учету средств ФНБ в Банке России размещено только $15,65 млрд, 15,14 млрд. евро и 3,36 млрд. фунтов стерлингов. То есть живых денег в ФНБ около 2 трлн рублей.

Ранее министр финансов Антон Силуанов прогнозировал исчерпание средств Резервного фонда. «В этом году мы полностью используем средства Резервного фонда, как это и предусмотрено было законом о бюджете», — говорил он.

Объем ФНБ на 1 января 2018 года, по прогнозу министра финансов Антона Силуанова, должен был составить 3,7 трлн рублей, а его ликвидная часть — 2,3 трлн рублей.

«Исчерпание Резервного фонда — это формальность, связанная с тем, что вместо двух фондов теперь будет один — ФНБ. Хотя, честно сказать, и от ФНБ теперь останется только одно название.

Раньше он был действительно фондом, где резервировались деньги на структурные реформы, на некие проекты будущего, которые должны были изменить социальное и экономическое состояние страны через преобразования, а теперь это просто фонд, получающий деньги за счет превышения расчетной цены нефти и направляющий их на финансирование дефицита бюджета. То есть его можно назвать денежным мешком «на черный день», а также для некоторых целевых программ, к реформам отношения не имеющим», — считает аналитик «Алор брокер»

Бывший первый зампред Центробанка заявил «Газете.Ru», что в исчерпании Резервного фонда есть как плюсы, так и минусы. Плюс в том, что это «дисциплинирует» Минфин, поскольку у него не будет возможности «выгрести» деньги из кубышки, и бюджет будет приниматься достаточно достоверно. Минус — что в случае наступления негативных последствий практически не будет «подушки».

При нынешнем курсе нефти исчерпание Резервного фонда ничем не грозит, полагает , ведущий аналитик Amarkets.

Но как только нефть начнет падать до критической отметки в $40 за баррель, то резервы могут быть исчерпаны и необходима будет девальвация рубля.

Но в этом году благодаря высоким ценам на нефть резервы должны пополниться. С 1 января 2018 года в России начинает действовать новое бюджетное правило. Согласно ему, базовая цена на нефть составляет $40 за баррель российской нефти Urals в ценах 2017 года (каждый год это значение будет индексироваться на 2%). Сумма превышения будет пополнять резервы. Минфин будет покупать валюту на рынке на сумму рублевых допдоходов.

Антон Силуанов говорил, что объем покупок валюты Минфином на внутреннем рынке составит в 2018 году 2 трлн руб. при среднегодовой цене нефти $54-$55.

«При цене $54-$55 за баррель это будет около 2 трлн руб. дополнительных нефтегазовых доходов. Перекроет даже те траты резервов, которые у нас в следующем году предусмотрены», — сказал министр.

Он также подчеркнул, что если среднегодовая цена на нефть составит $60, ведомство приобретет валюту на 2,8 трлн руб.

Начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс», отмечает, что Минфин вскоре должен опубликовать план и расчеты по пополнению резервов, предварительная оценка находится в диапазоне $38-50 млрд в 2018 году при условии, что нефть будет стоить $55-60 за баррель российской нефти Urals.

В минувшем году Минфин купил валюты на 830 млрд руб. Эти средства пока не зачислены в ФНБ.

Аналитики валютного рынка считают, что операции Минфина будут оказывать давление на рубль, и предрекают ему снижение относительно американского доллара и евро.

«Регулятор планирует полностью выкупить свободную валюту и тем самым ликвидировать профицит платежного баланса, что фактически поставит крест на дальнейшем укреплении рубля», — говорит , аналитик социальной сети для инвесторов eToro в России и СНГ.

Правообладатель иллюстрации Thinkstock Image caption В минфине ожидают истощения Резервного фонда и проблем с выплатами зарплат бюджетникам

Первый заместитель министра финансов России Татьяна Нестеренко на прошедших выходных предупредила о скором обострении экономического кризиса в России. Согласно Нестеренко, к этому приведет истощение российских резервов, и у правительства может не хватить денег даже на выплату зарплат госслужащим.

По словам первого зама министра финансов, резервы России будут полностью истощены уже к концу 2017 года, если не будут проведены структурные реформы. Как раз тогда у правительства и не будет больше средств на выплату зарплат госслужащим.

Согласно Нестеренко, пока правительству удается поддерживать видимость стабильности только благодаря резервам.

• Почему новая девальвация не поможет российской экономике?
• Эксперты ВШЭ: российские регионы погрузились в депрессию

"Центр шторма - это такое состояние, когда все затихает. Когда выглядит все тихо и благополучно, но на самом деле мы уже находимся в этом центре. И политики должны оценивать и выбирать решения, которые позволят из этого центра шторма тяжело, но выйти в управляемом режиме", - цитируют высокопоставленную чиновницу РИА "Новости".

По данным минфина на 1 июля 2016 года, объем Резервного фонда составлял почти 2,5 трлн рублей. Еще в начале этого года объем фонда превышал 3,6 трлн рублей, а в январе 2015 года - почти 5 трлн.

Image caption Денег Резервного фонда, скорее всего, хватит до конца следующего года

О скором исчерпании российских резервов сообщало и агентство Рейтер. В распоряжении агентства оказались материалы к проекту бюджета на 2017-2019 гг. Согласно этим материалам, остаток Резервного фонда Россия израсходует уже в 2017 году.

Затем власти начнут тратить Фонд национального благосостояния, который к 2019 году сократится до 2,79 трлн рублей.

ФНБ изначально был сформирован как стабилизационный фонд для пенсионеров в будущем. Если же учесть средства, которые будут размещены на депозитах в банках, а также вложенные в инфраструктурные проекты, то фонд составит 500 млрд рублей.

Всего минфин за три года возьмет из ФНБ около 1,8 млрд рублей.

Эти прогнозы министерства финансов затем подтвердили источники газеты "Ведомости". По данным издания, минфин намерен серьезно нарастить внешние заимствования, чтобы справиться с нехваткой средств.

По оценке Центра развития Высшей школы экономики, дефицит федерального бюджета за первое полугодие этого года составил 1,5 трлн рублей.

Из Резервного фонда для его финансирования было использовано 780 млрд рублей. Кроме того, потери фонда связаны с переоценкой валюты.

Последствия истощения Резервного фонда

Опрошенные Би-би-си эксперты согласились с тем, что Резервный фонд, скорее всего, будет в ближайшее время исчерпан. Но последствия этого могут быть разными.

Некоторые эксперты полагают, что власти могут действительно дойти и до того, чтобы резать зарплаты. Другие предлагают иные меры - рост госдолга, печатный станок или резервы ЦБ.

Если предположить, что доходы бюджета и цены на нефть будут во втором полугодии такими же, как в первом, то бюджет недополучит в этом году почти 2 млрд рублей, подсчитал Валерий Миронов из Центра развития Высшей школы экономики. Эту дыру и заткнут с помощью Резервного фонда.

Миронов ожидает сокращения расходов бюджета. Однако он предполагает, что правительство начнет не с зарплат бюджетников, а с расходов на здравоохранение, образование, строительство дорог и других экономических расходов. "Фактически мы вновь окажемся на уровне 1990-х годов", - полагает Миронов.

Правообладатель иллюстрации RIA Novosti Image caption Эксперты заподозрили Нестеренко в лукавстве из-за заявления об отсутствии денег на зарплаты

Сокращение зарплат бюджетников тоже возможно, не исключает Миронов. В этом случае часть из них, прежде всего, силовики будут вынуждены уйти в бизнес.

Руководитель экономической программы Московского центра Карнеги Андрей Мовчан полагает, что в бюджете уже нет денег на выплаты зарплат, их черпают из Резервного фонда. Поэтому в словах Нестеренко есть некоторое, как он выразился, лукавство.

По словам Мовчана, дефицит бюджета можно пополнить, например, с помощью заимствований. Дефицит бюджета России составляет 3-4%, а уровень госдолга небольшой.

В течение 10 лет можно наращивать внешний и внутренний долг на 3-4%, и в результате госдолг вырастет где-то на 40% ВВП - до 110% ВВП. У многих стран госдолг намного выше, напоминает Мовчан.

С планами по наращиванию госдолга не согласен Миронов, который напоминает, что возможности заимствований для России ограничены санкциями.

Мовчан также напоминает о резервах ЦБ, под которые можно напечатать рубли, а также о возможности введения "инфляционного налога". ЦБ просто будет печатать рубли на 1-2% ВВП в год, а инфляция в такой ситуации вырастет до 12-15%.

Есть и еще один хитрый способ пополнить бюджет, который недавно обсуждали российские чиновники. помогает повысить доходы бюджета.

Несбывшиеся реформы

Николай Кащеев из "Промсвязьбанка" уверен, что минфин пытается следовать заветам бывшего министра финансов Алексея Кудрина и исходить из принципа "лучше быть более бдительным, чем более расслабленным", поэтому чиновники ведомства говорят о худших сценариях. Он полагает, что ведомство просто пытается предотвратить негативное развитие ситуации.

Миронов же, напротив, уверен, что в минфине констатируют серьезные проблемы с бюджетом: если минфин предупредит заранее, то не окажется виноватым в будущем кризисе.

Есть и еще одна теория: минфин, находящийся под влиянием Кудрина, продвигает пакет реформ. Чиновники несколько сгущают краски, чтобы успеть вместе с бюджетом предложить свои реформы.

Действительно Кудрин, возглавляющий сейчас Центр стратегических разработок, занят написанием стратегии развития России после 2018 года.

По словам самого Кудрина, его выводы будут увязаны с еще одной долгосрочной программой развития российской экономики - "Стратегией -2030".

При этом параллельно, по предложению помощника президента Андрея Белоусова, разрабатывается экономическая программа "Столыпинского клуба". СМИ сообщили, что она будет противовесом программе Кудрина.

Правообладатель иллюстрации Getty Images Image caption Росссияне оказались в "ловушке бедного благополучия"

Все эти программы реформ станут наследницами "Стратегии-2020", выпущенной в 2011 году. Ту программу реформ готовили крупнейшие российские эксперты, а большая часть ее пунктов так и не была выполнена.

Среди ключевых пунктов "Стратегии" - реформа судов и полиции, борьба с коррупцией, рост расходов на образование и здравоохранение, повышение пенсионного возраста и различные меры по снижению зависимости от нефти.

По мнению экспертов, в любую новую программу реформ войдут примерно те же самые пункты, ведь именно они необходимы российской экономике.

Мовчан, например, назвал таковыми реформу правоохранительных органов, сокращение численности сотрудников госорганов и в целом реформу госуправления.

Кащеев напомнил о необходимости аккумулировать нефтегазовые доходы в отдельный бюджет или фонд, как это происходит во многих странах мира.

Однако эксперты уверены, что почти никто в России по-настоящему не заинтересован в реформах.

Мовчан полагает, что Россия попала в ловушку бедного благополучия: всё стабильно, но люди остаются бедными. По его мнению, россияне, скорее, боятся реформ.

"Каждый человек как-то прижился, каждый сидит на своем месте, будущего они не понимают, а настоящим дорожат", - поясняет Мовчан.

Правительство, по его мнению, тоже не хочет рисковать.

"А наша элита, бенефициары нынешней власти, люди, которые строят себе дома, как известно, по сотне миллионов долларов и возят себе собачек на самолете в Париж, им точно не нужны реформы, так как реформы означают конкуренцию, независимый капитал", - полагает эксперт.

Миронов же напоминает, что после падения цен на нефть правительство уже полтора года не может составить долгосрочные сценарии.